上�？颠_化工新材料股份有限公司(下稱“康達化工”)IPO今日上會。不過，受累于風電行業(yè)的不景氣，其持續(xù)盈利能力可能受到質疑。

康達化工主要從事結構膠粘劑的研發(fā)和生產，擁有環(huán)氧樹脂膠、改性丙烯酸酯膠、聚氨酯膠、SBS膠等多種類型，200多種規(guī)格型號的產品。主要應用于風電葉片、太陽能、鑄造、汽車配件、工業(yè)維修等領域。本次擬在深交所發(fā)行2500萬股，發(fā)行后總股本為1億股，募集資金2.79億元用于環(huán)氧樹脂結構膠粘劑生產等三個建設項目。

康達化工2011年1～9月、2010年、2009年、2008年營業(yè)收入分別為1.7億元、3.09億元、2.16億元、1.54億元;實現(xiàn)凈利潤3401萬元、6212萬元、4486萬元以及1106萬元�？颠_化工表示，公司的主導產品風電用環(huán)氧樹脂結構膠產銷的快速增長，是報告期公司收入和利潤快速增長的主要原因。

值得注意的是，受風電行業(yè)發(fā)展增速放緩的影響，康達化工未來發(fā)展存在較大不確定性。根據招股書，2008年以來，康達化工將新能源領域的膠粘劑產品應用作為公司產品開發(fā)和市場拓展的重點領域，風電葉片用環(huán)氧樹脂結構膠從2006年底開始研發(fā)，2008年進入市場，2010年國內市場占有率達到27.44%。報告期內，風電用環(huán)氧樹脂結構膠銷售收入占營業(yè)收入比重分別為：2008年15.85%、2009年39.58%、2010年52.07%和2011年1至6月53.00%。

招股書披露，目前公司改性丙烯酸酯膠在國內市場占有率排名第一，風電葉片用環(huán)氧樹脂結構膠產銷量在內資企業(yè)中排名第一，厭氧膠、無溶劑聚氨酯復膜膠、太陽能硅棒切割膠等其他產品在各自細分市場中的占有率也名列前茅。

2009年，國務院發(fā)布《關于抑制部分行業(yè)產能過剩和重復建設引導產業(yè)健康發(fā)展的若干意見》，提出要嚴格控制風電裝備產能盲目擴張。受該政策的影響，2010年以來，我國風電行業(yè)增長逐步放緩。從風電新增裝機容量的同比增速看，2009年同比增速為124.31%，2010年度為37.13%，2011年1至6月同比基本沒有增長。

根據涉及風電業(yè)務的上市公司2010年以來公開披露的年報、季報、中報等信息來看，2010年以來一些公司風電業(yè)務收入增速也逐漸放緩;截至2011年第三季度，主要上市公司營業(yè)收入出現(xiàn)同比下降，并且經營利潤下降幅度更大。

康達化工的風電用環(huán)氧樹脂結構膠自2008年進入市場實現(xiàn)進口替代后，2009年、2010年產銷量雖然保持較快增長，但受風電行業(yè)增速放緩的影響，2011年一季度開始公司風電用環(huán)氧樹脂結構膠產銷增長開始放緩，截至2011年三季度，產銷增長基本停滯。公司亦表示，如果未來1至2年內風電行業(yè)繼續(xù)調整、成長放緩甚至負增長，將導致公司風電領域用膠粘劑產品產銷量成長放緩甚至負增長，有可能對公司業(yè)務規(guī)模和經營業(yè)績繼續(xù)維持在較高水平造成較大不利影響，導致公司經營業(yè)績增長放緩甚至下滑。