文章原標題為《5000億余額寶進與退：銀行大反擊與收益下滑之憂》

資產(chǎn)規(guī)模攀上5000億的余額寶，動了銀行的蛋糕，也引來監(jiān)管的更多注意。

權(quán)威渠道消息顯示，截至2月18日，余額寶規(guī)模達4600億，投資者人數(shù)7300萬。但僅僅過了10天，2月27日，余額寶開戶人數(shù)沖擊8100萬新高，資產(chǎn)規(guī)模突破5000億不在話下。

事實上，中國貨幣基金規(guī)模1月底尚未突破萬億。而在過去8個月，余額寶從無到有，以一己之力占有三分天下。

余額寶系統(tǒng)重要性地位已引發(fā)有關(guān)貨幣基金流動性風(fēng)險和利率風(fēng)險的擔(dān)憂，同時也打亂了銀行利率市場化的節(jié)奏，儲蓄存款被大大分流。

2月27日，來自中國銀行業(yè)協(xié)會的一則消息，代表了銀行界的絕地反擊。消息稱，協(xié)會正在研究銀行存款自律規(guī)范措施，并將出臺相關(guān)自律規(guī)范文件規(guī)范相關(guān)存款利息，要求各行嚴格遵守相關(guān)監(jiān)管規(guī)定，利率上限執(zhí)行同檔次基準利率1.1倍，提前支取按照活期存款利率計息或收取罰息。

更重要的是，中銀協(xié)借銀行界人士及金融專家之口，稱“從維護公平競爭金融市場秩序與國家金融安全計，應(yīng)將"余額寶"等互聯(lián)網(wǎng)金融貨幣基金存放銀行的存款納入一般性存款管理，不作為同業(yè)存款，按規(guī)定繳納存款準備金。貨幣基金納入一般存款”。

一石激起千層浪，中銀協(xié)為銀行代言的立場展露無遺。

不過，這一建議能否成行有待考驗，正如一位接近央行的人士所言，從機構(gòu)職能看，一般性存款界定是貨幣政策的重點內(nèi)容，與銀監(jiān)會和銀行業(yè)協(xié)會無關(guān)。

協(xié)議存款惹的禍

這一切都是協(xié)議存款(同業(yè)存款)惹的禍，這是貨幣市場基金目前主要配置資產(chǎn)，占比達到80%-90%，甚至更高。

“2003年貨幣市場基金運作以來，一直都以債券作為最主要的投資資產(chǎn)，占比一般在60%以上。”中金固定收益部人士說，從2011年四季度開始，貨幣市場基金投資銀行存款的比例才有明顯上升。

2011年10月底，證監(jiān)會的貨幣市場基金新規(guī)，突破了原先“貨幣市場基金投資于定期存款的比例，不得超過基金資產(chǎn)凈值的30%”的限制，由于存款的估值比債券更為穩(wěn)定，且可以提前支取，收益率也高于債權(quán)，貨幣市場基金目前越來越偏好于投資協(xié)議存款，其占比一般達到80%-90%，甚至更高。

同時，證監(jiān)會對貨幣基金投資協(xié)議存款“提前支付且不罰息”的政策紅利也推動了這一趨勢。

“貨幣市場基金配置的協(xié)議存款屬于同業(yè)存款范疇，與一般存款不同，不需要繳納法定存款準備金。過去兩年，隨著銀行表內(nèi)非標業(yè)務(wù)的發(fā)展，銀行吸收同業(yè)存款需求也快速上升，同業(yè)存款市場規(guī)模也日益擴大(2013年底超過10萬億)。”中金公司指出了同業(yè)存款配置背后的基本邏輯。

對于余額寶來說，2013年底的數(shù)據(jù)顯示，余額寶92%的資產(chǎn)配置在銀行同業(yè)存款，同時也進行了期限錯配，這是超額收益的重要來源。

換句話說，商業(yè)銀行非標業(yè)務(wù)與余額寶，順勢而生，互相成就；然而，當余額寶大到威脅銀行存款定價時，形勢就發(fā)生了變化。

瓶頸猶存：余額寶收益會下降

銀行與余額寶之爭，表面為存款爭奪，實則爭議焦點就是貨幣基金高達80%-90%的同業(yè)存款配置比例。

一方面，活期存款向貨幣基金轉(zhuǎn)化，導(dǎo)致銀行吸存難度加大；另一方面，余額寶們配置的主要資產(chǎn)為同業(yè)存款，這些更高成本的存款最后又回流到銀行體系，會導(dǎo)致銀行負債端較便宜的活期存款轉(zhuǎn)換為成本較高的協(xié)議存款，推高綜合資金成本。

據(jù)中金公司研究，美國在利率市場化過程中，貨幣市場基金曾經(jīng)達到存款的20%-60%，據(jù)此估算，3年內(nèi)中國貨幣市場基金能替代8個百分點的儲蓄存款，這將降低銀行凈息差約14-15個BP，影響凈利潤約8%。

如前文所言，銀行和監(jiān)管機構(gòu)傾向于將余額寶們配置的同業(yè)存款作為一般存款對待，計入存貸比，同時繳納法定存款準備金。

對余額寶而言，作為一般存款，利率會受到存款利率上限的限制，目前不能超過基準利率的1.1倍，這對貨幣基金十分不利，收益很難上去。

對于銀行而言，則是一箭多雕之舉，納入一般存款后，盡管需要繳納法定存款準備金，但可計入存貸比，減輕了銀行的攬存壓力。

不過，在打擊影子銀行的既定政策之下，同業(yè)存款火爆背后的同業(yè)業(yè)務(wù)擴張基礎(chǔ)也面臨動搖。

“銀監(jiān)會希望逐步把銀行同業(yè)業(yè)務(wù)的權(quán)限從銀行分支行上收到銀行的總行。目前貨幣市場基金做的協(xié)議存款大部分是跟銀行的分支行達成交易。如果做同業(yè)存款的權(quán)限上收到總行，則總行的議價能力強于銀行的分支行，總行可能會考慮不與貨幣基金簽署該"不罰息條款"。”中金公司固定收益部分析。

中金公司銀行業(yè)團隊認為，余額寶的風(fēng)險主要體現(xiàn)在流動性風(fēng)險，特別是在面對基金持續(xù)贖回時。“余額寶實現(xiàn)T+0承諾主要依靠自有資金，但面臨大量贖回時能否履行承諾是個疑問。”