文章原標(biāo)題為《阿里巴巴赴美上市仍無定論 不愿意放棄香港》

看起來，阿里巴巴已經(jīng)著手為赴美上市鋪路了。

近日，媒體援引阿里巴巴方面稱，紐交所和納斯達(dá)克均已接受阿里巴巴的合伙人制度，并給出書面確認(rèn)。

“阿里巴巴（IPO）到現(xiàn)在還沒有定。”10月21日，要求匿名的消息人士向記者透露，不論是上市地點(diǎn)、上市時(shí)間還是投行的安排，至今仍未有一項(xiàng)確定，“美國那邊確實(shí)在談，但并不是說一定就會去美國上。”

10月以來，阿里巴巴的IPO劇情愈發(fā)跌宕起伏。經(jīng)歷了港交所行政總裁李小加的非正式拒絕和香港財(cái)經(jīng)事務(wù)及庫務(wù)局局長陳家強(qiáng)的正式拒絕后，阿里巴巴先是回拒了香港，接著又委婉地表達(dá)了“沖動回絕”的后悔之情，如今，又傳出美國兩大交易所的表態(tài)。

不過，在業(yè)內(nèi)人士看來，這份表態(tài)僅是對阿里巴巴的合伙人概念亮起綠燈，并非意味著阿里巴巴已選定美國作為上市地。現(xiàn)在來看，香港還是美國仍難確定，上述消息人士坦言，“（阿里巴巴IPO）一天沒決定，變數(shù)就一直存在。”

“合伙人”先例開了嗎？

在香港被拒絕的合伙人制度，在美國這個(gè)走在創(chuàng)新前沿的市場，同樣是新生事物。

“據(jù)我們所知，在美國沒有先例。那些通常用來作比較的公司，例如谷歌、Facebook甚至新聞集團(tuán)，都有雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)。”瑞東金融市場執(zhí)行董事總經(jīng)理兼行政總裁伯樂（Brett McGonegal）表示。

而阿里巴巴曾向港交所提交的合伙人制度則與雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)毫無聯(lián)系。阿里巴巴的“創(chuàng)新”做法，旨在通過合伙人這種結(jié)構(gòu)來提名更多董事會成員。根據(jù)計(jì)劃，阿里巴巴集團(tuán)內(nèi)的28名合伙人，將有資格在上市后提名半數(shù)以上的董事。這一制度，盡管實(shí)質(zhì)上會帶來與雙重股權(quán)類似的結(jié)果，即通過持有較少股份就可以掌握控制權(quán)，但并非基于雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)。

艾迪企業(yè)上市項(xiàng)目管理有限公司董事局主席許夏雄接受本報(bào)采訪時(shí)曾指出，馬云所提出的合伙人制度，如果在沒有采用股權(quán)雙軌制的支持下，要完全達(dá)到阿里管理層對上市后保持控制權(quán)的訴求，也會存在不小的困難。

不過，阿里巴巴并未說明，美國兩大交易所已經(jīng)接受的合伙人制度是何種版本。“我們既不做評論，也不確認(rèn)。”接受本報(bào)查詢時(shí)，紐交所發(fā)言人對阿里巴巴的合伙人制度獲書面確認(rèn)一事的任何相關(guān)問題均不置評。而至發(fā)稿時(shí)納斯達(dá)克則仍未給出回復(fù)。伯樂認(rèn)為，盡管接受合伙人制度是美國方面的通融，但可能需要有一些條件。

“事實(shí)上，如果是去美國上市，本來就已經(jīng)允許雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)，沒必要通過合伙人（來保留控制權(quán)）。”前述消息人士指出，所謂書面確認(rèn)所接受的可能只是一個(gè)概念而已，鑒于阿里巴巴尚未提交任何正式的上市申請，合伙人制度的安排細(xì)節(jié)是“不到最后一刻都無法知道具體（規(guī)定）”。

從年中到現(xiàn)在，有關(guān)阿里巴巴的IPO，唯一可以肯定的只有——無論以何種方式、在何處上市，阿里巴巴的上市大計(jì)都將推遲到明年。“阿里巴巴原計(jì)劃今年上市，但現(xiàn)在已經(jīng)徹底沒有可能。”接近阿里巴巴上市安排的人士對本報(bào)表示，一方面，阿里巴巴本身并非因?yàn)橘Y金緊張而要上市，另一方面，雅虎也不急于讓阿里巴巴IPO，“但也不會特別晚，預(yù)計(jì)是明年，但具體時(shí)間難以確定，阿里巴巴自身并沒有表明上市時(shí)間的安排。”

新一輪“隔空喊話”

紐交所和納斯達(dá)克的書面確認(rèn)這一波浪到來前，并非無風(fēng)。

10月17日，在香港出席一場公開活動時(shí)，香港證監(jiān)會主席唐家成曾對媒體表示，香港是一個(gè)開放、自由的市場，阿里巴巴最終是否來香港上市，完全視乎自身的計(jì)劃。

對于雙重股權(quán)制度，唐家成曾表示，日后香港是否有需要為重新允許這類制度進(jìn)行咨詢都要根據(jù)市場需要而定，如果港交所未來認(rèn)為應(yīng)該就合伙人制度向社會咨詢，證監(jiān)會也會考慮。不過他重申，香港證監(jiān)會作為一個(gè)中立機(jī)構(gòu)，只會以保障投資者為大前提。

而這一次美國兩大交易所的表態(tài)，在一些業(yè)內(nèi)人士看來，正暗示了阿里巴巴還不愿意放棄香港。

“（紐交所和納斯達(dá)克的確認(rèn)）可以說，只是接受了（阿里巴巴的）想法，（這么做）可能也是要表態(tài)給香港看。”前述消息人士認(rèn)為。

“我不知道阿里巴巴是否將放棄在香港上市，但我知道一個(gè)上市公司的目標(biāo)和驅(qū)動力總是將股東價(jià)值最大化。我們認(rèn)為香港是股東價(jià)值最大化的最好舞臺，現(xiàn)在很難完全轉(zhuǎn)身離開。”伯樂說。