微軟斥資85億美元收購Skype網(wǎng)絡電話公司，微軟投資人大怒。

過去十年，微軟股票價格已經(jīng)下挫25%。長期持有該股票的價值投資者們已經(jīng)有些受不了。不久前，他們給鮑爾默做了一個“最自以為是的CEO之一”的牌位，鮑爾默假裝沒看見。

此次大怒有價格上的原因，85億美元的收購價格相當于Skype營收的十倍(2010年Skype營收為8.6億美元，凈虧損700萬美元)，更重要的是，創(chuàng)立8年之后的Skype，仍然沒有獲得盈利。兩年前，eBay所持有的65%Skype股權以19億美元易主，轉讓給私募股權公司Silver Lake牽頭的投資者集團，彼時，對Skype的估值為27.5億美元。這回除了鮑爾默以外，Skype的兩個大股東都會有些意外。

還有就是投資者如何看待Skype的衍生性。該公司目前擁有2500萬用戶，但這個數(shù)字也包括那些計算機之間的進行免費通話的用戶。

當微軟推出應用軟件中的“殺手锏”時，投資人希望從中獲得投資回報，即便該軟件不是微軟所發(fā)明。他們希望微軟能將焦點集中于Windows和Office這樣的核心產(chǎn)品，以及和商業(yè)相關的應用程序和視頻游戲。

最近微軟也的確有一些振奮人心的創(chuàng)新，但惜乎太少。最有代表性的一個是Kinect視頻游戲控制器，去年打入市場即好評如潮，一度成為電子消費品領域的領頭羊——該突破性的創(chuàng)新抵消了過去在并購市場上的很多失誤：2007年買下aQuantive(一家在線廣告代理商)。彼時華爾街分析師稱，在線廣告方面微軟很難有所作為，因為谷歌和雅虎已經(jīng)把這只蘋果啃得只剩下核兒了。

技術和策略是一個方面，更多的投資者在乎的是價格。

當然，微軟在短期內能籌集到85億美元并非難事：最近一個季度的現(xiàn)金流管理上，拿出資本投資中的一部分資金。

摩根士丹利在報告中說，收購Skype的主要資金來自于微軟在海外的注冊實體，即類似于成立之初的資金，因為該資金沒有用于公司在美國的業(yè)務運營。

微軟一面是龐大的支出，一面是給予股東少得可憐的現(xiàn)金回報。如今微軟的股價是25美元，股價2.6%的年收益率和同行相比是太毛毛雨得不好意思了。

在沸騰翻滾的企業(yè)群中，微軟的股價確實有些便宜。但是按現(xiàn)在微軟的架勢，對資本管理和基礎創(chuàng)新根本就不怎么在乎，投資者為獲得更好的年回報率，只得拋售它的股票。

說到創(chuàng)新，和生活息息相關的還有英特爾。最近它宣布的一項創(chuàng)新技術是Tri-Gate晶體管制造，這是微處理器的基本組成部分，能增強個人電腦的運行能力。所謂的Tri-Gate就是3D晶體管。過去，晶體管都是平面的，而Tri-Gate的創(chuàng)新之處就在于增加了第三維，它由硅基(集成電路片)向上凸出。換句話說，和平行的集成電路片相比，3D集成電路片能放大使用效率：電氣性能好、漏電率更低、功耗控制更理想、處理器頻率大大提升。

英特爾在其他方面也能吸引價值投資者，這正是微軟所缺乏的。以英特爾當前股價23.41美元計算，股價年增長3.2%。該公司的說法，今年的對股東的分紅派息率有望達到37%，遠遠超過微軟。

即便是英特爾和ARM還繼續(xù)掐得雞飛狗跳，但英特爾對股東慷慨大方，這點仍然能讓它的股票飄紅。