事件：

公司于2012年3月12日與國家開發(fā)銀行股份有限公司湖南省分行簽署了（以下簡稱“國開行”）《推進(jìn)湖南電廣傳媒繁榮發(fā)展開發(fā)性金融合作備忘錄》，雙方就建立長期、穩(wěn)定和深度的開發(fā)性金融合作關(guān)系達(dá)成框架性協(xié)議：自2012年至2017年期間，雙方在各類金融產(chǎn)品上的合作融資總量為80億元人民幣；備忘錄自雙方簽字蓋章之日生效，有效期5年。

點評：

資金需求得到保障，有線網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張迅速

根據(jù)備忘錄，國開行將對公司在電視網(wǎng)絡(luò)整合包括農(nóng)村電視用戶整合及農(nóng)村電視用戶的數(shù)字化整體轉(zhuǎn)換、跨區(qū)域網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)拓展、海外電視網(wǎng)絡(luò)聯(lián)合經(jīng)營等方面提供金融支持。

公司在電視網(wǎng)絡(luò)整合方面進(jìn)展迅速：(1)省內(nèi)網(wǎng)絡(luò)整合，公司在2012年1月剛剛以換股方式吸收合并湖南省內(nèi)97 家地方有線電視網(wǎng)絡(luò)公司股權(quán)。(2)鄉(xiāng)鎮(zhèn)農(nóng)村網(wǎng)絡(luò)方面，公司完成了麻陽、沅陵等16個鄉(xiāng)鎮(zhèn)網(wǎng)整合項目立項，并推進(jìn)2010年已完成決策程序的10個鄉(xiāng)鎮(zhèn)網(wǎng)24萬戶整合項目的后續(xù)工作。(3)跨區(qū)域網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)拓展方面，公司已在河北保定、青海西寧和新疆地區(qū)取得進(jìn)展。有線網(wǎng)絡(luò)的數(shù)字化、雙向化整改和跨區(qū)域的合作，公司急需持續(xù)穩(wěn)定的金融支持。此次公司與國開行融資總量80億元的備忘錄的簽訂，可使公司的整合業(yè)務(wù)可以順利有效開展。

海外電視網(wǎng)絡(luò)聯(lián)合經(jīng)營有望是未來增長點。公告中提及海外電視網(wǎng)絡(luò)聯(lián)合經(jīng)營也是此次國開行金融支持的領(lǐng)域之一，因此，公司繼省內(nèi)網(wǎng)絡(luò)整合、省外網(wǎng)絡(luò)合作之后，有望走出向海外聯(lián)合經(jīng)營的第三步，值得關(guān)注。

合作模式具有示范效應(yīng)，可加快推動廣電行業(yè)整合速度

電視網(wǎng)絡(luò)整合的成功很大程度依賴于持續(xù)穩(wěn)定的融資來源。而廣電系上市公司正處于行業(yè)格局變動、新業(yè)務(wù)拓展的關(guān)鍵時期，資金不足是普遍現(xiàn)象。這次備忘錄的簽訂可以形成很好的示范效應(yīng)，實現(xiàn)廣電企業(yè)和銀行間的互利共贏，加快省網(wǎng)改造的進(jìn)度，推進(jìn)網(wǎng)絡(luò)整合。有利于廣電公司在各項業(yè)務(wù)發(fā)展中及時獲得融資和金融服務(wù)支持。而銀行方面，通過和廣電企業(yè)的合作，可以有效分享三網(wǎng)融合的成長發(fā)展。

公司有望成為有線電視運營商的領(lǐng)軍者

公司是湖南省有線電視一省一網(wǎng)的整合主體，是確定性用戶增長規(guī)�？臻g最大的已上市有線電視運營商，公司長期成長的基礎(chǔ)在于有線電視網(wǎng)絡(luò)。有線電視網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)對公司毛利總額貢獻(xiàn)度逐年加大， 2009年、2010年、2011年1-10月毛利貢獻(xiàn)比率分別為34.45%、26.27%、33.08%。隨著數(shù)字化和雙向化的普及，用戶ARPU值的提升將是公司中長期成長的主要驅(qū)動力。同時,有線電視增值業(yè)務(wù)處于高速發(fā)展階段，預(yù)計在2012年，增值業(yè)務(wù)在有線電視網(wǎng)絡(luò)營收中的占比有望達(dá)到20%。增值業(yè)務(wù)將成為公司有線電視網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)中長期發(fā)展的重要成長來源。

盈利預(yù)測及投資評級

我們預(yù)計2011-2013年歸屬母公司的凈利潤分別為7.13億元、7.51億元和9.10億元，EPS分別為1.75元、1.85元和2.24元，對應(yīng)PE分別為19.45、18.48和15.25。鑒于公司的成長性及長期投資價值，維持公司“買入”的投資評級。

風(fēng)險提示

省外有線電視網(wǎng)絡(luò)整合不順風(fēng)險。合作備忘錄在實施中存在變動的可能性。