釋放積極信號，網(wǎng)絡(luò)整合勢在必行，并將加速

國家廣電總局局長蔡赴朝上周在文博會期間明確表示，今明兩年全國有線電視網(wǎng)絡(luò)要實(shí)現(xiàn)“一省一網(wǎng)”，國家級有線電視網(wǎng)絡(luò)公司組建步伐也將加快，爭取盡早掛牌。

這一表態(tài)釋放了明確并積極的信號：有線網(wǎng)絡(luò)整合勢在必行，并將加速。廣電推進(jìn)網(wǎng)絡(luò)的整合一直以來都是其重要的任務(wù)，用戶規(guī)模是廣電運(yùn)營商生存和發(fā)展的重要基礎(chǔ)。

而此前市場對三網(wǎng)融合普遍持不樂觀態(tài)度，從而擔(dān)心廣電省網(wǎng)整合的進(jìn)程，原因在于：雖然決策層明確表示三網(wǎng)融合要“打破壟斷，引入競爭”，但具體的細(xì)節(jié)仍在細(xì)化之中，因此業(yè)界對三網(wǎng)融合的實(shí)施進(jìn)展和成效仍持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度。廣電與電信雖已有開放才能雙贏的共識，但圍繞采取何種合作形式、用戶端與計費(fèi)模式如何設(shè)定，以及具體的內(nèi)容播控與寬帶接入、出口領(lǐng)域等環(huán)節(jié)，仍在研究細(xì)化。廣電總局此次表態(tài)，有望掃除市場的猶疑情緒。

投資建議：把握2條投資主線

我們建議按照2條投資邏輯尋找投資機(jī)會（1）廣電運(yùn)營商網(wǎng)絡(luò)整合，我們一直以來都看好有線網(wǎng)絡(luò)的省網(wǎng)整合邏輯，天威視訊、武漢塑料也一直是我們推薦的重點(diǎn)標(biāo)的，我們認(rèn)為省網(wǎng)整合將大大提升公司的價值；（2）廣電設(shè)備商受益于網(wǎng)絡(luò)雙向化改造，廣電雙向網(wǎng)改市場面臨巨大的市場空間，保守估計市場規(guī)模在800億以上，將在未來的6-8年內(nèi)完成，而2015年的目標(biāo)是完成80%以上用戶雙向化的目標(biāo)，現(xiàn)有的廣電用戶實(shí)現(xiàn)雙向覆蓋的比例非常小，大多數(shù)只是完成頭端覆蓋還沒有延伸到用戶端，此條邏輯主線我們建議大家重點(diǎn)關(guān)注數(shù)碼視訊、億通科技。

重點(diǎn)標(biāo)的：天威視訊+武漢塑料+廣電網(wǎng)絡(luò)+數(shù)碼視訊+億通科技

（1）天威視訊：折舊到期與稅收影響帶來的業(yè)績釋放奠定公司的安全邊際，在國家級有線網(wǎng)絡(luò)公司正式組建的背景下，一省一網(wǎng)的整合有望得到更加堅決的執(zhí)行和推進(jìn)，我們建議重點(diǎn)關(guān)注2011年深圳關(guān)外乃至廣東省網(wǎng)的整合預(yù)期，擇機(jī)介入等待催化劑發(fā)生。

（2）武漢塑料：考慮到現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)的重組進(jìn)程以及后續(xù)網(wǎng)絡(luò)整合預(yù)期，如果完成省網(wǎng)整合公司的合理價值區(qū)間為23-25元。

（3）廣電網(wǎng)絡(luò)：唯一一家擁有一省有線電視資源的上市公司，省內(nèi)整合走在前列；戶均價值有較大提升空間，基于對公司網(wǎng)絡(luò)建設(shè)與改造、技術(shù)平臺建設(shè)資金需求的判斷，我們認(rèn)為公司很有可能啟動再融資，發(fā)揮資本平臺融資功能，同時存在著資產(chǎn)注入預(yù)期。

（4）數(shù)碼視訊：三網(wǎng)融合背景下，廣電設(shè)備商面臨較為確定性的市場機(jī)遇；公司在自身的CA以及前端設(shè)備領(lǐng)域具有很強(qiáng)的市場競爭力，廣東省網(wǎng)項目的中標(biāo)表明其在新的市場領(lǐng)域開拓的成功，2大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)將維持公司近3年的高增長；中間件和增值業(yè)務(wù)、介入雙向網(wǎng)改造市場，打造“超光網(wǎng)”建設(shè)將打開公司新的發(fā)展空間�？紤]到公司業(yè)績增長的確定性高，目前股價對應(yīng)2011年估值水平為27倍，小非解禁對于股價帶來的沖擊，可擇機(jī)介入，6-12個月目標(biāo)價75元。

（5）億通科技：公司未來的3大看點(diǎn)：（1）下一代廣播電視網(wǎng)改造；（2）光傳輸設(shè)備市場；（3）智能監(jiān)控系統(tǒng)服務(wù)未來實(shí)現(xiàn)可復(fù)制。我們維持公司2011-2012年EPS分別為1.03、1.44元的盈利預(yù)測，我們認(rèn)為6-12個月公司的合理價值區(qū)間為32-35元。