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光迅科技專注子系統(tǒng)集成靜待 FTTx帶來的增長

來源:長城證券 作者:李靜 責任編輯:admin 發(fā)表時間:2011-01-31 11:02 
核心提示:由于該撥款與公司正常經(jīng)營業(yè)務(wù)密切相關(guān),并且屬于符合國家政策規(guī)定、按照一定標準定額或定量持續(xù)享受的政府補助,該筆資金直接進入公司10年營業(yè)外收入不計入非經(jīng)常性損益,預(yù)計未來三年都有數(shù)額不定的撥款。勾除該項補助公司截止10年三季度每股收益0.58元。

預(yù)算專項撥款后續(xù)還有:公司于2010年8月27日收到財政部1252萬元中央國有資本經(jīng)營預(yù)算專項撥款,用于彌補公司研發(fā)費用投入。由于該撥款與公司正常經(jīng)營業(yè)務(wù)密切相關(guān),并且屬于符合國家政策規(guī)定、按照一定標準定額或定量持續(xù)享受的政府補助,該筆資金直接進入公司10年營業(yè)外收入不計入非經(jīng)常性損益,預(yù)計未來三年都有數(shù)額不定的撥款。勾除該項補助公司截止10年三季度每股收益0.58元。

存貨數(shù)量增加系發(fā)送商品增加:公司2010年三季度存貨數(shù)比年初增長了62.94%,應(yīng)收賬款比期初增加了59.51%,源于兩個原因,一是原材料緊缺,公司備貨較多,二是向下游的發(fā)送商品增長了一倍,也造成了存貨增加,而發(fā)送商品暫不確認收入。

繼續(xù)著力于高毛利的子系統(tǒng)集成:公司目前收入主要來源于子系統(tǒng)中的光纖放大器,無源器件中的波分復用器。從三季報來看子系統(tǒng)繼續(xù)維持較高毛利率39.2%并占總收入過半。產(chǎn)品集成化,智能化,小型化是公司未來發(fā)展方向,公司著力于繼續(xù)提高子系統(tǒng)集成度,捕獲下游設(shè)備商轉(zhuǎn)型服務(wù)空出來的集成設(shè)備市場,聚焦高毛利領(lǐng)域,外包低附加值產(chǎn)品。公司目前的新產(chǎn)品研發(fā)主要集中在子系統(tǒng)集成產(chǎn)品,看好FTTx下用戶帶寬需求上升引發(fā)的骨干網(wǎng)及城域網(wǎng)擴容機會。另外由于泵浦激光器,介質(zhì)膜濾波片,芯片需要外購,且芯片加激光器成本占總成本60%左右,公司目前正在考慮向上游芯片行業(yè)延伸。專利保護壁壘戰(zhàn)在本行業(yè)可能性不大,不到迫不得已不會開戰(zhàn)。

募投項目建設(shè)順利,11年貢獻產(chǎn)能:公司在江夏經(jīng)開區(qū)內(nèi)投資建設(shè)光通訊產(chǎn)業(yè)園一期項目,總投資2.8億元,其中1.5億元用募集資金,其余自籌。此項目包含3項募集資金投資項目和公司現(xiàn)有產(chǎn)能的搬遷。項目完工后,預(yù)計年均銷售收入12.2億元,年均利潤總額1.9億元。公司預(yù)計二季度末搬入新基地,屆時募投項目將逐步開始貢獻產(chǎn)能。

盈利預(yù)期及估值:公司預(yù)計二季度完成股權(quán)激勵,繼續(xù)拓展高毛利的國際市場,靜待國內(nèi)FTTx起飛。預(yù)計公司10年-12年每股收益為0.74元,0.87元,1.04元。對應(yīng)市盈率分別為53倍,45倍和38倍,維持“推薦”評級。

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