接入網(wǎng)投資爆發(fā)式增長，傳輸網(wǎng)投資相對平穩(wěn)

從運營商角度來看結(jié)構(gòu)性重點投資符合經(jīng)濟原則。網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)總是具備一定提前量，使得在加強傳輸和接入某個環(huán)節(jié)的同時，另一個環(huán)節(jié)并不會達到極限，而同時從經(jīng)濟上來說，考慮當前運營商的收入和利潤增長趨緩的背景，在無并行擴容傳輸和接入的壓力時，運營商同時大幅提高傳輸和接入投資的概率較低。

光纖到戶接入網(wǎng)的爆發(fā)帶來ODN配線網(wǎng)設(shè)備的結(jié)構(gòu)性機會。光纖到戶接入網(wǎng)的建設(shè)首要投資就是ODN光物理配線網(wǎng)的建設(shè)，中國電信2011年3000萬線光纖到戶以及其他運營商將同步啟動的升級工程，將使ODN相關(guān)配線設(shè)備需求急速增長，近來，市場對光分路器等光配線核心器件的需求呈現(xiàn)超過100%幅度的增長。相關(guān)企業(yè)主要包括日海通訊、新海宜等。

光纖到戶PON系統(tǒng)設(shè)備同樣面臨爆發(fā)機會。接入網(wǎng)PON主系統(tǒng)設(shè)備是一個成熟的市場，呈現(xiàn)完全國際化和寡頭特征，競爭充分。在PON主系統(tǒng)設(shè)備市場，競爭力和產(chǎn)品技術(shù)實力是關(guān)鍵。相關(guān)企業(yè)主要包括競爭力強的中興通訊以及去年接入網(wǎng)份額有所下降的烽火通信等。

接入網(wǎng)提速勢必推動傳輸網(wǎng)擴容需求劇增

傳輸與接入輪動交替，促進投資輪動性：2005年~2007年，企業(yè)級大客戶接入網(wǎng)建設(shè)推動了一輪傳輸干線網(wǎng)建設(shè)高峰，當前家庭客戶接入網(wǎng)的升級，也將推動新一輪傳輸網(wǎng)的建設(shè)高峰。根據(jù)我們對業(yè)內(nèi)人士的走訪，一般認為，光纖到戶用戶量達到當前本地寬帶用戶30%左右比例時，傳輸網(wǎng)擴容需求將馬上呈現(xiàn)。

光纖到戶實際用戶的逐漸規(guī)�；瘜⑼苿觽鬏斁W(wǎng)需求持續(xù)增長。在當前運營商集中建設(shè)接入網(wǎng)的階段，傳輸網(wǎng)的投資增長將有所減緩。但從中期來看，傳輸網(wǎng)絡(luò)升級是必然趨勢。我們看到，今年聯(lián)通規(guī)模采納PTN作為基站回傳傳輸，也即是在iPhone等智能終端從去年起形成規(guī)模后數(shù)據(jù)流量壓力下的推動。接入網(wǎng)和傳輸網(wǎng)投資輪動的關(guān)系類似于此。

一年后的擴容將帶來主系統(tǒng)設(shè)備大幅受益。國內(nèi)主系統(tǒng)上市公司僅有中興通訊、烽火通信，其中中興通訊基數(shù)相對較大，而屆時烽火通信有望更具備投資彈性。主設(shè)備上游光器件廠商同步受益。目前A股光器件上市公司光迅科技主要業(yè)務(wù)均為放大器、波分復(fù)用器件等傳輸網(wǎng)用光器件，傳輸網(wǎng)擴容將為光迅科技帶來國內(nèi)市場的較好機會。

光通信未來3年內(nèi)值得重點布局

帶寬需求5年7.4倍增長，加大光網(wǎng)投資別無選擇。我們測算，2015年國內(nèi)IP總流量有望達到11.39EB/月，預(yù)計達到2010年6.4倍左右，再考慮到移動通信網(wǎng)絡(luò)接入IP流量，總倍數(shù)有望達到7.4倍左右。僅從移動通信需求來看，國內(nèi)移動通信流量在2015年有望等于當前的固網(wǎng)總流量。我們認為，推進光通信網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)將別無選擇。

高帶寬是運營商支撐主要增長點的唯一可行資源。從中國電信和德國電信等國內(nèi)外運營商來看，固網(wǎng)寬帶和移動網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)已經(jīng)成為運營商僅有的顯著增長點，其基本特征就是對帶寬提高的不斷需求，運營商著力高帶寬業(yè)務(wù)別無選擇，而這也意味著其對光通信投資別無選擇。

運營商2011年資本開支寬帶類投資增速明確，總體設(shè)備需求增長在30%以上。根據(jù)我們對電信運營商2011年資本開支的分類和提取測算，2011年運營商CAPex在光通信相關(guān)類別的增長超過30%，其中重點又在寬帶接入領(lǐng)域。