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四川長虹:管理層激勵推動公司穩(wěn)步增長 首予增持目標(biāo)2.8元

來源:中國證券網(wǎng) 作者:佚名 責(zé)任編輯:admin 發(fā)表時間:2012-01-04 14:51 
核心提示:2011 年前三個季度,長虹彩電產(chǎn)品銷售收入中,等離子的份額高達(dá)32%,而其他四家國內(nèi)主要彩電品牌的等離子彩電份額只有2%左右。由于等離子屏在3D 領(lǐng)域的應(yīng)用相較于普通的液晶電視具有一定的優(yōu)勢。

彩電巨頭布局多領(lǐng)域,盈利難現(xiàn)昔日輝煌。四川長虹的主營業(yè)務(wù)為彩電、空調(diào)冰箱、IT 產(chǎn)品和中間產(chǎn)品,此外公司也涉足房地產(chǎn)、手機(jī)、機(jī)頂盒等領(lǐng)域。彩電、白電、IT 產(chǎn)品的占比均超過20%,中間產(chǎn)品占比15%。冰箱業(yè)務(wù)主要來自是子公司美菱電器[4.37 -1.35% 股吧 研報],中間業(yè)務(wù)主要來自子公司華意壓縮[4.28 -4.04% 股吧 研報]。長虹在彩電市場的零售額份額為9%,在國內(nèi)品牌中位居第三位。長虹的盈利水平處于行業(yè)中位。其中,等離子電視的毛利率較高,約為30%-40%,但是液晶電視仍處于微利的狀態(tài)。

龍虎榜堅持行業(yè)垂直整合,執(zhí)著于等離子項目。在我國彩電市場產(chǎn)品銷售額份額中,等離子的份額僅為7%,趨向于小眾市場化。2011 年前三個季度,長虹彩電產(chǎn)品銷售收入中,等離子的份額高達(dá)32%,而其他四家國內(nèi)主要彩電品牌的等離子彩電份額只有2%左右。由于等離子屏在3D 領(lǐng)域的應(yīng)用相較于普通的液晶電視具有一定的優(yōu)勢。

長虹在3D 電視領(lǐng)域優(yōu)勢明顯,其3D 產(chǎn)品合計占銷量的比重接近50%,是國產(chǎn)品牌中最高的。

變相股權(quán)激勵,強(qiáng)化公司治理。2011 年7 月5 日,公司控股股東長虹集團(tuán)和公司的高管以及骨干員工以自有資金出資組建四川虹揚(yáng)投資有限公司,并通過二級市場購入占公司總股本0.56%的股票。在未來三年內(nèi),虹揚(yáng)投資股東每年度將以其不低于年工資收入的30%的資金向虹揚(yáng)投資繼續(xù)增資用于購買四川長虹股票。此外,只要公司的年凈利潤、納稅額、地方性投資規(guī)模等指標(biāo)達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn),公司管理層可以獲得政府獎勵資金用于購買長虹公司的股票。

投資建議?紤]到長虹較強(qiáng)的品牌影響力以及黑電、白電、物流、IT 分銷等多元化業(yè)務(wù)會產(chǎn)生較強(qiáng)的協(xié)同效應(yīng),且管理層激勵的開啟也將對公司的經(jīng)營管理水平產(chǎn)生顯著的帶動作用,我們預(yù)計公司2011-2013 年的收入增速分別為22%、20%、18%。對應(yīng)的EPS 分別為0.14 元、0.17 元、0.20 元,PE 分別為16 倍、13 倍、11倍。首次給予增持-B 的投資評級,6 個月目標(biāo)價2.80 元。

風(fēng)險提示。PDP 電視銷量大幅下滑;原材料價格持續(xù)上漲;出口大幅低于預(yù)期。

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