在完成7億美元的第四輪融資后，京東商城的融資累計已經(jīng)達(dá)到140億元人民幣，有關(guān)劉強東是否會失去京東商城控制權(quán)的擔(dān)憂進(jìn)一步上升，就我個人的看法，這種擔(dān)憂至少在2013年仍然會是多余的。

據(jù)我的粗略估算，劉強東目前可能仍然持有20%以上的京東商城股份，仍然為最大單一股東，仍然持有董事會半數(shù)以上席位。

事實上，估算劉強東的真實股份是一件困難的事情。為了將問題簡單化，我們可以假定兩種最極端的情況：2010年以后的兩輪融資沒有增發(fā)股份，只涉及到原有股東的轉(zhuǎn)讓；2010年以后的兩輪融資不涉及原有股東轉(zhuǎn)讓，全部采取增發(fā)股份的方式。

在計算之前，我還選擇2011年初作為一個可以確定的起點：當(dāng)時在接受我的采訪時，劉強東透露他和管理層仍然持有公司約50%的股份，而他個人持股約為1/3，在董事會9個席位中，他一個人持有5個。

他當(dāng)時對股份和控制權(quán)的態(tài)度是：必須保持對董事會和公司的絕對控制，否則寧愿將公司賣掉。按照這個邏輯，即便是在第一種情況下，他也不會轉(zhuǎn)讓股份，在有多種可選的方式時，他一定會傾向于不稀釋他和管理層股份的方案。

截至2011年初，京東商城一共完成了今日資本等領(lǐng)投的前兩輪融資，金額為3,100萬美元，以及2010年先后分兩次從老虎基金得到1.5億美元，但這筆融資是后來公布的總計15億美元的第三輪融資的一部分。

按照公開信息推測，15億美元的第三輪融資估值介于50億～100億美元之間，7億美元的第四輪融資估值在73億～110億美元之間。

在第一種情況(即不增發(fā))下：劉強東和管理的持股比例保持不變，董事會結(jié)構(gòu)不變。

截至2011年初，今日資本等前兩輪投資者和老虎基金一共持有約50%的股份，比照第三輪融資的估值，老虎基金這部分投資獲得股份介于1.5～3%之間，前兩輪投資人共持有47%～48.5%的股份，按當(dāng)時50億～100億美元的估值，價值介于23.5億～48.5億美元，以3,100萬美元的初始投資計算，回報率達(dá)到75～155倍！

因此，前兩輪投資人完全有動機套現(xiàn)部分股份，即便第三輪和第四輪投資人全部從他們手中購買股份，也綽綽有余，后兩輪融資所占股份介于21%～40%之間。而在這種情況下，劉強東和管理層的股份不會被稀釋，董事會席位結(jié)構(gòu)也不用發(fā)生變化。

在全部采取增發(fā)的情況下：劉強東持股仍然超過20%。

在第三輪融資完成時，管理層的持股介于37～43%，劉強東的持股介于24～29%；在完成第四輪融資時，管理層的持股介于33～40%，劉強東介于22～27%。

從絕對持股量上看，劉強東和管理層已經(jīng)失去公司的控股權(quán)，但在那次接受我采訪時，劉強東曾表示他對董事會的控制比對股份的多少更看重，那么，在完全增發(fā)的情況下，在完成三四輪融資后，董事會席位可能由2011年初的9席(劉強東5席，老虎基金1席，前兩輪投資人3席)，增加到12席(DST、安大略教師退休基金和沙特王國控股公司各1席)。

這顯然不符合劉強東的“控制董事會”底線，最可能的情況是，前兩輪投資人將持有的3個席位中的一個或兩個轉(zhuǎn)給劉強東控制，這讓他仍然持有半數(shù)甚至多數(shù)的董事會席位，而對于早期投資人而言，幫助劉強東掌握公司可能對其更有利。此外，還有可能對各個董事會席位的投票權(quán)做出限定，來確保劉強東的控制。

但另外一種可能性也非常大，即早期股東仍然持有兩個席位，劉強東持有6個席位，早期的兩個主要股東便掌握了關(guān)鍵的決定權(quán)，就像當(dāng)初在阿里巴巴的董事會席位中，馬云需要至少爭取到楊致遠(yuǎn)或?qū)O正義手中的一票一樣，這對所有投資人而言，也是一個安全閥門，而在大多數(shù)情況下，劉強東也只需爭取一個股東同意就可以繼續(xù)享有決策權(quán)，也算一個可以接受的“控制董事會”底線的變種，雖然相比之前已經(jīng)受到一些限制。

又或者，原有股東仍然持有3個席位，劉強東仍然為5個席位，這就意味著，劉強東必須爭取兩個外部股東，或者早期股東中占主要股份的那個的支持，才能確保自己的決策權(quán)。不過，考慮到早期股東套現(xiàn)部分股份的可能性非常大，因此他們至少失去一個董事會席位的猜測是非常有可能的，在失去一個席位的情況下，總席位變?yōu)?1，劉強東為5個，又變?yōu)橹恍锠幦∫黄蓖獠恐С值那闆r，這和前面劉強東擁有半數(shù)席位的效果是一樣的。(責(zé)任編輯：admin)