本文原標(biāo)題：《就在昨天，部分中概股泡沫再次破裂了》

資本市場對中國互聯(lián)網(wǎng)公司的價(jià)值重估，已經(jīng)在昨天的香港和美國股市交易中得到確認(rèn)。昨天移動工具開發(fā)商獵豹移動發(fā)布Q1財(cái)報(bào)后——營收同比增長57.2%——其股價(jià)暴跌了18.36%。

同一天，剛剛發(fā)布了超預(yù)期的Q1財(cái)報(bào)（營收增長43%，盈利增長34%）的騰訊，也出人意料的沒有迎來資本市場的興奮——昨天其股票大跌2.42%。另一家曾經(jīng)的“妖股”——特賣電商唯品會則繼續(xù)跌掉2.68%，其Q1財(cái)報(bào)發(fā)布后的兩個(gè)交易日中累積已經(jīng)跌掉15%。

即便在創(chuàng)業(yè)公司層面，昨天也是非同尋常的一天：去年曾宣布融資數(shù)千萬元的一小時(shí)送藥O2O藥給力，昨天被爆出因?yàn)槿谫Y不到位，已經(jīng)停止送藥。醫(yī)藥互聯(lián)網(wǎng)一直是互聯(lián)網(wǎng)投資的熱點(diǎn)領(lǐng)域，它的遭遇可能只是對今年以來有關(guān)創(chuàng)業(yè)融資收緊的傳言的一次明確證實(shí)。

當(dāng)然，你可以說這些公司的遭遇有其自身的問題，比如，獵豹預(yù)期第二季度營收增長僅為10~13%，同時(shí)其盈利能力也沒有明顯好轉(zhuǎn)，本季度盈利同比下降65.2%。而唯品會的增長放緩也得到確認(rèn)，營收增長僅為41%，下個(gè)季度的預(yù)期增長僅為37~42%，明顯低于去年，同時(shí)盈利能力也明顯下滑。

即便在騰訊那里，你也同樣可以找到下跌的理由，比如其最重要的增長引擎廣告業(yè)務(wù)的收入增長突然出現(xiàn)下降——從過去幾個(gè)季度的接近和超過100%，下降到只有73%——這足以讓人對其是否真的構(gòu)建起了基于廣告的印鈔機(jī)產(chǎn)生擔(dān)憂。

又比如，占其營收50%以上的游戲業(yè)務(wù)，增長速度要遠(yuǎn)低于其主要競爭對手網(wǎng)易，后者的游戲業(yè)務(wù)規(guī)模占到騰訊的35%，而營收增長速度是騰訊游戲的將近四倍，盈利增長是騰訊的三倍，網(wǎng)易的凈利率（31%）也高于騰訊的（29%），相比而言，網(wǎng)易的用戶影響力要比騰訊小得多，行業(yè)地位要弱得多。

與之相應(yīng)，網(wǎng)易的股價(jià)自Q1財(cái)報(bào)發(fā)布以來的幾個(gè)交易日中則上漲了超過10%，最高接近15%，目前其市值一直保持在200億美元以上。相比之前投資者更愿意給那些有更大想象空間的公司更高的估值，現(xiàn)在他們似乎已經(jīng)著手修正自己的選擇標(biāo)準(zhǔn)——像網(wǎng)易這樣眼下賺大錢、未來想象空間要差一些的公司，就受到了追捧。

市場風(fēng)格變化的另外一個(gè)證據(jù)，是素來貼有價(jià)值投資者標(biāo)簽的巴菲特旗下伯克希爾哈撒韋公司，在今年首個(gè)季度也出現(xiàn)在蘋果公司大股東之列——盡管蘋果公司的業(yè)績負(fù)增長，而且股價(jià)暴跌，同時(shí)，伯克希爾哈撒韋公司參與競購雅虎的傳言也流傳甚廣，同樣，雅虎公司也被認(rèn)為是一家限于沒落的互聯(lián)網(wǎng)公司。

蘋果和雅虎的共同特點(diǎn)是，它們都手握大量現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物和短期投資，而且自由現(xiàn)金流仍然為正。這意味著，當(dāng)泡沫破裂時(shí)，這樣的公司不僅更容易幸存下來，而且還能利用其他公司的不利局面，展開收購或其他布局，從而在復(fù)蘇時(shí)變得更為強(qiáng)大。當(dāng)然，你也可以人為，它們的股價(jià)已經(jīng)被看空了一段時(shí)間，泡沫已經(jīng)提前開始釋放，這也提供了安全的介入時(shí)機(jī)。(責(zé)任編輯：方向)