公布定向增發(fā)方案

2012年6月1日，東華軟件公布2012 年度非公開發(fā)行股票預案。公司擬向特定對象發(fā)行不超過3,610 萬股，發(fā)行價格不低于19.18 元/股，募集資金總額不超過6.92 億元。募集資金投向三個項目：（1）中小銀行一體化云服務平臺；（2）東華軟件區(qū)域性數字醫(yī)療服務信息云平臺項目；（3）新一代IT 運維管理系統(tǒng)項目。

支撐評級的要點

加碼云計算，發(fā)展方向明確

云計算是軟件行業(yè)的未來發(fā)展方向，同時也是國家政策重點支持的領域。公司本次募投項目著力突出云計算，符合產業(yè)發(fā)展的趨勢。三個募投項目中前兩個與云計算直接相關，分別是面向金融和醫(yī)療行業(yè)的云計算平臺。第三個項目“新一代IT 運維管理系統(tǒng)項目”研發(fā)新型IT 運行維護支撐系統(tǒng)，為云計算/移動互聯網時代的大型IT 系統(tǒng)提供合適的IT 運維服務。公司在云計算時代戰(zhàn)略布局清晰，發(fā)展方向明確，依托公司較強的執(zhí)行力，我們認為項目成功的概率較大，增發(fā)利好公司的長遠發(fā)展。

借力資本市場，轉型軟件服務

我們認為公司此次增發(fā)意在借力資本市場，加速發(fā)展為綜合性軟件服務提供商。公司一直以來以綜合解決方案提供商為發(fā)展愿景。但是公司現金并不寬裕，過去多年公司系統(tǒng)集成業(yè)務的高速發(fā)展消耗了公司的現金流，制約了公司在軟件開發(fā)業(yè)務以及信息服務業(yè)務方面的投入力度。公司借助本次增發(fā)，投向公司在系統(tǒng)集成業(yè)務中已經具有較強競爭優(yōu)勢的領域，將加速公司向軟件服務廠商轉型。預計隨著募投項目的達產，公司軟件和服務類收入占比將提升，從而顯著提升公司的ROIC。

短期對業(yè)績可能有所攤薄

本次非公開發(fā)行擬發(fā)行3,610 萬股（上限），占發(fā)行后總股本的6.37%，比重不大。但是我們預計募投項目很難在2012 年貢獻足夠利潤，因此如年內完成增發(fā)，預計將小幅攤薄12 年每股收益。

投資建議及評級

公司是國內最優(yōu)秀的信息系統(tǒng)提供商和服務商，未來行業(yè)成長空間廣闊，本次非公開增發(fā)將為公司未來高速增長保駕護航。如果不考慮增發(fā)攤薄影響，我們預計公司2012-14 年凈利潤增長分別為36%、38%和37%，每股收益1.08、1.49 和2.04 元。重申買入評級，目標價人民幣27.00元，對應25 倍2012 年市盈率。

主要風險

增發(fā)方案還需股東大會批準以及證監(jiān)會審核通過，存在一定不確定性。

宏觀經濟繼續(xù)下行，國內IT 開支持續(xù)縮減。