興業(yè)證券：廣電網(wǎng)絡(luò)毛利率略微下降

來源：興業(yè)證券　作者：興業(yè)證券　責(zé)任編輯：方向　發(fā)表時間:2015-11-02 11:20　

核心提示：毛利率下降是Q3凈利潤同比下降主要原因。公司15Q3毛利率31.2%，同比減少1.93pct，銷售費(fèi)用率10.7%，同比減少1.06pct，管理費(fèi)用率15.2%，同比增加0.57pct；毛利率下降使得公司凈利率下降0.63pct至1.93%，由于公司凈利率較低，凈利率變動對公司凈利潤影響較大。

本文原標(biāo)題：《廣電網(wǎng)絡(luò):毛利率略微下降，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型值得期待》

公司業(yè)績符合我們預(yù)期。公司2015年1-9月實現(xiàn)收入17.6億元，同比增長9.87%，歸母凈利潤1.0億元，同比增長11.9%，基本EPS為0.178元/股，符合我們及市場的預(yù)期(公司有線網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)業(yè)績增長較為穩(wěn)定)；其中15Q3收入5.26億元，同比增長12%，歸母凈利潤1016萬元，同比減少15.5%。

毛利率下降是Q3凈利潤同比下降主要原因。公司15Q3毛利率31.2%，同比減少1.93pct，銷售費(fèi)用率10.7%，同比減少1.06pct，管理費(fèi)用率15.2%，同比增加0.57pct；毛利率下降使得公司凈利率下降0.63pct至1.93%，由于公司凈利率較低，凈利率變動對公司凈利潤影響較大。

加入數(shù)據(jù)聯(lián)盟，搶奪客廳娛樂入口。1)公司于10月23日參加“中國廣電大數(shù)據(jù)聯(lián)盟”，聯(lián)盟由全國三十余家省市有線電視網(wǎng)絡(luò)公司共同成立，旨在實現(xiàn)廣電公司見的數(shù)據(jù)共享，目前公司已于歌華有線簽署《數(shù)據(jù)聯(lián)盟合作框架協(xié)議》以共享數(shù)據(jù)。2)我們認(rèn)為未來共享數(shù)據(jù)的有線網(wǎng)絡(luò)公司有望進(jìn)一步增加，有線電視用戶數(shù)據(jù)的共享有利于各公司進(jìn)一步挖掘數(shù)據(jù)價值、分析用戶偏好，在客廳娛樂生態(tài)中與電信互聯(lián)網(wǎng)搶奪用戶入口。

看好公司用戶價值持續(xù)提升可能，維持“增持”評級。我們預(yù)計公司2015/16/17年EPS分別為0.22/0.23/0.24元，對應(yīng)當(dāng)前股價65/62/59倍PE。我們認(rèn)為，電視屏作為尚未互聯(lián)網(wǎng)化的大屏入口，未來有望占據(jù)客廳娛樂的產(chǎn)業(yè)中樞，具備用戶、渠道及牌照優(yōu)勢的有線電視公司有望迎來價值持續(xù)重估可能；公司未來在網(wǎng)絡(luò)改造、創(chuàng)新業(yè)務(wù)推進(jìn)之下存在入口價值持續(xù)重估可能，繼續(xù)維持“增持”評級。

(責(zé)任編輯：方向)

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