同方國(guó)芯:芯片國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)下的確定性受益龍頭
投資邏輯
應(yīng)用環(huán)境日趨成熟&安全可靠性標(biāo)準(zhǔn)完善,2013年國(guó)產(chǎn)金融IC 卡芯片將進(jìn)入爆發(fā)元年:POS 機(jī)和ATM 機(jī)改造今年年底將基本完成;銀行卡檢測(cè)中心于2012年2月開(kāi)始正式對(duì)外提供金融IC 卡集成電路安全測(cè)試服務(wù),預(yù)計(jì)今年年底將提前完成金融IC 卡認(rèn)證工作,國(guó)產(chǎn)金融IC 卡芯片推廣的最大障礙將被清除。
參考二代證芯片發(fā)展軌跡,國(guó)內(nèi)智能卡龍頭將分享國(guó)產(chǎn)金融 IC 卡芯片市場(chǎng)豐厚蛋糕:國(guó)產(chǎn)金融卡芯片市場(chǎng)和二代身份證芯片市場(chǎng)具有很高相似性,從金融安全和信息安全的角度出發(fā),政府要求金融IC 卡采用國(guó)產(chǎn)芯片,以同方微電子為代表的國(guó)內(nèi)五大智能卡芯片龍頭有望分享豐厚蛋糕。
通過(guò)敏感性測(cè)試,國(guó)產(chǎn)金融IC 芯片市場(chǎng)啟動(dòng)后,在假設(shè)單張芯片貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)3元和55%滲透率的情況下,公司金融IC 卡芯片業(yè)務(wù)將為公司帶來(lái)接近100%的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)(相對(duì)2012年凈利潤(rùn))。
收購(gòu)國(guó)微電子,打造特種芯片設(shè)計(jì)第一股:特種集成電路每年國(guó)家采購(gòu)量為200億元,80%依賴進(jìn)口,隨著海外禁運(yùn)和國(guó)家強(qiáng)行推進(jìn),未來(lái)進(jìn)口替代空間巨大;國(guó)微電子作為國(guó)內(nèi)頂尖特種芯片企業(yè),依托于同方的國(guó)有平臺(tái)后,將更有利于把握住行業(yè)機(jī)會(huì)。
估值&投資建議 基于行業(yè)爆發(fā)給公司帶來(lái)的業(yè)績(jī)彈性,以及公司受益的確定性,我們認(rèn)為公司可以獲得高于行業(yè)平均的估值。
我們保守預(yù)測(cè)公司 2012年-2014年EPS 分別為0.576元,0.724元,1.00元;給予公司未來(lái)6個(gè)月25.34元目標(biāo)價(jià),相當(dāng)于35x13PE。
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