藝術(shù)品的資本化

近年來我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，掀起了國內(nèi)各投資領(lǐng)域的投資熱潮。并且隨著人們加強(qiáng)對精神層面的探求中，社會關(guān)注的熱點(diǎn)逐步傾向于代表高端技術(shù)與文化內(nèi)涵的領(lǐng)域，這些新領(lǐng)域的開拓也正在逐步成為我國新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)。在國家追求自身發(fā)展與提高國際競爭力的當(dāng)代社會，對于擁有幾千年文明史的文化大國，發(fā)展藝術(shù)品市場即可成為較之他國的一大競爭優(yōu)勢。藝術(shù)品市場作為一個(gè)新興市場，其具有巨大的發(fā)展空間，也具有現(xiàn)實(shí)的技術(shù)上的可挖掘性。其中將藝術(shù)品市場與資本相結(jié)合，促成藝術(shù)品的資本化就是一種新型的藝術(shù)品投資模式。本文通過闡述藝術(shù)品投資模式的形成與發(fā)展，在此基礎(chǔ)上結(jié)合當(dāng)前資本市場的情況，提出藝術(shù)品投資的新型模式藝術(shù)品的資本化。藝術(shù)品的資本化又有許多實(shí)現(xiàn)方式，其中之一可以通過藝術(shù)品的份額化交易，即組建文化藝術(shù)品交易所來實(shí)現(xiàn)。組建文交所需要特定的市場環(huán)境與政策環(huán)境的支持，本文在提出組建文交所的設(shè)想的同時(shí)，也針對目前天津文化藝術(shù)品交易所出現(xiàn)的問題給予分析說明，以求實(shí)現(xiàn)藝術(shù)品市場與資本市場的有效對接。

一、引言

當(dāng)前藝術(shù)品市場在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下風(fēng)生水起，到處一片繁榮的發(fā)展景象，其已被國內(nèi)外的眾多投資者所看好，相對于證券市場和房地產(chǎn)市場來講，藝術(shù)品市場具有很大的發(fā)展?jié)摿�。而伴隨著藝術(shù)品市場的發(fā)展及現(xiàn)代投資工具的產(chǎn)生，藝術(shù)品已經(jīng)不單單具備審美價(jià)值，通過與現(xiàn)代金融體系的融合，其也逐步發(fā)展成為一種現(xiàn)代的投資工具，從而增加了人們的投資渠道與理財(cái)方式。

最初的藝術(shù)品投資方式主要集中在零散的古玩市場及藝術(shù)品經(jīng)營店中，沒有規(guī)范的市場機(jī)制和統(tǒng)一的市場標(biāo)準(zhǔn)，市場規(guī)模小，進(jìn)入資金要求不高，主要面對的市場客戶是社會上個(gè)別的收藏愛好者。到了18世紀(jì)，藝術(shù)品拍賣公司開始在全球亮相，其以一種嶄新的交易方式開創(chuàng)了藝術(shù)品投資市場的新紀(jì)元。伴隨著拍賣公司的發(fā)展，現(xiàn)代畫廊業(yè)和各類藝術(shù)博覽會也在不斷填充著藝術(shù)品投資市場的后續(xù)力量，藝術(shù)品投資市場開始走向規(guī)模化。而現(xiàn)代金融業(yè)的興盛使其融入藝術(shù)品投資市場，將藝術(shù)品作為一項(xiàng)資產(chǎn)而開發(fā)了新的藝術(shù)品理財(cái)業(yè)務(wù)，成立了藝術(shù)銀行、藝術(shù)品投資基金。藝術(shù)品投資的這種模式演變過程主要基于以下兩個(gè)因素：第一，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展拉動了大眾對文化藝術(shù)品的投資需求，人們在物質(zhì)條件越來越充裕的情況下開始逐漸增加對精神產(chǎn)品的消費(fèi)，藝術(shù)品的投資便成為人們青睞的對象。第二，藝術(shù)品保值增值的特性以及其所彰顯的文化內(nèi)涵吸引了大量的資金不斷流入藝術(shù)品投資市場，開拓了藝術(shù)品投資的渠道，促進(jìn)了市場機(jī)制的創(chuàng)新發(fā)展。

可見，隨著市場經(jīng)濟(jì)的日益發(fā)展，藝術(shù)品投資模式正在經(jīng)歷著從傳統(tǒng)投資模式向現(xiàn)代金融投資模式的轉(zhuǎn)換，并且這一轉(zhuǎn)換的趨勢正得到不斷的鞏固和加強(qiáng)。藝術(shù)品投資市場要想發(fā)展壯大，需要與現(xiàn)代金融工具相結(jié)合，需要足夠的資金進(jìn)入，才能實(shí)現(xiàn)真正的產(chǎn)業(yè)化發(fā)展。

二、藝術(shù)品投資理論與實(shí)踐綜述

在經(jīng)濟(jì)學(xué)中，投資定義為“將金錢用于購買有收益能力的資產(chǎn)以換取未來的財(cái)富。”[1]藝術(shù)品投資主要是指人們以保值增值為目的，在一定時(shí)期內(nèi)通過購買、經(jīng)營藝術(shù)品，從事藝術(shù)商業(yè)交易等，最終獲得一定經(jīng)濟(jì)收入的行為。屬于一種經(jīng)濟(jì)和文化的雙重投資。[2]藝術(shù)品投資一般來講具有專業(yè)性高、投資收益高、投資周期長、流動性較低等特點(diǎn)。

隨著我國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定增長，藝術(shù)品投資逐漸深入到人們的生活領(lǐng)域，被人們普遍認(rèn)為是繼房地產(chǎn)投資、股票投資之后的又一大投資熱點(diǎn)。其投資回報(bào)率也十分可觀，有關(guān)機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)表明，金融證券的年均回報(bào)率為15%，房地產(chǎn)為21%，而收藏藝術(shù)品則是26%。[3]

國外對藝術(shù)品投資的研究主要集中在通過實(shí)證分析，利用一定的計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型與現(xiàn)代統(tǒng)計(jì)分析方法對一定時(shí)期內(nèi)藝術(shù)品的價(jià)格、回報(bào)率進(jìn)行評估，并同時(shí)與同期的其他類型投資回報(bào)率做比較，以得出相應(yīng)的結(jié)論。在已經(jīng)產(chǎn)生的有關(guān)藝術(shù)品投資的理論研究中，其研究可以劃分為兩個(gè)派別。一種認(rèn)為對藝術(shù)品的收藏投資并沒有太大的吸引力，另一種認(rèn)為投資藝術(shù)品的獲益是相當(dāng)可觀的。支持前者觀點(diǎn)的有Stein(1977) [4]，其利用簡化的CAPM模型計(jì)算一系列拍賣價(jià)格的幾何平均數(shù)，最后得到藝術(shù)收藏品的beta系數(shù)是0.82，收益風(fēng)險(xiǎn)特性與其他資產(chǎn)相比沒有太大的吸引力。

Frey&Pommerehne(1989) [5]對世界上八百名知名油畫藝術(shù)家的作品(1635至1987年間)進(jìn)行了研究。當(dāng)假設(shè)交易成本為1時(shí)，藝術(shù)品收藏的收益為0.015，風(fēng)險(xiǎn)則為0.05，低收益和高風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)論表明收藏藝術(shù)品相對于其他投資來講似乎并沒有特別好的收益。