2011年07月03日，山東昱合發(fā)布2011年第一季度財報，營收同比增長128.47%，毛利潤同比增長90.41%，凈利潤同比增長107.36%。就在這份漂亮的財報發(fā)布整整一個月后，美國一家名為GeoInvesting的網(wǎng)站隨即拋出一份關(guān)于山東昱合的調(diào)查報告，報告稱山東昱合在一項收購中并未達成協(xié)議，收購款項可能被挪用，并表示山東昱合不值得投資（uninvestible）。17日，山東昱合被納斯達克市場停牌。股價最終停留在了1.21美元的位置，與2010年11月11日最高價10.67美元相比，下跌近90%。

隨后，山東昱合回應(yīng)了GeoInvesting的質(zhì)疑，并公布了之前的收購文件。但是公司董事局主席高振濤及董事會秘書張金華均坦陳，收購并未達成，資金被轉(zhuǎn)入高振濤下屬公司，同時也沒有及時披露此事。“不管怎么樣，沒有及時公示是違背證券法的。”張金華表示。

疏忽還是造假

在一份關(guān)于GeoInvesting的網(wǎng)站介紹中，記者看到這家網(wǎng)站表示將作為社會化網(wǎng)絡(luò)平臺為投資者服務(wù)，指出中國公司存在的問題。而早在2008年6月份該網(wǎng)站就發(fā)布了一份報告，建議投資者關(guān)注CSOL、CCCHF、GSI三家中國公司，并提醒投資者密切關(guān)注隨后列出的19家中國公司。而在其網(wǎng)站6月29日最新發(fā)布的信息中，網(wǎng)站對酷6網(wǎng)的內(nèi)部控制提出了質(zhì)疑。

山東昱合顯然是被抓住了把柄。在這份長達數(shù)頁的調(diào)研報告中，首先就列出了三項“重要發(fā)現(xiàn)”。其中最核心的問題便是，山東昱合是否收購了大江集團的13個養(yǎng)殖場？1210萬美元的資金是否被挪用？調(diào)查報告顯示，網(wǎng)站的調(diào)查員兩次同大江集團總經(jīng)理通話，而大江集團總經(jīng)理鄭學(xué)江激烈地表示山東昱合并未與大江集團達成收購13個養(yǎng)殖場的協(xié)議。網(wǎng)站因此懷疑這1210萬美元的資金可能已經(jīng)被挪作他用。但是在山東昱合在其5月份發(fā)布的2011年的Q1財報中，卻聲稱已經(jīng)正式從大江集團收購11個養(yǎng)殖場，從遼寧海城市松森畜牧飼料有限公司收購了2個養(yǎng)殖場。

張金華告訴記者，2009年底，公司的確與大江集團達成了意向，但是由于后期大江集團提高了收購價格，收購沒有完成。“CEO不了解資本市場規(guī)則，沒有向董事會披露。”對于此次收購，張金華表示自己并不知情，“如果當(dāng)時告訴我的話，肯定會做披露。”

對于山東昱合，這家一向知名的做空網(wǎng)站表示非常“失望”。調(diào)查報告另外仔細列舉了山東昱合在其他收購事宜以及資金使用方面的疑點。而同大江集團進行的如此大額的收購，昱合辯解稱因CEO疏忽而未披露，也并不能讓人信服。“董事會近期應(yīng)該會聘請律師調(diào)查此事，具體我不是很清楚。”

業(yè)績好到被疑造假

記者注意到，這些在國內(nèi)鮮有耳聞的企業(yè)，在美國資本市場上卻有著驕人的財報。山東昱合今年一季報很亮麗，營收同比增長128.47%%至2686萬美元；毛利潤同比增長90.41%至743萬美元；凈利潤同比增長107.36%至607萬美元。

安德魯·萊福特（Andrew Left）是香櫞研究（Citron Research）的創(chuàng)始人。在他看來，這些擁有驕人財報的中國公司讓他感覺“好到不可能是真的”。這位擁有十年做空經(jīng)驗的美國男人將中閥科技、中國高速頻道、斯凱網(wǎng)絡(luò)和中國生物以及東南融通等數(shù)家中國公司一一打出“原形”。“急功近利。”上述分析師表示，最近這兩年謀求境外上市的企業(yè)越來越多，不排除部分企業(yè)包裝上市之后股東套現(xiàn)離場，實現(xiàn)快速致富的目的。

規(guī)范運作是出路

“蒼蠅不叮無縫的蛋。蒼蠅固然可惡，蛋也需要反思。”包括山東昱合在內(nèi)的中國概念股遭遇機構(gòu)做空，市值大幅縮水之際，中歐國際工商學(xué)院經(jīng)濟學(xué)和金融學(xué)教授許小年寫下了這樣一條微博評論。

慘遭做空機構(gòu)宰殺的山東昱合并不孤單。3月份，中國高速頻道遭到質(zhì)疑，之后股票大幅跳水。6月29日，中國生物向SEC提交了書面通知，自愿申請退市。近幾個月來，審計以及首席財務(wù)官的辭職在中國概念股中輪番上演，做空機構(gòu)指出的中國公司存在的財務(wù)造假以及信披等問題并非無中生有。

“做空機制本身是市場健全的表現(xiàn)。”上述分析師表示，做空可以形成自然監(jiān)督，將市場上的“壞蘋果”清理掉，保證投資者的利益。如今國內(nèi)市場的融券以及股指期貨都在表明國內(nèi)資本市場也正在形成做空機制，這代表了監(jiān)管體系的完善。擁有做空機制后，投資者不僅擁有了另外一種投資方向，也獲得了一種避險工具，讓投資者有更多的選擇。

真金不怕火煉。北京時間6月30日凌晨4點，展訊通信強勢回擊渾水公司（Muddy Waters）的質(zhì)疑，宣布季度現(xiàn)金派息計劃，漲1.27美元，漲幅10.17%，收于13.76美元。人人網(wǎng)、CRIC漲幅均超過10%。截至美國東部時間16:00，i美股中概30指數(shù)上漲8.56點，收報1045.41點，漲幅為0.83%。

琴島律師事務(wù)所一位負責(zé)國內(nèi)企業(yè)上市的律師告訴記者，目前，在信貸緊縮的政策下，企業(yè)的上市需求愈發(fā)高漲。由于境內(nèi)上市市盈率要高于國外，境內(nèi)企業(yè)更青睞國內(nèi)資本市場，但是由于境內(nèi)上市存在審核風(fēng)險，部分企業(yè)轉(zhuǎn)而選擇境外上市。在她看來，國內(nèi)企業(yè)在整體規(guī)范度以及誠信度上仍需提升。