剛剛公布的第三季度財(cái)報(bào)顯示，騰訊似乎重新進(jìn)入了高增長的軌道：公司已經(jīng)連續(xù)四個(gè)季度營收增長處于40%之上，依次為45%，43%，52%和52%，而去年第三季度才32%。這對(duì)一家年收入超過200億美元的公司而言，有些讓人吃驚。

這主要?dú)w功于營收結(jié)構(gòu)的調(diào)整：游戲業(yè)務(wù)增長放緩，去年仍然是最主要新增長引擎的廣告這個(gè)季度進(jìn)一步放緩，已經(jīng)低于整體增長，而最主要的新增增長引擎是包括支付和云服務(wù)在內(nèi)的其他業(yè)務(wù)的超速增長，之前的主要增長引擎社交網(wǎng)絡(luò)繼續(xù)扮演重要加速推動(dòng)者。

具體而言，占營收45%的游戲貢獻(xiàn)了14.5個(gè)百分點(diǎn)，占營收24.3%的社交網(wǎng)絡(luò)貢獻(xiàn)了13.5個(gè)百分點(diǎn)，占營收18.4%的廣告9.4個(gè)百分點(diǎn)，占營收12.3%的包括支付和云服務(wù)的其他項(xiàng)目提供了14.5個(gè)百分點(diǎn)，而在上個(gè)季度，游戲、社交網(wǎng)絡(luò)、廣告和其他各自的增長百分點(diǎn)貢獻(xiàn)數(shù)分別為17.6，13.2，10.4和10.9。

但潛在的增長壓力已經(jīng)出現(xiàn)：主要產(chǎn)品用戶增長明顯放緩，或已經(jīng)出現(xiàn)放緩的勢頭，其智能終端QQ月活躍用戶自2015年Q3以來依次增長幅度為18%，11%，9%，6%和1%，微信月活躍用戶自2015年Q3以來依次增長幅度為39%，39%，39%，34%和30%。

騰訊這個(gè)周期的高速增長始于去年第四季度，而那之前的數(shù)個(gè)季度騰訊已經(jīng)經(jīng)歷了主要產(chǎn)品用戶的高速增長，正是這些增長積累了商業(yè)化的基礎(chǔ)，盡管之后QQ用戶的增長逐步放緩，到目前這個(gè)季度已經(jīng)幾乎停滯，但微信的持續(xù)增長仍然在持續(xù)提供推力。但問題是，微信的高速增長是否已經(jīng)出現(xiàn)拐點(diǎn)？其月活躍用戶已經(jīng)達(dá)到8.46億，除非它能在國際化方面獲得更大突破，否則空間會(huì)越來越小。

比如，手機(jī)游戲的發(fā)展似乎已經(jīng)反應(yīng)出這種壓力，本季度手機(jī)游戲營收的增長已經(jīng)從上個(gè)季度的114%下降到87%，而營收規(guī)模卻幾乎沒有怎么增長。未來騰訊將和所有互聯(lián)網(wǎng)公司一樣面臨同樣的問題，即智能手機(jī)紅利消失之后，如何通過提高每個(gè)用戶的商業(yè)價(jià)值來持續(xù)增長，并在這個(gè)過程中平衡與產(chǎn)品體驗(yàn)的關(guān)系，避免給顛覆者機(jī)會(huì)。

從長遠(yuǎn)來看，騰訊仍然可能受益于其龐大用戶基數(shù)和在用戶時(shí)間以及交易（通過支付）方面的優(yōu)勢，以及一直在布局的內(nèi)容戰(zhàn)略（在這方面，其社交網(wǎng)絡(luò)的增長就主要?dú)w功于付費(fèi)用戶的增長，而這些用戶又受豐富的內(nèi)容吸引，未來隨著知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)戰(zhàn)略的推進(jìn)，騰訊可能會(huì)進(jìn)一步受益）。

但挑戰(zhàn)是，它已經(jīng)占用了用戶的太多游戲時(shí)間，支付的高增長目前主要是因?yàn)樵摌I(yè)務(wù)全力商業(yè)化也是最近幾個(gè)季度的事，以及這期間用戶規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)張，而未來該業(yè)務(wù)的增長能否持續(xù)，則取決于騰訊能否使支付介入到更多的交易場景，以及提供更多的金融服務(wù)增值，目前它在這方面似乎進(jìn)展較慢。(責(zé)任編輯：方向)