兩度重組、兩度失敗的中衛(wèi)國脈，近日再次公布重組預(yù)案。

與之前坊間流傳的版本稍有不同的是，新的重組方案中，除注入號(hào)碼百事通商旅預(yù)訂業(yè)務(wù)外，中國電信仍將實(shí)業(yè)資產(chǎn)管理中心下屬公司通茂控股旗下7家酒店資產(chǎn)注入，資產(chǎn)的預(yù)估值為174000萬元。這令眾多投資者頗為意外。

“此前，中衛(wèi)國脈重組被證監(jiān)會(huì)叫停的主要原因，便是由于酒店資產(chǎn)盈利能力較差，而土地資源整合業(yè)務(wù)又非其主業(yè)。”某不愿具名的資深業(yè)界分析師表示。

此次重啟的新版重組方案，仍舊保留該選項(xiàng)，中國電信的資本之路走得疑竇叢生。

甩不掉的包袱

與眾多央企一樣，龐大的輔業(yè)資產(chǎn)一直是中國電信完成現(xiàn)代企業(yè)轉(zhuǎn)型的沉重包袱。2006年，中國電信將旗下輔業(yè)中國通信服務(wù)公司成功上市，在央企主輔分離、輔業(yè)改制史上首吃螃蟹。

而中國電信的另一輔業(yè)資產(chǎn)便是分散于各地的酒店。為此，中國電信于2008年12月成立實(shí)業(yè)資產(chǎn)管理中心(下稱實(shí)業(yè)中心)，主要對(duì)其下屬酒店股權(quán)進(jìn)行管理。

資料顯示，實(shí)業(yè)中心主要下屬公司為通茂控股、廣西北海海灘大酒店有限公司、江蘇新世紀(jì)大酒店有限公司、陜西旺豪酒店有限公司、揚(yáng)州京江大酒店有限公司等。

其中，通茂控股運(yùn)營直接持有7家酒店，并于2009年11月12日與中國電信簽訂酒店經(jīng)營委托管理合同，對(duì)中國電信旗下的24家酒店進(jìn)行了實(shí)質(zhì)性管理。

“從盈利能力來看，絕大多數(shù)酒店均不理想。”實(shí)業(yè)中心相關(guān)人士坦言。公開的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，通茂控股旗下7家酒店、托管的24家酒店2010年利潤總額不過7000多萬元，其中托管的24家酒店中，有20家處于虧損狀態(tài)。“這也是中國電信只將通茂控股注入中衛(wèi)國脈的主要原因。”

對(duì)中國電信而言，剝離輔業(yè)而后改制上市已有成功先例。那么如何為非優(yōu)質(zhì)的酒店資產(chǎn)對(duì)資本市場講述一個(gè)足夠動(dòng)聽的故事，中國電信想到了號(hào)碼百事通(下稱號(hào)百)。

借力盤活

號(hào)百是中國電信轉(zhuǎn)型綜合信息服務(wù)提供商的典型樣本，其利用前、后向資源在業(yè)內(nèi)首創(chuàng)“四訂業(yè)務(wù)”(訂餐、訂酒店、訂機(jī)票、訂商品)，并逐漸向電子商務(wù)方向轉(zhuǎn)型。

去年12月，中國電信成立號(hào)百商旅電子商務(wù)有限公司(下稱商旅公司)，將商旅預(yù)訂業(yè)務(wù)從號(hào)百剝離，并為上市做準(zhǔn)備。

商旅業(yè)務(wù)是號(hào)百優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，2010年?duì)I業(yè)收入達(dá)到7億多元，將其剝離并注入中衛(wèi)國脈，一方面可進(jìn)一步做大電商，為中國電信深度轉(zhuǎn)型探索路徑，同時(shí)亦是為重組中衛(wèi)國脈注入了一針強(qiáng)心劑。

故事至此幾無懸念，但當(dāng)最終的重組方案公布時(shí)，卻引發(fā)眾多投資者疑問。“商旅業(yè)務(wù)是‘績優(yōu)生’，酒店資產(chǎn)是‘后進(jìn)生’，電信非但沒有出售‘后進(jìn)生’，反而和‘績優(yōu)生’一起打包進(jìn)中衛(wèi)國脈，難道就不怕短板效應(yīng)致使第三次重組再次夭折么?”一位資深股民在論壇質(zhì)疑。

對(duì)此，集團(tuán)號(hào)百公司相關(guān)人士解釋，目前國內(nèi)從事商旅預(yù)訂業(yè)務(wù)的龍頭企業(yè)如攜程、藝龍等，均在考慮通過收購酒店、旅行社等方式將預(yù)訂業(yè)務(wù)與酒店管理以及旅游產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)資源整合。

“既然中國電信已擁有眾多酒店資產(chǎn)，不如借力商旅預(yù)訂盤活，充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。”上述人士表示，“中國電信將在銷售渠道、業(yè)務(wù)代理及通信、IT等方面給予支持。”

據(jù)集團(tuán)號(hào)百相關(guān)人士透露，商旅公司未來將以通茂控股持有和管理的酒店為基礎(chǔ)，外圍通過管理輸出、戰(zhàn)略聯(lián)盟形成自己的酒店產(chǎn)品體系，推出具有明顯價(jià)格優(yōu)勢或差異化的酒店產(chǎn)品，重點(diǎn)發(fā)展二、三線城市酒店。在業(yè)務(wù)開展模式上，除堅(jiān)持以合作的方式發(fā)展酒店預(yù)訂業(yè)務(wù)外，還將直接參與合作商管控，掌握各地酒店預(yù)訂業(yè)務(wù)的前、后向資源。

攜程網(wǎng)某資深產(chǎn)品經(jīng)理告訴記者，通過對(duì)商旅預(yù)訂客戶數(shù)據(jù)的精細(xì)分析，還可以對(duì)具備發(fā)展?jié)摿Φ木频赀M(jìn)行輸出管理，打造中檔商務(wù)連鎖酒店聯(lián)盟。

中衛(wèi)國脈重組方案仍需等待國資委、證監(jiān)會(huì)審核，中國電信“商旅預(yù)訂+酒店管理”的混搭故事能否打動(dòng)監(jiān)管層，業(yè)界拭目以待。