水電出力下降勢(shì)頭加劇
2011年1~9月份全國(guó)電力工業(yè)生產(chǎn)簡(jiǎn)況公布,1—9月累計(jì)發(fā)/用電量同比增長(zhǎng)12.7%/12.0%,分別較1~8月份回落0.30/增加0.06個(gè)百分點(diǎn)。
用電趨勢(shì)判斷:10月份基期減排導(dǎo)致的基數(shù)較小因素仍然存在,預(yù)計(jì)用電增速仍有望維持高位,但較9月份難以大幅提升,全年用電增速有望接近12%。風(fēng)險(xiǎn)在于經(jīng)濟(jì)增速回落速度超出預(yù)期。預(yù)計(jì)水電3Q 盈利大幅下滑,火電、水電行業(yè)1~3Q 利潤(rùn)總額同比雙雙下降。電、煤價(jià)差呈縮小趨勢(shì),預(yù)計(jì)火電仍實(shí)現(xiàn)微利:5月份火電行業(yè)毛利率為年內(nèi)高點(diǎn);6、7月份由于煤價(jià)上漲逐步下降,火電行業(yè)單月利潤(rùn)總額實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)主要依賴于期間費(fèi)用率降低。8—10月份,各地電價(jià)與市場(chǎng)煤價(jià)差總體縮小,對(duì)比7月份價(jià)差,10月份約有3個(gè)地區(qū)擴(kuò)大、12個(gè)地區(qū)持平、11 個(gè)地區(qū)縮小,用電增速預(yù)計(jì)維持高位。從目前看,年內(nèi)剩余幾個(gè)月火電單月利潤(rùn)總額出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)或下降可能性較小,預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)微利,累計(jì)利潤(rùn)低于2010 年同期。
水電盈利大幅下滑:9月份水電出力下降勢(shì)頭加劇,水電公司3季度盈利相應(yīng)出現(xiàn)大幅下滑,黔源電力前3季度凈利預(yù)計(jì)下降75%—80%,桂冠電力預(yù)計(jì)下降約50%。
火電行業(yè)電、煤價(jià)差呈縮小趨勢(shì),預(yù)計(jì)年內(nèi)盈利難以大幅改善,不具備整體投資機(jī)會(huì),維持“中性”評(píng)級(jí)。鑒于火電板塊低于歷史均值近10%,建議可關(guān)注部分業(yè)績(jī)較有保障且估值低的公司如上海電力,預(yù)計(jì)前3季度EPS 近0.1元,且擬注入核電資產(chǎn)盈利較為穩(wěn)定。水電公司受來水影響3季度盈利預(yù)計(jì)大幅下滑,暫無合適標(biāo)的。
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