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展訊通信:智能手機(jī)芯片進(jìn)展良好

來(lái)源：申萬(wàn)證券　作者：佚名　責(zé)任編輯：admin　發(fā)表時(shí)間:2012-07-30 17:28　

智能手機(jī)芯片技術(shù)產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)其他

核心提示：公司TD 和EDGE 制式智能機(jī)客戶反饋良好，我們認(rèn)為出貨量仍存在上調(diào)空間。盡管公司在新產(chǎn)品研發(fā)上不斷投入資源可能會(huì)對(duì)盈利造成壓力；但我們認(rèn)為目前市場(chǎng)首要關(guān)注的依舊是公司智能機(jī)芯片出貨量。我們維持增持評(píng)級(jí)，并建議投資者逢低吸納。

投資要點(diǎn)

事件:自我們首次覆蓋以來(lái)，展訊通信股價(jià)上漲了10%，同期納斯達(dá)克綜指上漲了1.4%。公司股價(jià)跑贏了整體市場(chǎng)表現(xiàn)。與此同時(shí)，公司TD 和EDGE 制式智能機(jī)客戶反饋良好，我們認(rèn)為出貨量仍存在上調(diào)空間。盡管公司在新產(chǎn)品研發(fā)上不斷投入資源可能會(huì)對(duì)盈利造成壓力；但我們認(rèn)為目前市場(chǎng)首要關(guān)注的依舊是公司智能機(jī)芯片出貨量。我們維持增持評(píng)級(jí)，并建議投資者逢低吸納。

估值與目標(biāo)價(jià):基于對(duì)于TD 智能手機(jī)芯片出貨強(qiáng)勁及可能成為一線國(guó)際廠商功能機(jī)芯片供應(yīng)商的預(yù)期，我們調(diào)升2012-2014年每股盈利預(yù)測(cè)，從2.07/2.26/2.33美元調(diào)高至2.13/2.29/2.37美元。相應(yīng)地，基于DCF 模型，我們調(diào)高目標(biāo)價(jià)至23.37美元，對(duì)應(yīng)11X 12年EPS。

關(guān)鍵假設(shè):中國(guó)3G 用戶數(shù)將持續(xù)保持快速增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)全年新增用戶數(shù)1.5億，其中TD-SCDMA 網(wǎng)絡(luò)用戶占33%；下半年2G 手機(jī)市場(chǎng)需求將企穩(wěn)；中移動(dòng)將在下半年加大集采力度推動(dòng)TD 手機(jī)出貨加速。

與大眾觀點(diǎn)的不同: 盡管智能手機(jī)芯片仍將面臨潛在價(jià)格壓力，我們認(rèn)為市場(chǎng)目前的注意力將聚焦于公司智能手機(jī)芯片的出貨量而非價(jià)格。展訊推出的TD 智能機(jī)芯片SC8810下游需求反饋良好。公司日前宣布采用SC8810芯片的聯(lián)想A288t 和華為T8808D 均已通過(guò)中移動(dòng)入庫(kù)檢測(cè)，并且根據(jù)我們的調(diào)研將在八月大規(guī)模出貨。與此同時(shí)，目前仍有超過(guò)100個(gè)基于SC8810平臺(tái)開(kāi)發(fā)的手機(jī)型號(hào)。我們認(rèn)為中移動(dòng)今年將把重心放在中低端TD 智能手機(jī)，而展訊在這一價(jià)格區(qū)間產(chǎn)品較競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手擁有更好的性價(jià)比。因此我們認(rèn)為很有可能展訊今年的TD 智能手機(jī)芯片出貨將超出我們的預(yù)期。我們預(yù)測(cè)公司TD 智能手機(jī)芯片將從1千5百萬(wàn)顆增至2千萬(wàn)顆，占到40%的TD 智能手機(jī)市場(chǎng)份額�？紤]到EDGE 智能手機(jī)對(duì)于高端功能手機(jī)的替代作用，我們同時(shí)調(diào)高EDGE 智能手機(jī)芯片的出貨假設(shè)，從5百萬(wàn)顆調(diào)升至8百萬(wàn)顆。

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