在美上市的中國企業(yè)近來頗具爭議。在反向收購(RTO)領(lǐng)域，中國企業(yè)幾乎每一天都會惹上麻煩，周五是中強能源(ABAT)，周四則是岳鵬成電機(CELM)。而在IPO領(lǐng)域，奇虎上市交易第一天都大漲134%，該公司的估值達到42億美元，這相當(dāng)于奇虎2010年營收的72倍，2010年凈收入的490倍。

奇虎是不是泡沫，我不會妄加評論，資本市場喜歡泡沫。絕大多數(shù)市場參與者都喜歡持有泡沫——就像2008年以前的熱鬧景象，當(dāng)然，除了泡沫最終破裂的時候。好了，我現(xiàn)在就讓大家看一看一個不久將要破裂的泡沫。是的，就是優(yōu)酷。

我在今年1月曾撰文指出，優(yōu)酷的估值太高，同時面臨著來自眾多競爭者的激烈追趕。優(yōu)酷股價從我寫那篇分析報告時的36美元，上漲至本周的52美元。難道我錯了嗎？沒有。泡沫越大，外層就越薄，距離最終破裂就越來越近。從估值角度看，以周四收盤價計算，優(yōu)酷市值為56億美元，估值是其2010年營收的97倍。由于優(yōu)酷仍處于虧損狀態(tài)，計算其市盈率并無多大意義。

市場份額遭蠶食

相比于估值偏高，優(yōu)酷面臨的一個更大問題就是競爭對手不斷蠶食其市場份額。韓國未來資產(chǎn)公布的最新數(shù)據(jù)顯示，優(yōu)酷市場份額已從2010年5月最高時的41%，下降至2011年1月的33%。與此同時，搜狐和百度奇藝的市場份額卻在不斷增加�，F(xiàn)在，越來越多的證據(jù)表明，奇藝正在其利用技術(shù)和市場優(yōu)勢重塑中國網(wǎng)絡(luò)視頻市場的的競爭格局，而優(yōu)酷可能會在這場競爭中敗下陣來。

奇藝是由百度與美國私募股權(quán)投資公司普羅維登斯資本共同出資成立的視頻網(wǎng)站。奇藝在3月31日宣布推出測試版視頻客戶端軟件奇藝影音。

奇藝影音的技術(shù)優(yōu)勢包括：移除了頂端的網(wǎng)絡(luò)瀏覽器，用戶可進行更多直觀互動

允許P2P流媒體播放，從而可節(jié)省服務(wù)器資源，給用戶帶來更流暢的觀看體驗。

實際上，奇藝影音通過提供更好的用戶體驗，使他們將電腦變成了電視。奇藝影音不僅在技術(shù)方面突出，而且還為用戶提供了接入影音庫的免費權(quán)限。奇藝影音庫包含了當(dāng)下幾乎所有的流行電影和電視節(jié)目。與優(yōu)酷相比，奇藝唯一未能提供的體驗是用戶原創(chuàng)內(nèi)容——奇藝決定不涉足這方面的業(yè)務(wù)。

市場調(diào)查結(jié)果顯示，中國互聯(lián)網(wǎng)用戶在使用網(wǎng)絡(luò)視頻網(wǎng)站時，會花費大量時間來觀看很長的電視節(jié)目。最為重要的是，對于網(wǎng)絡(luò)視頻市場，投資者應(yīng)該會發(fā)現(xiàn)，像優(yōu)酷、土豆、百度奇藝、搜狐、騰訊QQLive和PPTV等網(wǎng)絡(luò)視頻網(wǎng)站所提供的非用戶原創(chuàng)內(nèi)容差別不大。這些視頻網(wǎng)站都擁有足夠的現(xiàn)金來購買內(nèi)容。

用戶體驗不占優(yōu)

而唯一能給他們帶來巨大差別的就是用戶體驗。一旦有競爭對手提出更突出的解決方案，其他網(wǎng)站此時面臨兩種選擇，要么效仿，要么失去市場份額。對于優(yōu)酷而言，作出抉擇并不是一件輕松的事情。如果效仿競爭對手的做法，優(yōu)酷將會開始失去頁面廣告的收入，當(dāng)前，頁面廣告收入占到優(yōu)酷總營收的三分之一。倘若不這樣做，優(yōu)酷就會失去市場份額。

令網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)更為煩惱的是，百度就好比是中國互聯(lián)網(wǎng)的“看門人”，當(dāng)它發(fā)現(xiàn)與視頻相關(guān)的關(guān)鍵字時，就會將奇藝視頻作為第一個搜索結(jié)果顯示出來。例如，當(dāng)用戶輸入“三國”關(guān)鍵字進行搜索時，相同名稱的電視劇都會被列出來，而第一個匹配的搜索結(jié)果的鏈接直接指向奇藝。

優(yōu)酷在上一季度的分析師電話會議上還承認(rèn)，公司喪失了30%過去來自于搜索引擎的流量。這給優(yōu)酷能否維持當(dāng)前市場份額提出了一個大大的疑問。在網(wǎng)絡(luò)視頻市場，優(yōu)酷面臨眾多的競爭對手。不幸的是，這些競爭對手不僅擁有資金，還具有優(yōu)酷所不具備的其他資源。例如，百度在搜索流量方面占據(jù)巨大的優(yōu)勢。所以，我認(rèn)為，優(yōu)酷現(xiàn)在的股價存在泡沫，而泡沫必將破裂，這只是時間問題。