今年以來(lái)，在局部地區(qū)電荒時(shí)有發(fā)生的背景下，記者注意到，電力股三季報(bào)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)參差不齊，而近期電監(jiān)會(huì)與中電聯(lián)相繼預(yù)警今冬明春用電趨緊風(fēng)險(xiǎn)，并預(yù)計(jì)南方四省及華中地區(qū)電力缺口將擴(kuò)大。

另一方面，市場(chǎng)普遍預(yù)期物價(jià)下行趨勢(shì)確立，這使業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在火電盈利及現(xiàn)金流狀況不斷惡化的背景下，電價(jià)上調(diào)的時(shí)間窗口或?qū)��?lái)臨。而盤(pán)面上，近日火電類股票也集體上揚(yáng)。

電價(jià)上調(diào)迫在眉睫

記者查閱wind數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，在二季度時(shí)，全部火電類上市公司的毛利率環(huán)比提升了兩個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到12.4%，凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)368%。不過(guò)，之后煤價(jià)的上漲侵蝕了電價(jià)上調(diào)帶來(lái)的收益。三季度，全部火電上市公司不僅毛利率環(huán)比下降了1.6個(gè)百分點(diǎn)，而且凈利潤(rùn)環(huán)比下降52%。與此同時(shí)，發(fā)電量調(diào)整后全部火電上市公司前三季度的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流也同比下降14.6%。

在上述背景下，天相投資電力分析師車璽認(rèn)為，考慮到售電收入結(jié)算期的影響，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流對(duì)實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況的反映具有滯后性，因此預(yù)計(jì)四季度火電上市公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流狀況將更趨惡化。

對(duì)于天相投資的看法，中金公司電力行業(yè)分析師陳俊華也表示贊同。“當(dāng)前火電企業(yè)運(yùn)營(yíng)的壓力和現(xiàn)金流狀態(tài)已經(jīng)與2008年最惡劣時(shí)期相當(dāng)，甚至有的地方更加惡化。截至11月初，火電行業(yè)再次面臨虧損風(fēng)險(xiǎn)。主要表現(xiàn)在：第一，已有14個(gè)省份點(diǎn)火價(jià)差較二季度縮窄，9個(gè)省份點(diǎn)火價(jià)差小于2008年三季度水平，3個(gè)省份點(diǎn)火價(jià)差甚至為負(fù)。第二，11、12月雙重動(dòng)因推升動(dòng)力煤價(jià)格季節(jié)性上漲，火電運(yùn)營(yíng)壓力將加劇。”陳俊華如是道出自己的觀點(diǎn)。

由于電力股業(yè)績(jī)陷入困境，因此陳俊華認(rèn)為，采取多重行政措施保障電力安全供應(yīng)的可能性較大，畢竟電價(jià)機(jī)制改革是一個(gè)長(zhǎng)期任務(wù)。而據(jù)媒體報(bào)道，有關(guān)部門近期已將電價(jià)調(diào)價(jià)方案上報(bào)�？紤]到通脹下降趨勢(shì)已經(jīng)確立，電價(jià)調(diào)價(jià)方案近期獲批的可能性較大。

純火電公司最受益

據(jù)中金公司測(cè)算，1分/千瓦時(shí)的上網(wǎng)電價(jià)提升，可以覆蓋約25元/噸原煤價(jià)格上漲的成本壓力。以平均水平測(cè)算，上網(wǎng)電價(jià)上調(diào)2分/千瓦時(shí)，電力企業(yè)盈利可恢復(fù)至2010年末的水平。

而在天相投資電力分析師車璽看來(lái)，如果上調(diào)電價(jià)，那么短期內(nèi)對(duì)電價(jià)上調(diào)業(yè)績(jī)彈性最高的將是點(diǎn)火價(jià)差較低的純火電公司。而火電目前所處的景氣低點(diǎn)，決定了未來(lái)火電景氣回升將帶來(lái)持續(xù)性投資機(jī)會(huì)。除此之外，陳俊華提示投資者密切關(guān)注四季度電煤合同談判進(jìn)展。“年末即將開(kāi)始電煤合同談判，短期內(nèi)，若上網(wǎng)電價(jià)提升措施明確，有利于電煤供應(yīng)商提價(jià)。”

具體到個(gè)股上，車璽認(rèn)為，考慮到煤價(jià)可能的跟漲因素，業(yè)績(jī)提升更具持續(xù)性的為合同煤比重較高或煤炭自給率高的純火電公司如華能國(guó)際]、華電國(guó)際、深圳能源和國(guó)電電力等。

“另外，廠網(wǎng)一體化電力公司將受益于煤電價(jià)格疏導(dǎo)及銷售電價(jià)的相應(yīng)調(diào)整，如廣安愛(ài)眾和文山電力等。這類公司均位于水電資源豐富地區(qū)，隨著水電購(gòu)電比重的提升，銷售電價(jià)上調(diào)貢獻(xiàn)收入將高于火電購(gòu)電成本的增加，業(yè)績(jī)受益于電價(jià)上調(diào)的持續(xù)性較強(qiáng)。”車璽表示。