4月20日消息，摩根斯坦利日前發(fā)布分析報告，維持對搜狐股票的“增持”評級。摩根斯坦利認為搜狐的廣告業(yè)務(wù)和游戲業(yè)務(wù)表現(xiàn)不俗，視頻廣告和搜索業(yè)務(wù)也都有很好的前景。

全文報告如下：

搜狐給出了強勁的第一季度業(yè)績預期，總銷售額將同比增長27%到31%，達到1.645億美元至1.695億美元，廣告銷售有望同比增長45%至50%，達到6150萬美元至6350萬美元。相較而言，新浪預期廣告銷售將同比增長31%至34%。

2011年第1季度，我們預計這家公司的在線廣告收入（占總收入的37%）將攀升到6300萬美元，較去年同期增長48%。在我們看來，中國在2011年廣告銷售將再創(chuàng)新高，搜狐應當是主要受益者之一。

值得注意的是：1、據(jù)搜狐公司管理層介紹，2010年10月，搜狐廣告費用平均增幅達15%；2、搜狐在3月24日宣布，公司將為汽車頻道投入1億元，以擴大自己的中國汽車信息服務(wù)市場。在未來兩年，搜狐將在中國50多座城市設(shè)立汽車信息平臺。在2010年第4季度財報中，汽車頻道是搜狐3大廣告銷售對象之一。

我們預期搜狐的在線游戲業(yè)務(wù)仍然穩(wěn)定。我們預計搜狐的在線游戲子公司暢游銷售額將達9400萬美元，較去年同期增長31%，《天龍八部》（貢獻了88%的網(wǎng)絡(luò)游戲收入）將是拉動增長的主打游戲。2011年第1季度，暢游發(fā)布了《天龍八部》的續(xù)集，包括3月18日發(fā)布的《天龍八部2》第四章《飛龍在天》，1月12日，2D卡通MMORPG(大型多人在線角色扮演游戲)《大話水滸》的最新資料片《天空之城》，以及2月23日發(fā)布的2D魔幻游戲《九鼎傳說》的最新版。

我們認為，在線視頻將拉動搜狐的廣告銷售額增長。理由如下：1、搜狐擁有中國最大的正版高清網(wǎng)絡(luò)視頻內(nèi)容庫之一；2、按照用戶觀賞時間計算，搜狐在中國在線視頻市場排名第3，2010年12月搜狐在線視頻市場份額同步增長10個百分點，達13.4%；3、據(jù)艾瑞咨詢統(tǒng)計，中國在線視頻廣告銷售額在 2011 至2013年間的復合年均增長率將達到65%，遠遠超過中國互聯(lián)網(wǎng)總廣告支出的15%增速；4、2010年，搜狐在線視頻廣告銷售額增長兩倍，約占其廣告總收入的12%。同年搜狐的在線視頻廣告商總數(shù)也增長了55%。

我們預計，搜索業(yè)務(wù)將成為搜狐新的增長點。在我們看來，利用阿里巴巴龐大的用戶基礎(chǔ)，搜狐與阿里巴巴的合作可以提升搜狗搜索的付費搜索量。另外，我們認為搜狗瀏覽器也將有助于推廣搜狗品牌，吸引更多用戶。

根據(jù)DCCI互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心的數(shù)據(jù)，19%的中國網(wǎng)民都使用雙內(nèi)核瀏覽器，搜狗瀏覽器以51%的市場份額主導這片市場。未來3年，雙內(nèi)核瀏覽器將占到中國瀏覽器市場80%的份額。據(jù)我們估算，2011年第1季度搜狐的搜索收入將同比增長1.3倍，達650萬美元，約占其總廣告銷售額的10%。