我國已進(jìn)入改革發(fā)展和全面建設(shè)小康社會(huì)的關(guān)鍵時(shí)期，社會(huì)結(jié)構(gòu)面臨深刻變化，經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式亟須改變，對養(yǎng)老保障事業(yè)和資本市場發(fā)展都提出了更高要求。國外經(jīng)驗(yàn)顯示，一個(gè)均衡的、多支柱的養(yǎng)老體系在促進(jìn)資本市場發(fā)展的過程中發(fā)揮著關(guān)鍵作用。我們需要正確認(rèn)識(shí)養(yǎng)老金制度變革與資本市場發(fā)展互動(dòng)關(guān)系的重要性，更需要從促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和構(gòu)建和諧社會(huì)的戰(zhàn)略高度來認(rèn)識(shí)它的重要性。

美養(yǎng)老金大半投向股市

政府強(qiáng)制執(zhí)行的社會(huì)保障計(jì)劃Social Security Program面向全社會(huì)提供基本的退休生活保障，覆蓋全國96%的就業(yè)人口，是這個(gè)多層次體系的第一支柱。由企業(yè)雇主或者公共部門雇主出資，帶有福利的雇主養(yǎng)老金計(jì)劃構(gòu)成了養(yǎng)老保障體系的第二支柱。第三支柱是個(gè)人自行管理的個(gè)人退休賬戶Individual Retirement Accounts，簡稱IRA，是一種由聯(lián)邦政府通過提供稅收優(yōu)惠而發(fā)起、個(gè)人自愿參與的補(bǔ)充養(yǎng)老金計(jì)劃。一般而言，第二支柱和第三支柱統(tǒng)稱為私人養(yǎng)老金計(jì)劃。

二戰(zhàn)以來，美國雇主養(yǎng)老金計(jì)劃獲得了持續(xù)快速的發(fā)展，目前已成為美國養(yǎng)老體系的中堅(jiān)支柱，雇主養(yǎng)老計(jì)劃發(fā)展的大潮流就是從DB型計(jì)劃向DC型計(jì)劃的轉(zhuǎn)變。在70年代以前，雇主養(yǎng)老金計(jì)劃基本都是采取待遇確定型模式（Defined Benefit，簡稱DB型）。自上世紀(jì)70年代末以來，特別是1981年美國《聯(lián)邦稅法》中401K 、403B及457條款中明確規(guī)定，企業(yè)、政府機(jī)構(gòu)及非營利組織等不同類型雇主，為雇員建立積累制養(yǎng)老金賬戶可以享受稅收優(yōu)惠后，越來越多的雇主養(yǎng)老金計(jì)劃開始采取繳費(fèi)確定型模式（Defined Contribution，簡稱DC型）。

私人養(yǎng)老金是美國資本市場上最主要的機(jī)構(gòu)投資者，其直接和間接的持股市值占股票總市值的比例達(dá)到三分之一。2009年末，美國私人養(yǎng)老金的資產(chǎn)規(guī)模為16.1萬億美元，與美國GDP規(guī)模的比率高達(dá)112.7%，與美國股票總市值的比率為80.4%。私人養(yǎng)老金直接的持股市值占股票總市值的比例為17.6%，為第二大機(jī)構(gòu)投資者。第一大機(jī)構(gòu)投資者為共同基金，持股占比為24.5%。由于養(yǎng)老金持有共同基金的近一半份額，則養(yǎng)老金直接和間接的持股比例達(dá)到股票總市值的三分之一。

私人養(yǎng)老金的大半資金最終投向股票市場。2009年末，在州及地方政府高達(dá)2.68萬億美元的養(yǎng)老資產(chǎn)中，公司股票就占了58.3%的比重。DC型企業(yè)養(yǎng)老計(jì)劃中最具代表性的401K計(jì)劃參與者更偏好股票資產(chǎn)，股票投資方式也更加分散化。401K投資于共同基金的比例為50%左右，且絕大多數(shù)為股票型基金，同時(shí)401K直接投資的股票（主要是計(jì)劃發(fā)起人或雇主的股份）占比約為10%左右，則401K計(jì)劃中約2/3的資產(chǎn)為股票。2009年末，在IRA高達(dá)4.2萬億美元的總資產(chǎn)中，投資于共同基金產(chǎn)品的比例為46%，股票和債券等證券類資產(chǎn)占比為36%。

對我國養(yǎng)老金體系的建議

首先，加快健全覆蓋城鄉(xiāng)居民的社會(huì)保障體系。我國仍處于社會(huì)主義初級階段，尤其是城鄉(xiāng)、區(qū)域發(fā)展差距較為明顯甚至還有繼續(xù)擴(kuò)大的趨勢。當(dāng)前，我國養(yǎng)老保障體系建設(shè)以覆蓋城鄉(xiāng)全體居民、突出基本養(yǎng)老需要為優(yōu)先目標(biāo)，逐步將各類人員都納入養(yǎng)老保障覆蓋范圍，實(shí)現(xiàn)應(yīng)保盡保。

建議繼續(xù)完善企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度，進(jìn)一步拓展覆蓋范圍，將城鄉(xiāng)各類企業(yè)職工納入基本養(yǎng)老保險(xiǎn)范圍。未來的重點(diǎn)是促進(jìn)非公有制經(jīng)濟(jì)組織從業(yè)人員參加養(yǎng)老保險(xiǎn)，繼續(xù)擴(kuò)大做實(shí)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶試點(diǎn)。建立適合農(nóng)民工特點(diǎn)的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度。積極探索新型農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度。逐步實(shí)現(xiàn)城鄉(xiāng)居民養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的全國統(tǒng)籌管理。

其次，不斷完善稅收優(yōu)惠政策，大力推動(dòng)企業(yè)年金發(fā)展。從美國401K計(jì)劃可以看到，稅收優(yōu)惠政策是企業(yè)年金發(fā)展的強(qiáng)大動(dòng)力。目前，我國已出臺(tái)的企業(yè)年金政策條例只對企業(yè)繳納在工資總額4%以內(nèi)的部分進(jìn)行稅前列支（即享受稅收優(yōu)惠），但是相關(guān)的配套政策沒有出臺(tái)，比如尚未對個(gè)人繳費(fèi)及其收益進(jìn)行延遲納稅。(責(zé)任編輯：admin)