導(dǎo)語(yǔ)：雖然有關(guān)科技泡沫的爭(zhēng)論近期逐漸淡出人們的視野，但當(dāng)Zynga今年秋天IPO(首次公開招股)時(shí)，這種趨勢(shì)還將愈演愈烈，并將為Facebook的IPO形成完美的鋪墊。

以下為文章全文：

財(cái)務(wù)現(xiàn)狀

今年以來(lái)，有關(guān)新一輪科技泡沫是否形成的爭(zhēng)論一直都備受各界關(guān)注，但最近幾周，這類爭(zhēng)論似乎逐漸偃旗息鼓。但不必?fù)?dān)心，這只不過(guò)是在“放暑假”而已，秋天還會(huì)卷土重來(lái)。

Zynga已經(jīng)提交了IPO申請(qǐng)，使得外界得以一窺它的財(cái)務(wù)狀況。該公司的年收入達(dá)到5.97億美元，凈利潤(rùn)為9000萬(wàn)美元。除非增速大幅放緩，否則Zynga今年的收入將會(huì)輕松超過(guò)10億美元。與之相比，傳統(tǒng)游戲巨頭EA今年的預(yù)期收入約為40億美元，由此便可以看出Zynga的前景。

Zynga并非一家完美的IPO候選企業(yè)，其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率起伏不定，而且對(duì)Facebook過(guò)于依賴，但卻是今年以來(lái)提交IPO申請(qǐng)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中實(shí)力最強(qiáng)的一家。它的招股書中并沒有像Groupon一樣引人擔(dān)憂的危險(xiǎn)信號(hào)。甚至有業(yè)內(nèi)人士將其稱為“反Groupon”。Zynga的融資所得都將歸公司所有，而非內(nèi)部人士。況且，該公司已經(jīng)擁有了10億美元的現(xiàn)金。更令人印象深刻的是，該公司自2007年秋天便已開始產(chǎn)生現(xiàn)金：2010年為3.26億美元，上一季度為1.03億美元。這是一家經(jīng)營(yíng)良好、財(cái)務(wù)穩(wěn)定的企業(yè)。

完美鋪墊

Zynga的一大遺留問(wèn)題在于，承銷商和投資者將會(huì)如何評(píng)估該公司的IPO價(jià)值。最初的報(bào)道顯示，該公司的估值約為100億美元。如果Zynga以這么低的估值發(fā)行新股，應(yīng)該是非常理性的，但這種情況恐怕不會(huì)發(fā)生。LinkedIn本財(cái)年的收入預(yù)計(jì)為4.2億美元，但上市首日的市值卻達(dá)到90億美元。按照這一標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算，Zynga的市值將超過(guò)200億美元。

Zynga不太可能在美國(guó)勞工節(jié)(9月的第一個(gè)星期一)前IPO。由于投資者7月和8月都在休假，因此IPO市場(chǎng)會(huì)很冷清。但當(dāng)Zynga上市時(shí)，它的估值就將顯示出科技企業(yè)IPO泡沫的規(guī)模。而承銷商也有動(dòng)力推動(dòng)Zynga的IPO獲得成功，因?yàn)槭袌?chǎng)正在完美地配合Facebook規(guī)模盛大的IPO。

事實(shí)上，華爾街已經(jīng)為Facebook的IPO準(zhǔn)備了數(shù)月之久。先是有著“中國(guó)的Facebook”之稱的人人公司上市，又是著眼于職業(yè)社交網(wǎng)絡(luò)的LinkedIn，而現(xiàn)在則輪到了極度依賴Facebook的Zynga了。

但人人公司和LinkedIn的股價(jià)都表現(xiàn)不佳。人人公司上市首日最高摸至24美元，但6月24日卻跌至6.23美元，LinkedIn上市首日最高價(jià)達(dá)到122美元，之后最低跌至60美元。這些下滑都給科技泡沫潑了冷水，表明即使投資者熱炒Web 2.0企業(yè)，也會(huì)很快恢復(fù)理智。

瘋狂熱炒

不過(guò)Zynga卻有所不同，它沒有此前那些企業(yè)的弱點(diǎn)。其財(cái)務(wù)狀況非常健康，發(fā)展前景也足以吸引大規(guī)模的買盤，甚至有可能拉動(dòng)其他網(wǎng)絡(luò)股上漲。事實(shí)上，這種情況已經(jīng)開始發(fā)生。就在Zynga提交IPO申請(qǐng)之后，LinkedIn上周五大漲6%，人人公司也上漲5%，其他近期IPO的網(wǎng)絡(luò)公司漲幅也在5%至10%之間，Pandora的漲幅更是達(dá)到12%。

這一切都將為Facebook盛大的IPO做好鋪墊。如果Facebook的招股書與Zynga一樣，不暗藏太多危險(xiǎn)信號(hào)，情況就會(huì)變得瘋狂起來(lái)。將會(huì)有很多著名創(chuàng)業(yè)企業(yè)創(chuàng)始人和風(fēng)險(xiǎn)投資公司支持這一趨勢(shì)。雖然上一輪互聯(lián)網(wǎng)泡沫不會(huì)重演，但理性與瘋狂之間也僅有幾步之遙。

當(dāng)然，瘋狂也未必會(huì)上演。經(jīng)濟(jì)前景有可能會(huì)對(duì)這一趨勢(shì)產(chǎn)生影響，或者投資者也會(huì)一直堅(jiān)持給予Zynga合理估值。但考慮到熱門網(wǎng)絡(luò)股被壓抑的需求，這種情況不太可能發(fā)生。按照當(dāng)前的趨勢(shì)來(lái)看，Zynga的IPO將被市場(chǎng)熱炒。這對(duì)Zynga和Facebook是好事，但對(duì)整個(gè)股票市場(chǎng)而言，卻未必如此。