4G公司系列調(diào)研二

最早受益于此次4G網(wǎng)絡(luò)投資提速，富春通信股價連續(xù)攀升。在除權(quán)除息日前，截至5月21日，近一個月內(nèi)富春通信股價一路走高，漲幅達(dá)40%。

盡管股價表現(xiàn)搶眼，富春通信的發(fā)展卻隱患重重。和神州泰岳類似，富春通信也算是中國移動“寄生蟲”公司之一。21世紀(jì)網(wǎng)查閱公司近5年營收數(shù)據(jù)，近70%～80%來自中國移動，這讓富春通信營收、應(yīng)收賬款余額和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均受到不同程度的影響。

根據(jù)2012年財報數(shù)據(jù)，富春通信應(yīng)收賬款與營業(yè)收入比例為132.5%。其中中國移動通信集團(tuán)設(shè)計院有限公司及其四個分公司的應(yīng)收賬款占總量的77.69%，約為1.4億。而同期，富春通信公司2012年實(shí)現(xiàn)營收約1.26億，公司應(yīng)收款超過了營收。

富春通信“傍大款”營收受損

在4G概念的熱潮下，富春通信的股價一路攀升。在今年除權(quán)除息日前，截至5月21日，近一個月內(nèi)富春通信股價從16.87元每股攀升至23.84元每股，漲幅就高達(dá)40%。其中5月20日  截至14:36，富春通信封漲停板22.77元。

在利好推動下，富春通信股價大漲，但股東幾次在高點(diǎn)通過大宗交易大肆減持套現(xiàn)。3月27日在股價到達(dá)一輪高點(diǎn)時，國元證券合肥某營業(yè)部通過大宗交易賣出95.5萬股，股價因此迅速下跌。此后受中移動4G招標(biāo)預(yù)期影響,股價又快速反彈，在4月24日突破前期高點(diǎn)時,該營業(yè)部和安信證券某營業(yè)部分別進(jìn)行大宗交易，合計賣出308.01萬股。

牢牢依附于通信行業(yè)“老大哥”中國移動，經(jīng)營規(guī)模偏小的富春通信受到市場質(zhì)疑。根據(jù)富春通信2012年年報，截至2012年底，公司的資產(chǎn)總額僅約為4.46億元，凈資產(chǎn)不到4億元。

富春通信服務(wù)于三大通信運(yùn)營商，其中中國移動是它最大的客戶，近五年內(nèi)，富春通信的公司營收70%～80%來自中移動，收益彈性較大。

目前，國內(nèi)通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)技術(shù)服務(wù)市場主要參與者有三類：一是三大運(yùn)營商所屬的通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)技術(shù)服務(wù)機(jī)構(gòu)，主要有：中國通信服務(wù)股份有限公司（中通服）、中國移動通信集團(tuán)設(shè)計院有限公司（中移院）及中訊郵電咨詢設(shè)計院有限公司（中訊院）；二是國有背景的第三方通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)技術(shù)服務(wù)提供商，主要有杰賽科技、中華通信系統(tǒng)有限公司、中國普天等；三是民營第三方通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)技術(shù)服務(wù)提供商，如富春通信、國脈科技、陜西天元通信等。

在整個通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的供應(yīng)鏈中，富春通信提供的技術(shù)服務(wù)主要集中在通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的前期階段，是供應(yīng)鏈的最上游。該階段的投入通常占通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)投資規(guī)模的比重在2.5%左右。

而中國移動、聯(lián)通和電信處于產(chǎn)業(yè)鏈的核心地位。三大運(yùn)營商的外包技術(shù)服務(wù)通常采用招標(biāo)方式，加上其具有較強(qiáng)的議價能力，導(dǎo)致像富春通信這樣的行業(yè)內(nèi)服務(wù)與產(chǎn)品提供商經(jīng)常處于劣勢地位。

公司作為移動設(shè)計院的外包商,處于從屬地位,每年業(yè)務(wù)量均取決于移動設(shè)計院對外的外包量,業(yè)績具有較大的不確定性。

受制于中國移動，富春通信去年的營收及毛利率均受到不同程度的影響。

以去年為例，根據(jù)今年4月份公布的2012年公司年報，富春通信公司2012年實(shí)現(xiàn)營收約1.26億元，同比下降2.67%；歸屬于上市公司的凈利潤1947萬元，同比下降44.40%；綜合毛利率為47.01%，同比大幅下滑12.37個百分點(diǎn)。

中信建設(shè)分析師戴春榮認(rèn)為，這主要是因?yàn)?012 年公司參與的幾千個TD-LTE 因當(dāng)年取費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)尚未確定，收入確認(rèn)延遲。其次，公司2012年無線網(wǎng)絡(luò)規(guī)劃設(shè)計收入主要來自于中移動TD-SCDMA五期，建設(shè)規(guī)模為5.3萬個基站，低于四期及后續(xù)的六期規(guī)模。同時2012年業(yè)務(wù)量增大，人力成本提升，帶來營業(yè)成本的增加，對未來收入形成保障的同時，也造成公司2012年業(yè)績下滑。(責(zé)任編輯：admin)