北京時(shí)間4月26日消息，《紐約時(shí)報(bào)》網(wǎng)絡(luò)版近日撰文稱，考慮到中國電子商務(wù)市場的巨大規(guī)模和增速，以及阿里巴巴較高的市場份額，阿里巴巴未來有望成為中國下一個(gè)市值達(dá)1000億美元的上市公司。

以下為文章概要：

阿里巴巴能否成為中國下一個(gè)市值1000億美元的上市公司？這家總部位于杭州的電子商務(wù)巨頭至今仍拒絕透露上市的時(shí)間。但早晚有一天，阿里巴巴創(chuàng)始人馬云(微博)需要給投資者提供某種退出的方式，而IPO是最有可能的解決方案。如今的問題已經(jīng)不是阿里巴巴是否會上市，而應(yīng)該是如何給該公司估值。

阿里巴巴的主要業(yè)務(wù)是出售商品。天貓商城主要為品牌廠商如耐克和聯(lián)合利華等提供店面，而淘寶網(wǎng)則主要專注于C2C交易。由此看來，與阿里巴巴的模式最為接近的美國公司應(yīng)該是亞馬遜和eBay。但不幸的是，阿里巴巴與亞馬遜或eBay的模式并不完全吻合：與亞馬遜不同的是，阿里巴巴并不持有庫存或管理倉庫；而與eBay不同的是，阿里巴巴絕大多數(shù)營收來源于廣告，而非向用戶收費(fèi)。

與此同時(shí)，阿里巴巴提供的服務(wù)范圍還在擴(kuò)大，使得投資者更難對其進(jìn)行估值。阿里巴巴不僅占據(jù)了中國去年規(guī)模達(dá)2040億美元的電子商務(wù)市場的絕大部分份額，而且還擁有移動(dòng)操作系統(tǒng)業(yè)務(wù)，向供貨商提供貿(mào)易融資，甚至開始向消費(fèi)者提供貸款。阿里巴巴的首席戰(zhàn)略官稱，該公司的目標(biāo)是成為“全世界最大的數(shù)據(jù)分享平臺”。

幸運(yùn)的是，我們可以利用兩個(gè)關(guān)鍵的數(shù)字進(jìn)行估算。一是阿里巴巴出售商品的總交易規(guī)模。另一個(gè)是阿里巴巴能夠從每筆交易中獲得的收入分成。這些分成可能來源于廣告或交易費(fèi)或者二者均有。但最終，它代表了該公司從賣家身上獲得的收入。貸款等其他服務(wù)或許也能創(chuàng)造營收，但目前為止其主要作用還僅僅是鎖定用戶，維持市場份額。

讓我們使用封底計(jì)算（back-of-envelope valuation）方法大致估算一下。第一個(gè)問題是整個(gè)市場有多大。假設(shè)中國電子商務(wù)市場連續(xù)兩年增速為35%，且阿里巴巴能夠維持目前約80%左右的市場份額。這將使得阿里巴巴2014年的交易額達(dá)到3000億美元--是eBay市場交易規(guī)模的4倍還多。

現(xiàn)在假設(shè)阿里巴巴可以將分成比例提高至5%--大約是如今分成比例的兩倍。目前為止，淘寶網(wǎng)賣家是可以免費(fèi)使用該網(wǎng)站的，但由于淘寶網(wǎng)用戶規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了臨界數(shù)量，阿里巴巴應(yīng)該能夠利用“網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)”從5億用戶身上獲得更高的利潤，方法是通過收取交易成本費(fèi)或者出售更多的定向廣告等。5%的分成比例仍然僅為eBay向許多賣家收取的分成比例的三分之一，這些分成將為阿里巴巴帶來150億美元的營收。

接下來的問題是利潤規(guī)模。按照2012年9月份阿里巴巴30%的營業(yè)毛利率計(jì)算，以及中國高科技公司享有的15%的稅率，2014年的利潤將達(dá)到38億美元。按照預(yù)期市盈率25倍計(jì)算，阿里巴巴的估值將為950億美元。

實(shí)際上，許多因素都將影響阿里巴巴的估值。馬云需要選擇合適的股票市場周期和科技行業(yè)周期。由于存在許多外國投資者，阿里巴巴最有可能上市的地方是外國市場，而國外投資者對中國的監(jiān)管、經(jīng)濟(jì)形勢和會計(jì)準(zhǔn)則的擔(dān)憂也將影響阿里巴巴的估值。另外，市場對百度、人人網(wǎng)和新浪網(wǎng)的估值并非總是與公司業(yè)務(wù)狀況相一致。

估值的變化是很快的。Facebook在2010年底融資時(shí)的估值為500億美元，而到2012年IPO時(shí)估值高達(dá)1040億美元；該公司如今的市值僅為IPO時(shí)的三分之二。在雅虎最近出售其持有的半數(shù)阿里巴巴股權(quán)時(shí)，該交易為阿里巴巴給出的估值僅僅為400億美元。但這筆交易是阿里巴巴與一家陷入困境的美國公司進(jìn)行雙邊談判達(dá)成的，因此與股票市場存在很大區(qū)別。

另外，互聯(lián)網(wǎng)公司天生存在不穩(wěn)定性。巨額的盈利將吸引巨大的競爭，而且某些顛覆性的技術(shù)可能會對現(xiàn)有的成熟模式產(chǎn)生意想不到的沖擊。Netscape和微軟都已經(jīng)證明，無論看起來多么無懈可擊的市場地位，都有可能丟掉。如果阿里巴巴近期上市能夠獲得12位數(shù)的估值，那么該公司就應(yīng)該盡早行動(dòng)。