武漢光迅科技股份有限公司是中國(guó)最大光通信器件供貨商公司，主營(yíng)光無(wú)源器件，光通信子系統(tǒng)以及光通信儀表。產(chǎn)品包括光纖放大器、光電子系統(tǒng)、薄膜濾波器件等。下游為中興，華為等傳輸主設(shè)備生產(chǎn)商。公司截止10年三季度營(yíng)業(yè)收入6.99億，歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)1.05億，同比增長(zhǎng)24%。每股收益0.66元。

要點(diǎn)：

預(yù)算專(zhuān)項(xiàng)撥款后續(xù)還有：公司于2010年8月27日收到財(cái)政部1252萬(wàn)元中央國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算專(zhuān)項(xiàng)撥款，用于彌補(bǔ)公司研發(fā)費(fèi)用投入。由于該撥款與公司正常經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)密切相關(guān)，并且屬于符合國(guó)家政策規(guī)定、按照一定標(biāo)準(zhǔn)定額或定量持續(xù)享受的政府補(bǔ)助，該筆資金直接進(jìn)入公司10 年?duì)I業(yè)外收入不計(jì)入非經(jīng)常性損益，預(yù)計(jì)未來(lái)三年都有數(shù)額不定的撥款。勾除該項(xiàng)補(bǔ)助公司截止10年三季度每股收益0.58元。

存貨數(shù)量增加系發(fā)送商品增加：公司2010年三季度存貨數(shù)比年初增長(zhǎng)了62.94%，應(yīng)收賬款比期初增加了59.51%，源于兩個(gè)原因，一是原材料緊缺，公司備貨較多，二是向下游的發(fā)送商品增長(zhǎng)了一倍，也造成了存貨增加，而發(fā)送商品暫不確認(rèn)收入。

繼續(xù)著力于高毛利的子系統(tǒng)集成：公司目前收入主要來(lái)源于子系統(tǒng)中的光纖放大器，無(wú)源器件中的波分復(fù)用器。從三季報(bào)來(lái)看子系統(tǒng)繼續(xù)維持較高毛利率39.2%并占總收入過(guò)半。產(chǎn)品集成化，智能化，小型化是公司未來(lái)發(fā)展方向，公司著力于繼續(xù)提高子系統(tǒng)集成度，捕獲下游設(shè)備商轉(zhuǎn)型服務(wù)空出來(lái)的集成設(shè)備市場(chǎng)，聚焦高毛利領(lǐng)域，外包低附加值產(chǎn)品。公司目前的新產(chǎn)品研發(fā)主要集中在子系統(tǒng)集成產(chǎn)品，看好FTTx下用戶(hù)帶寬需求上升引發(fā)的骨干網(wǎng)及城域網(wǎng)擴(kuò)容機(jī)會(huì)。另外由于泵浦激光器，介質(zhì)膜濾波片，芯片需要外購(gòu)，且芯片加激光器成本占總成本60%左右，公司目前正在考慮向上游芯片行業(yè)延伸。專(zhuān)利保護(hù)壁壘戰(zhàn)在本行業(yè)可能性不大，不到迫不得已不會(huì)開(kāi)戰(zhàn)。

募投項(xiàng)目建設(shè)順利，11年貢獻(xiàn)產(chǎn)能：公司在江夏經(jīng)開(kāi)區(qū)內(nèi)投資建設(shè)光通訊產(chǎn)業(yè)園一期項(xiàng)目，總投資2.8億元，其中1.5億元用募集資金，其余自籌。此項(xiàng)目包含3項(xiàng)募集資金投資項(xiàng)目和公司現(xiàn)有產(chǎn)能的搬遷。項(xiàng)目完工后，預(yù)計(jì)年均銷(xiāo)售收入12.2億元，年均利潤(rùn)總額1.9億元。公司預(yù)計(jì)二季度末搬入新基地，屆時(shí)募投項(xiàng)目將逐步開(kāi)始貢獻(xiàn)產(chǎn)能。

盈利預(yù)期及估值：公司預(yù)計(jì)二季度完成股權(quán)激勵(lì)，繼續(xù)拓展高毛利的國(guó)際市場(chǎng)，靜待國(guó)內(nèi)FTTx起飛。預(yù)計(jì)公司10年-12年每股收益為0.74元，0.87元，1.04元。對(duì)應(yīng)市盈率分別為53倍，45倍和38倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。