在電價(jià)上調(diào)預(yù)期刺激下，火電板塊最近一周走勢(shì)強(qiáng)勁。分析人士指出，對(duì)于火電股投資要分兩方面來看待：其一，電價(jià)上調(diào)預(yù)期有繼續(xù)發(fā)酵的空間，火電股短期仍有走強(qiáng)動(dòng)力;其二，火電企業(yè)盈利能力并不會(huì)因?yàn)橐淮坞妰r(jià)上調(diào)而明顯改觀，因此行業(yè)出現(xiàn)持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間的整體性機(jī)會(huì)的可能性有限。

電價(jià)上調(diào)契機(jī)出現(xiàn)

對(duì)于電力這種盈利爆發(fā)增長(zhǎng)空間極小的行業(yè)，系統(tǒng)性機(jī)會(huì)更多會(huì)來自政策層面的變動(dòng)。最近一周，市場(chǎng)傳聞電價(jià)上調(diào)方案已經(jīng)上報(bào)，導(dǎo)致火電股整體走強(qiáng)。從主客觀因素看，電價(jià)上調(diào)的契機(jī)確實(shí)正在逐步成熟。

首先，電力價(jià)格存在歷史“欠賬”。在改革開放初期，電力企業(yè)曾經(jīng)被冠名為“電老虎”，這一稱謂很形象地描述了當(dāng)時(shí)行業(yè)的壟斷以及高盈利狀態(tài)。但隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化程度的逐漸提高，最近十年以來，各類生產(chǎn)、生活要素價(jià)格幾乎全部出現(xiàn)較大幅度上漲，只有電力價(jià)格漲幅非常有限�？梢哉f時(shí)至今日，“電老虎”的超額利潤(rùn)早已消失，電力行業(yè)反而在“計(jì)劃電、市場(chǎng)煤”等因素制約下舉步維艱。對(duì)于經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)而言，電力行業(yè)因?yàn)橥顿Y積極性的明顯降低，已經(jīng)逐漸成為顯著的供給“瓶頸”之一。

其次，從時(shí)機(jī)來說，電價(jià)調(diào)整在今年四季度迎來了較好的時(shí)間窗口。如果說此前政策因?yàn)轭櫦赏�脹壓力而沒有上調(diào)電價(jià)的話，那么經(jīng)過宏觀政策的持續(xù)調(diào)控，當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨的通脹壓力已經(jīng)大為減輕。一方面，國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下行趨勢(shì)已經(jīng)出現(xiàn)；另一方面，在歐美經(jīng)濟(jì)體普遍增長(zhǎng)乏力，而新一輪“造錢運(yùn)動(dòng)”又沒有出現(xiàn)的情況下，國際大宗商品價(jià)格雖然近期走勢(shì)又有反復(fù)，但預(yù)計(jì)已經(jīng)很難形成上漲趨勢(shì)；此外，中國經(jīng)濟(jì)目前仍然處于以企業(yè)去庫存為代表的經(jīng)濟(jì)下行周期中，物價(jià)下行的宏觀環(huán)境仍然具備。

當(dāng)然，也有分析人士指出，在通脹警報(bào)仍未完全解除，且年度煤炭合同談判即將到來前，現(xiàn)階段電價(jià)上調(diào)的可能性很小，因?yàn)榇藭r(shí)電價(jià)上調(diào)很可能刺激煤價(jià)跟隨上漲。

短期看好中期謹(jǐn)慎

盡管對(duì)于調(diào)價(jià)傳聞仍有分歧，但受到預(yù)期兌現(xiàn)確定性相對(duì)更高的刺激，火電股近期表現(xiàn)明顯強(qiáng)于市場(chǎng)整體水平。統(tǒng)計(jì)顯示，從10月24日至11月15日，全部A股整體漲幅(總市值加權(quán)平均)為10.13%，而火電板塊上漲幅度則達(dá)到17.48%。從個(gè)股看，在上述時(shí)間段內(nèi)，上海電力、華能國際、通寶能源等8只股票的漲幅超過了20%，此外行業(yè)內(nèi)逾八成股票的漲幅都超過了10%�？紤]到電價(jià)上調(diào)預(yù)期仍在持續(xù)發(fā)酵，且很多火電股已經(jīng)持續(xù)四年運(yùn)行在下行通道中，技術(shù)超跌明顯，預(yù)計(jì)短期該板塊仍有望保持強(qiáng)勢(shì)格局。

但需要注意的是，電價(jià)上調(diào)可能很難賦予火電股中期走強(qiáng)的機(jī)會(huì)。這一方面是由于伴隨股價(jià)出現(xiàn)較大幅反彈，火電股走勢(shì)已經(jīng)逐漸反映了電價(jià)上調(diào)預(yù)期，除非出現(xiàn)超預(yù)期的情況，否則政策對(duì)股價(jià)的刺激作用勢(shì)必會(huì)逐漸減弱。

另一方面則是因?yàn)橐淮涡噪妰r(jià)上調(diào)并不能從根本上緩解火電企業(yè)的業(yè)績(jī)壓力。

首先，火電企業(yè)三季度盈利能力下滑幅度明顯。據(jù)招商證券統(tǒng)計(jì)，今年7-9月份，盡管營業(yè)收入明顯增長(zhǎng)，但在成本壓制下，火電行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額僅為17億元，同比下降5%，企業(yè)毛利率下降到7.3%。

其次，調(diào)價(jià)或不能覆蓋負(fù)面壓力。據(jù)中金公司測(cè)算，火電企業(yè)要想恢復(fù)到2010年年末的點(diǎn)火價(jià)差和盈利水平，需要上網(wǎng)電價(jià)出現(xiàn)5%的同比增幅，但考慮到多方面因素，電價(jià)一次性調(diào)整到位的可能性并不高。

最后，煤價(jià)可能跟隨上漲。國泰君安分析師表示，在煤炭行業(yè)集中度不斷提高的背景下，電價(jià)上調(diào)很可能引發(fā)合同煤價(jià)格上漲，畢竟當(dāng)前合同煤與市場(chǎng)煤之間存在著明顯價(jià)差。如此，即使電價(jià)上調(diào)，火電企業(yè)也可能面臨新的成本壓力。

就投資機(jī)會(huì)而言，分析人士建議從電價(jià)上調(diào)預(yù)期出發(fā)，重點(diǎn)關(guān)注以下兩類股票：其一，電力股彈性一直很差，所以激進(jìn)的投資者可以關(guān)注具備其他概念題材的火電股，比如近期表現(xiàn)強(qiáng)勁的九龍電力、韶能股份、豫能控股等，就都涉及資產(chǎn)運(yùn)作或環(huán)保等題材；其二，電價(jià)上調(diào)預(yù)期的逐漸強(qiáng)烈，也會(huì)令同為公用事業(yè)領(lǐng)域的水務(wù)、燃?xì)獾刃袠I(yè)產(chǎn)生調(diào)價(jià)預(yù)期，畢竟理順資源價(jià)格是政策的總體目標(biāo)，因此相關(guān)公用事業(yè)個(gè)股也可逢低參與。