受益股權(quán)減持,凈利潤(rùn)同比實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。

公司公布2010三季報(bào),前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入近3.6億元,同比增長(zhǎng)14.5%;完成歸屬于母公司凈利潤(rùn)9615萬元,同比大幅上升76.2%。其中,第三季度單季實(shí)現(xiàn)收入近1.4億元,同比增長(zhǎng)17%;取得歸屬母公司凈利潤(rùn)為4887萬元,同比提升達(dá)124%。公司凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)的原因是減持了禾盛新材股份101.5萬股,實(shí)現(xiàn)投資收益逾2700萬元。如剔除投資收益的影響,公司前三季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)為34%。經(jīng)過此次減持,公司還持有禾盛新材258.5萬股,未來仍可擇機(jī)出售。

毛利率因競(jìng)爭(zhēng)加劇有所下滑,期間費(fèi)用率同比下降6.2%。

因市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇和運(yùn)營(yíng)商集采價(jià)格的下降,本期公司毛利率下滑5.3個(gè)百分點(diǎn)至52.2%。我們認(rèn)為,光配線市場(chǎng)集中度較低且已進(jìn)入充分競(jìng)爭(zhēng)階段,公司在提升市場(chǎng)份額的同時(shí)也必需面對(duì)毛利率下滑的壓力。前三季度,公司期間費(fèi)用率控制情況良好,同比下降6.2個(gè)百分點(diǎn),其中銷售費(fèi)用率下降較為明顯,達(dá)3.7%,公司銷售網(wǎng)絡(luò)的逐步完善和費(fèi)用控制力度的增加是主要原因。同時(shí),管理費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率也同比分別實(shí)現(xiàn)2.2和0.3個(gè)百分點(diǎn)的降幅。

多種因素推動(dòng)光通信發(fā)展,行業(yè)景氣度高企。

今年以來,光通信行業(yè)的發(fā)展得到多重積極因素的推動(dòng),行業(yè)景氣度持續(xù)高企。從政府角度看,繼今年3月份,工信部、國(guó)家發(fā)改委、科技部等聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)光纖寬帶網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的意見》后,又于“十二五規(guī)劃”中明確將新一代信息技術(shù)列為未來一段時(shí)期的重點(diǎn)扶持行業(yè),光通信將因其重要的戰(zhàn)略性地位而獲得較大規(guī)模的增量投資。從運(yùn)營(yíng)商角度看,三網(wǎng)融合的推進(jìn)將促使其加快光通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)施建設(shè),“跑馬圈地”的狀況在未來1~2年內(nèi)仍將延續(xù)。今年8月,中國(guó)電信率先提出在今明兩年增資150億用于固網(wǎng)建設(shè),預(yù)計(jì)移動(dòng)和聯(lián)通的投資規(guī)模也將增加,因此明年行業(yè)景氣度維持高位是大概率事件。

多元經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略初現(xiàn)成效,成長(zhǎng)空間進(jìn)一步打開。

目前,公司依靠光通信設(shè)備制造和軟件產(chǎn)品的雙輪驅(qū)動(dòng)模式已經(jīng)成型,易思博的發(fā)展已具規(guī)模,軟件外包占總收入的比例已逾23%。9月,公司又設(shè)立了新海宜光電科技、蘇州海匯投資兩家子公司,前者主營(yíng)業(yè)務(wù)為光通信配套設(shè)備,后者則負(fù)責(zé)股權(quán)投資及財(cái)務(wù)投資,有望成為公司整合產(chǎn)業(yè)上下游資源、實(shí)施長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略的重要立足點(diǎn)。我們認(rèn)為,多元經(jīng)營(yíng)模式的形成將有效抵御行業(yè)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),對(duì)公司未來發(fā)展具有積極的推動(dòng)意義。

十二五期間迎來發(fā)展良機(jī),維持“買入”評(píng)級(jí)。

考慮到光通信在十二五期間仍是我國(guó)信息技術(shù)行業(yè)重點(diǎn)投資的板塊,公司在該領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)顯著,預(yù)計(jì)未來三年的凈利潤(rùn)復(fù)合增速將達(dá)到38%。我們維持“買入”評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)25元。