“我們正在談最后一輪融資，有一家已經(jīng)快簽約了，唯品會上市后，這家資本提出重新談估值。”國內(nèi)一家垂直B2C的CEO透露，目前，這種情況正在融資企業(yè)中普遍發(fā)生。

唯品會成為2012年首家赴美IPO的中國公司，但上市兩天后，較發(fā)行價大跌了近30%，給接下來欲上市融資的電商企業(yè)當(dāng)頭潑了一瓢冷水。

唯品會的流血上市被業(yè)內(nèi)稱之為投石問路，結(jié)果是給中國電商企業(yè)上市提出了更高的標(biāo)準(zhǔn) —— 可期的利潤空間與企業(yè)的盈利。金沙江創(chuàng)投合伙人朱嘯虎直言，“唯品會是一次很失敗的上市，接下來上市的電商必須要有贏利，否則很難再上市。”

“搶跑”難解贏利難題

從投資人的角度來看，其前兩輪融資已給出了很高的估值，市場競爭環(huán)境不斷惡化，如果不上市而是再投一輪的話，將來退出時壓力會更大。

資金鏈斷裂、裁員、倒閉等壓力襲來，電子商務(wù)激烈競爭背后的燒錢陷阱，也讓一大批投資者退而觀望。

這樣的背景之下，“上市融資”成為一些電商尋求未來生存發(fā)展的路徑。但在京東、凡客等大電商平臺上市消息甚囂塵上之時，唯品會緣何搶了風(fēng)頭？

“唯品會的錢不夠花了，如果再不上市就要面臨資金鏈斷裂的危機(jī)。”一位奢侈品電商的業(yè)內(nèi)人士告訴《中國經(jīng)營報》記者。

公開數(shù)據(jù)顯示：在唯品會的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物抵消掉銀行貸款后，其現(xiàn)金流僅為3224萬美元。以唯品會2011年的運(yùn)營費(fèi)用1.5億美元計(jì)算，其現(xiàn)有的凈現(xiàn)金額度只能維持兩個半月的運(yùn)營。

從投資人的角度來看，其前兩輪融資已給出了很高的估值，市場競爭環(huán)境不斷惡化，如果不上市而是再投一輪的話，將來退出時壓力會更大。易觀國際分析師齊劍哲分析認(rèn)為，唯品會在這個時機(jī)選擇上市，很大程度上來自資本的推動。

唯品會之所以能“小鳥先飛”，也跟其背景資源豐富的投資方有很大關(guān)系。朱嘯虎表示，唯品會這次能夠搶跑成功，很大程度上也是投資人紅杉資本和DCM在這方面有豐富的經(jīng)驗(yàn)，對運(yùn)作時機(jī)的把握能力很強(qiáng)。齊劍哲告訴記者，投資者的資源關(guān)系非常重要，這些大的投資機(jī)構(gòu)跟二級市場關(guān)系比較好，美國投資者對他們投資的企業(yè)也會比較認(rèn)可。

從上市的時間窗口看，此時比去年下半年好，納斯達(dá)克指數(shù)2012年已漲了13%，道瓊斯指數(shù)回到了金融危機(jī)前的水平。此外，唯品會雖然不屬于奢侈品電商，但定位于中高端名牌特賣，其類似于美國Gilt模式的概念包裝，仍然能夠激起一些投資人的想象。

雖然上市成功，但連續(xù)的大幅下跌難掩贏利困境。朱嘯虎指出，唯品會負(fù)贏利是阻礙其上市獲得好的發(fā)行價格的直接原因，也表示國外投資者對其明年贏利的預(yù)期持悲觀態(tài)度。

華強(qiáng)北在線副總裁龔文祥告訴記者，限時搶購的模式雖然容易做大規(guī)模，但是品類單一必須永遠(yuǎn)靠低價吸引用戶，這就導(dǎo)致毛利率低，盈利困難。

齊劍哲指出，唯品會的限時搶購模式?jīng)Q定了它的利潤率比較低，未來要想贏利有兩條路可走，其一是擴(kuò)大用戶規(guī)模、增強(qiáng)用戶黏性，提高對品牌的議價能力，第二是擴(kuò)展品牌、增加高端品牌，提高利潤空間。

電商行業(yè)進(jìn)入“整盤期”

慘烈的流血上市，會再度拖累中國概念股在美國資本市場的信譽(yù)，同時也會拉低中國電商企業(yè)再融資的估值。

電商未來之路在資本市場，而資本市場則需要看到真實(shí)、可信、漂亮的業(yè)績報表。唯品會的流血上市，對接下來尋求上市的電商企業(yè)影響很大。

有投行人士指出，唯品會的成功闖關(guān)，并不意味著美國資本市場上中概股回暖。相反，慘烈的流血上市，會再度拖累中國概念股在美國資本市場的信譽(yù)，同時也會拉低中國電商企業(yè)再融資的估值。

一位早期VC表示，目前一些沒有最后簽約的電商企業(yè)融資都遭遇投資方重新談估值的要求，參照價格就是唯品會。

在中國電商市場發(fā)展被看空，加之二級市場IPO遇冷，資本對于電商的投資更顯慎重，這也將帶來一批獨(dú)立電商在資本壓力之下面臨生存困境。

龔文祥表示，B2C市場規(guī)模存在拔苗助長的現(xiàn)實(shí)。中國的電商市場還沒達(dá)到成熟地步，但是2010~2011年整個電商市場太熱，進(jìn)錢太多，大家不斷催熟市場，導(dǎo)致供過于求。惡性競爭導(dǎo)致整個行業(yè)陷入虧損不健康的狀態(tài)。

清科研究中心分析師張亞男在接受本報記者采訪時表示，2012年，中國電子商務(wù)行業(yè)發(fā)展將進(jìn)入盤整期，會有一批電商因此面臨倒閉，也可以稱為電商市場自我修復(fù)期。