中國移動(dòng)近日發(fā)布了2012年上半年的中期業(yè)績，市場研究機(jī)構(gòu)中金和瑞銀都發(fā)布了針對中移動(dòng)中期業(yè)績的研究報(bào)告。以下是兩篇報(bào)告的主要觀點(diǎn)摘錄：

中國移動(dòng)2012年各項(xiàng)中期數(shù)據(jù)的增長率均創(chuàng)下歷史新低：收入同比增長6.58%，凈利潤增1.5%。息稅折舊攤銷前利潤率從上年同期的49.6%降至46.2%，3.4個(gè)百分點(diǎn)的跌幅前所未有。息稅折舊攤銷前利潤同比下降0.9%，營業(yè)利潤降3.6%。

2季度業(yè)績甚至更糟：營收同比增長5%，息稅折舊攤銷前利潤下降6%。息稅折舊攤銷前利潤率從上年同期的50.1%降至44.8%。

每用戶平均收入（ARPU）降幅從1季度的3%擴(kuò)大到2季度的4.9%；2季度通話時(shí)長（MOU）下降2.3%，超過1季度1.7%的降幅。 語音業(yè)務(wù)同比增長2%（幾乎停止增長），短消息營收同比下滑3%（下滑加速），數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)營收同比增長17%（小容量出售，更多2G數(shù)據(jù)）。

線路租賃成本猛漲 運(yùn)營成本增加

今年上半年中移動(dòng)TD-SCDMA 網(wǎng)絡(luò)和鐵通固網(wǎng)的租賃費(fèi)雙雙大幅上升，造成“線路租賃成本”增長了83%。中金和瑞銀的報(bào)告均認(rèn)為，中移動(dòng)的“線路租賃成本”上升表明“外部化”成本風(fēng)險(xiǎn)正在加大。

由于中移動(dòng)將鋪設(shè) TD-SCDMA 網(wǎng)絡(luò)的財(cái)務(wù)成本納入母公司表外項(xiàng)目，并將鐵通的固網(wǎng)資產(chǎn)劃歸母公司，作為上市公司的中移動(dòng)一直沒有承擔(dān)這方面的開支。上市公司也一直沒有受到技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)的影響，同時(shí)坐享 2G業(yè)務(wù)帶來的高利潤。兩家分析機(jī)構(gòu)均認(rèn)為這種情況不可持續(xù).

中金認(rèn)為，中移動(dòng)上半年的運(yùn)營成本增加與一些成本和規(guī)模擴(kuò)張相關(guān)，如維護(hù)費(fèi)用以及租金費(fèi)用上漲、合同和勞工相關(guān)成本上漲。不過，折舊和傭金某些成本存在靈活性，中國移動(dòng)已表態(tài)，打算更好地管理這些成本，比如集權(quán)運(yùn)營、專業(yè)促銷以提高成本效益。

2012上半年，中國移動(dòng)的手機(jī)補(bǔ)貼成本上漲42%，中移動(dòng)計(jì)劃將2012年財(cái)年手機(jī)補(bǔ)貼預(yù)算將上調(diào)30%。中金認(rèn)為，在激烈的競爭下，為了更有效地促進(jìn)終端發(fā)展、留住客戶，中國移動(dòng)的手機(jī)補(bǔ)貼和其他資本支出應(yīng)該增加，而不是減少。瑞銀發(fā)布的報(bào)告持相同觀點(diǎn)，稱網(wǎng)絡(luò)相關(guān)成本增多表明中移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)效率不斷下降。

數(shù)據(jù)替代語音 2G開支下降3G/4G上升

作為中移動(dòng)主要增長動(dòng)力的語音業(yè)務(wù)收入增速不斷下降，今年上半年公司語音業(yè)務(wù)收入僅增長 2.8%。瑞銀認(rèn)為原因是語音通信普及水平越發(fā)成熟以及 2008年行業(yè)重組后競爭加劇。受互聯(lián)網(wǎng)的替代作用影響也是語音業(yè)務(wù)收入下降的原因之一，短信業(yè)務(wù)收入從 2010年開始下降，今年上半年跌幅擴(kuò)大到2.8%。

中金認(rèn)為語音流量低增長在全球是普遍現(xiàn)象，有些運(yùn)營商甚至出現(xiàn)了負(fù)增長。中金將中移動(dòng)語音業(yè)務(wù)營收下滑主要?dú)w因于資費(fèi)下降。去年，語音業(yè)務(wù)平均資費(fèi)下降了6.4%，而行業(yè)的平均下滑率在8.7%。同時(shí)飛信、微博、微信等互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用替代了傳統(tǒng)的語音和短信業(yè)務(wù)，但也促進(jìn)了數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)的使用。

中金的報(bào)告顯示，2012上半年，中國移動(dòng)的手機(jī)補(bǔ)貼上漲42%，3G凈增長卻不到10%。中移動(dòng)終端公司已經(jīng)采購了1700萬手機(jī)，其中1400萬為TD-SCDMA手機(jī)，終端公司在下半年還將擴(kuò)大終端采購的規(guī)模。

上半年數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)收入增長，但只能部分抵銷整體業(yè)務(wù)收入下滑。中金認(rèn)為隨著智能手機(jī)的滲透率提升，數(shù)據(jù)流量將大幅激增并持續(xù)化，但一方面TD-SCDMA手機(jī)補(bǔ)貼成本也在提升。中金認(rèn)為，2017-2018年，中國移動(dòng)凈利潤幾乎停止增長。

由于語音流量增長，中國移動(dòng)仍然在投資2G網(wǎng)絡(luò)。2012年上半年，中國移動(dòng)的2G資本開支占總額588億元的16%。預(yù)計(jì)整年投資比例占總額的11%，中移動(dòng)承諾提供令人滿意的2G網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量和合理的使用率。但總體而言，中國移動(dòng)的2G網(wǎng)絡(luò)幾乎滿載，未來2G資本開支水平將呈下降趨勢。

瑞銀認(rèn)為，中移動(dòng)下半年將加強(qiáng)TD-SCDMA網(wǎng)絡(luò)在東部沿海地區(qū)的覆蓋，中移動(dòng)管理層對TD-SCDMA業(yè)務(wù)態(tài)度猶疑，對TD-LTE業(yè)務(wù)則目標(biāo)清晰，敢于投入。

今后2-3年下行風(fēng)險(xiǎn)提升

中移動(dòng)集團(tuán)已建立多個(gè)獨(dú)立公司（如網(wǎng)絡(luò)、手機(jī)、財(cái)務(wù)、國際業(yè)務(wù)等），目的是改變之前的各省/各地區(qū)各自為戰(zhàn)的模式，實(shí)施集中運(yùn)營并提高網(wǎng)絡(luò)效率。這是中移動(dòng)削減成本、提高營收的一個(gè)主要辦法。但中金認(rèn)為，傳統(tǒng)的中國企業(yè)架構(gòu)無法適應(yīng)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)以及競爭發(fā)展環(huán)境的需要，集權(quán)化不是全球企業(yè)的發(fā)展趨勢。

兩家分析機(jī)構(gòu)均認(rèn)為，中移動(dòng)目前的收入和成本結(jié)構(gòu)，會(huì)在今后2-3年內(nèi)帶來下行風(fēng)險(xiǎn)。電信業(yè)是一個(gè)需要較大的經(jīng)營杠桿的領(lǐng)域，由于中移動(dòng)的語音業(yè)務(wù)收入增速放慢而數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)收入的增長無法帶來同樣的收益，經(jīng)營杠桿已經(jīng)開始產(chǎn)生負(fù)效應(yīng)。