航天信息:安全芯片業(yè)務(wù)有望高速增長 給予買入評級
2011年公司實現(xiàn)營業(yè)收入、凈利潤同比增22.1%、8.7%,每股收益為1.07元。分配預案為10派4.2元。公司2011年盈利低于我們預期,主要原因是專用系統(tǒng)業(yè)務(wù)和系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)毛利率降幅超出預期,且增值稅返還滯后。2012年,營業(yè)稅轉(zhuǎn)增值稅試點范圍的擴大、專用系統(tǒng)購置費用及技術(shù)服務(wù)費可全額抵減增值稅應納稅額等政策可緩解公司專用系統(tǒng)業(yè)務(wù)的壓力,同時,ERP、行業(yè)應用、物聯(lián)網(wǎng)和分銷等業(yè)務(wù)有望快速增長,而財稅培訓、安全芯片和CA等業(yè)務(wù)有望高速增長,公司營收達到135億元的目標概率較高。
盡管2011年未返還的5000多萬增值稅可能在2012年返還,但公司2012年釋放業(yè)績的意愿仍不明顯,增值稅范圍擴大給產(chǎn)品和服務(wù)價格帶來一定下調(diào)壓力,公司2012年盈利增速尚不能樂觀預期。不考慮可能的資產(chǎn)并購,預測公司2012年~2014年每股收益分別為1.20元、1.37元和1.60元。維持“買入”評級,建議從中線角度配置。主要不確定性:產(chǎn)品價格下降風險;宏觀經(jīng)濟影響一般納稅人數(shù)量;增值稅擴圍進度不確定;公司業(yè)績釋放動力不足。
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