私募行業(yè)中各類投資理念大行其道，有的注重價值，有的注重趨勢，然而本期《每日經(jīng)濟新聞》將為投資者介紹另外一種投資方式，即對沖式基金管理方式，其代表人物是上海智德投資管理有限公司（以下簡稱智德投資）的投資總監(jiān)伍軍。

有著計算機和金融復合背景的伍軍曾在萬國證券、東方證券和中銀國際基金從事長達15年的投資及管理工作，并在2008年建立智德投資，其管理的中融·智德持續(xù)增長兩年半時間取得了近30%的復合增長率，同期上證指數(shù)絕對收益率只有不到5%。

如今，伍軍管理著8個信托產(chǎn)品，資金規(guī)模近20億。伍軍如何能夠取得如此高的復合收益率？智德的投資理念是什么？對于未來的投資策略又將是怎樣的？近日，《每日經(jīng)濟新聞》（以下簡稱NBD）記者在伍軍的辦公室對他進行了專訪。

話題一：對沖基金理念 平衡風險收益

NBD：在2008年金融危機之際成立的中融·智德持續(xù)增長，自成立到2010年底，短短兩年半取得了近30%的復合增長率，管理的其他信托產(chǎn)品也取得了不俗的成績。你們是怎么做到的？

伍軍：總體來看，我們的風格是不爭一時之長短，其實收益率在每個階段可能會有不同。當你管理過整個部門，管理過近200億資金的時候，思考問題的方式就會發(fā)生變化。具體來說，資金到了一定程度，因為市場分為系統(tǒng)性風險（也是系統(tǒng)性機會）和個別非系統(tǒng)性風險，所以僅僅靠選股是不夠的，還要考慮全局性的機會。

2008年就是這一點幫助了我們。當時我們覺得百年一遇的金融危機讓整個系統(tǒng)性風險放大，對于整個投資不利，所以采取了保守的態(tài)度，非常小心。具體來看，剛開始的時候我們只投資了債券。投資是大類資產(chǎn)配置的一個結(jié)果，而那時債券比現(xiàn)金更有吸引力。

NBD：但是僅僅靠投資固定資產(chǎn)類，何以取得金融危機2008年超過10%的收益率？

伍軍：其實私募各有各的投資策略，而我們更加注重于對沖式基金的投資思路，當時也就是這個思路幫助了我們?nèi)〉贸�額收益率，我們會參與兼并收購的交易，比如攀鋼鋼釩（現(xiàn)名攀鋼釩鈦），但很多投資者卻看不上這種兼并收購帶來套利機會。

NBD：這是一種怎樣的思路呢？

伍軍：對沖基金業(yè)內(nèi)可能認為就是追逐利潤，但就我們的理念來說，是從大類資產(chǎn)配置上，把你的錢放到什么地方去，光拿著現(xiàn)金肯定是不行的，我們是主動管理型的基金，股票不行找債券，債券不行找其他，現(xiàn)金比例很小，這個是對沖基金的一個基本思路，不會很消極地放在那里，我們有很強的主動尋找獵物的能力。

另外，我們不認為找到好的股票就沒事了，比如2008年的金融危機，好的股票照樣跌得很慘，當時99%的股票是抵擋不住大趨勢的，所以大環(huán)境很重要。通俗來說，好的股票和公司是兩回事情，不要太迷戀一只股票，好的企業(yè)就不一定等于好的股票，所以投資股票必須要有差價：如果這個企業(yè)是好的，卻不能給你提供差價，我可以跟蹤這個企業(yè)，但我不會投資這個企業(yè)的股票。

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