日前，百視通董事長(zhǎng)裘新在上海電視節(jié)上強(qiáng)調(diào)百視通要實(shí)現(xiàn)“五個(gè)突破”：IPTV、OTT和手機(jī)等平臺(tái)整合為一個(gè)“云平臺(tái)”；聚合海量?jī)?nèi)容，實(shí)現(xiàn)內(nèi)容突破；打造“一云多屏”，實(shí)現(xiàn)商業(yè)模式突破；對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上下游，尤其是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和游戲市場(chǎng)兼并收購(gòu)；國(guó)際市場(chǎng)突破。

銀河證券研報(bào)認(rèn)為，

 (一)“五個(gè)突破”符合行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，為百視通指明成長(zhǎng)方向

“一云多屏”是視頻行業(yè)發(fā)展最終模式，公司已經(jīng)完成1/3云平臺(tái)建設(shè)，并建立完整的IPTV、OTT和手機(jī)平臺(tái)；公司建立國(guó)內(nèi)最大的電視端版權(quán)庫(kù)，包括3萬(wàn)部電影、12萬(wàn)集電視劇，并與300多家內(nèi)容商建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，內(nèi)容成為公司拓展全國(guó)IPTV業(yè)務(wù)的核心優(yōu)勢(shì)；公司賬面資金18.9億元，擁有最全的視頻新媒體牌照和渠道優(yōu)勢(shì)，在兼并收購(gòu)中對(duì)新媒體公司吸引能力強(qiáng)；海外業(yè)務(wù)是純?cè)隽�，香港、印尼、巴西和羅馬尼亞有望獲得突破。

(二)從政策、運(yùn)營(yíng)模式和成本的角度考慮，未來2-3年IPTV仍將是增長(zhǎng)最快的付費(fèi)視頻業(yè)務(wù)模式

1、IPTV的推廣更具有現(xiàn)實(shí)性：從政策來看，OTT無法直播，而直播頻道是中國(guó)老百姓主要是電視收視標(biāo)的和付費(fèi)載體；從運(yùn)營(yíng)模式來看，通過運(yùn)營(yíng)商的套餐方式推廣是最有效的運(yùn)營(yíng)模式，目前來看OTT還無法繞過運(yùn)營(yíng)商；此外，OTT每用戶帶寬成本接近80元，成本過高。

2、公司IPTV業(yè)務(wù)有望繼續(xù)保持高增長(zhǎng)：高清IPTV、點(diǎn)播和廣告業(yè)務(wù)占收入比重有望從10%提升到30%-50%；北方聯(lián)通的IPTV市場(chǎng)還未啟動(dòng)，合資公司成立有望刺激聯(lián)通鋪開IPTV運(yùn)營(yíng)。

3、如果OTT直播限制放開，公司能夠?qū)�IPTV的直播運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)迅速?gòu)?fù)制到OTT領(lǐng)域。

看好公司的潛在因素：團(tuán)隊(duì)與股東背景   

1、國(guó)有媒體中市場(chǎng)化程度最高的團(tuán)隊(duì)。公司的IPTV業(yè)務(wù)從廣電的夾縫中生存壯大，一直到迎來政策的曙光，這造就了百視通一支能打“硬仗”的隊(duì)伍，這也是未來與互聯(lián)網(wǎng)巨頭競(jìng)爭(zhēng)的倚靠。

2、SMG是國(guó)內(nèi)第二大的傳媒集團(tuán)，而百視通是SMG產(chǎn)業(yè)布局最重要的平臺(tái)，百視通在政策、內(nèi)容等資源方面將會(huì)獲得充分支持。

3.估值、投資建議與主要風(fēng)險(xiǎn)百視通與CNTV成立合資公司消除了公司發(fā)展最大的不確定因素，我們對(duì)公司的長(zhǎng)期成長(zhǎng)趨于樂觀。我們預(yù)計(jì)公司2013/14EPS0.65/0.95元，存在兼并收購(gòu)后業(yè)績(jī)超預(yù)期的可能，重申“推薦”評(píng)級(jí)。