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華數(shù)傳媒:背靠有線(xiàn)網(wǎng)絡(luò) 互動(dòng)電視的領(lǐng)軍者

來(lái)源:華創(chuàng)證券 作者:佚名 責(zé)任編輯:admin 發(fā)表時(shí)間:2012-10-18 14:25 
核心提示:公司新媒體牌照齊全,在開(kāi)展新媒體業(yè)務(wù)上具備先天優(yōu)勢(shì)。互動(dòng)電視方面,全國(guó)雙向網(wǎng)改造率不斷提高,但互動(dòng)電視的滲透率還有較大發(fā)展空間。在互聯(lián)網(wǎng)電視方面,作為互聯(lián)網(wǎng)電視播控平臺(tái)的牌照商之一,公司享有政策紅利。

1. 公司擬置入資產(chǎn)中有線(xiàn)網(wǎng)絡(luò)是收入主力

華數(shù)傳媒整合了華數(shù)集團(tuán)內(nèi)杭州八區(qū)五縣的有線(xiàn)網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)和全國(guó)性的新媒體業(yè)務(wù),截止2011年底,華數(shù)傳媒的收入貢獻(xiàn)主要來(lái)源于有線(xiàn)網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)。

2. ARPU值提升是有線(xiàn)網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)的途徑 未來(lái)杭州地區(qū)有線(xiàn)用戶(hù)數(shù)的增長(zhǎng)有限,ARPU值的提升成為有線(xiàn)網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)的關(guān)鍵。ARPU值的提升主要依賴(lài)兩條路徑:第一,有線(xiàn)網(wǎng)絡(luò)電視基本收視服務(wù)費(fèi)的提升;第二,付費(fèi)頻道訂閱數(shù)的增長(zhǎng)。

3. 新媒體業(yè)務(wù)是公司的未來(lái)增長(zhǎng)點(diǎn)

公司新媒體牌照齊全,在開(kāi)展新媒體業(yè)務(wù)上具備先天優(yōu)勢(shì);(dòng)電視方面,全國(guó)雙向網(wǎng)改造率不斷提高,但互動(dòng)電視的滲透率還有較大發(fā)展空間。在互聯(lián)網(wǎng)電視方面,作為互聯(lián)網(wǎng)電視播控平臺(tái)的牌照商之一,公司享有政策紅利。

4. 集團(tuán)有線(xiàn)網(wǎng)絡(luò)與寬帶資產(chǎn)有望陸續(xù)注入上市公司

公司大股東已承諾會(huì)在五年內(nèi)將已整合完成的省網(wǎng)資產(chǎn)注入到上市公司。資產(chǎn)重組完成后,公司持有的網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)與網(wǎng)通信息港的寬帶業(yè)務(wù)構(gòu)成同業(yè)競(jìng)爭(zhēng),大股東承諾在重組完成后24個(gè)月內(nèi)轉(zhuǎn)讓其寬帶業(yè)務(wù)。

5. 盈利預(yù)測(cè)與投資建議

我們預(yù)計(jì)華數(shù)傳媒2012、2013及2014分別為0.15元,0.22元和0.27元,我們綜合考慮估值切換和可類(lèi)比公司樂(lè)視網(wǎng)和百視通的估值,我們給予公司今年45倍的估值,建議上市首日7元以下買(mǎi)入。由于公司存在一定的浙江省網(wǎng)重組預(yù)期,所以激進(jìn)投資者8元以下也可以少量參與。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1. 互動(dòng)電視等新媒體業(yè)務(wù)發(fā)展速度不及預(yù)期

2. 廣電總局放松對(duì)互聯(lián)網(wǎng)電視的牌照管制

(責(zé)任編輯:admin)
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