由此看，余額寶也是有走PayPal這條路的可能的，而觸發(fā)條件《財(cái)商》認(rèn)為有兩個(gè)，一個(gè)就是中國(guó)利率水平大幅下行，或者政策上嚴(yán)格監(jiān)管，余額寶的收益率吸引力下降，甚至到不賺錢的地步。另一個(gè)就是余額寶在遭遇巨額贖回時(shí)，流動(dòng)性管理遇到問(wèn)題，甚至出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)事件。

余額寶真是逆天了。最新的報(bào)道顯示，其客戶數(shù)是8100萬(wàn)戶，規(guī)模估計(jì)在5000億元。

這意味著，余額寶用了8個(gè)多月的時(shí)間，用戶數(shù)和規(guī)模不僅遠(yuǎn)超其他基金，其用戶數(shù)甚至比股民還多（假設(shè)一個(gè)人只用一個(gè)支付寶申購(gòu)）。

中國(guó)股市已經(jīng)有23年歷史。目前，滬深股市有效賬戶數(shù)分別為6700萬(wàn)和6500萬(wàn)，一般投資者都是滬深各一個(gè)戶，所以股民總數(shù)也就約6700萬(wàn)。

身邊的朋友，現(xiàn)在討論余額寶的比談股票的還多。所以，不懂余額寶哪行？在此，第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)《財(cái)商》希望從一位投資者的視角，去系統(tǒng)觀察解析一下余額寶。

什么是余額寶？

這個(gè)《財(cái)商》以前已經(jīng)做過(guò)普及了，這里再簡(jiǎn)單重復(fù)兩句。

余額寶就是一只規(guī)模很大的貨幣基金，以前的貨幣基金主要是通過(guò)銀行渠道賣，余額寶是通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)賣，通過(guò)支付寶申購(gòu)。與余額寶類似的還有微信的理財(cái)通等。

貨幣基金將基民的錢聚集之后，投資在剩余期限在1年以內(nèi)的，國(guó)債、金融債、央行票據(jù)、債券回購(gòu)、銀行存款等低風(fēng)險(xiǎn)的證券品種，來(lái)獲得收益。去年年末，余額寶94.7%的資產(chǎn)都投在了銀行存款上，這些存款以協(xié)議存款的形式存在，收益率高。

本周余額寶身上都發(fā)生了什么？

匹夫無(wú)罪，懷璧其罪。余額寶的迅猛發(fā)展，自然攪動(dòng)了市場(chǎng)格局。本周，挑刺者、反擊者都站了出來(lái)，文章報(bào)道也是鋪天蓋地。

先是鈕文新發(fā)表博文大罵余額寶，這位CCTV證券資訊頻道首席新聞評(píng)論員說(shuō)，“余額寶是吸血鬼，寄生蟲(chóng)，應(yīng)該取締”。

鈕文新說(shuō)，當(dāng)余額寶和其前端的貨幣基金將2%的收益放入自己兜里，而將4%到6%的收益分給成千上萬(wàn)的余額寶客戶的時(shí)候，整個(gè)中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、也就是最終的貸款客戶將成為這一成本的最終買單人。

這篇文章很多人已經(jīng)看過(guò)了，也在心里“聲討”過(guò)了。鈕文新對(duì)現(xiàn)象的描述沒(méi)錯(cuò)，但我想說(shuō)的是，4%-6%的收益是結(jié)果，不是因?yàn)橛辛擞囝~寶，收益率才這么高的。

因?yàn)殂y行的協(xié)議存款收益高，余額寶才把大筆的資金以協(xié)議存款的形式存在銀行。正是因?yàn)槭找娓�，大家才把錢從存款不斷轉(zhuǎn)到余額寶里。

至于協(xié)議存款利率為何那么高，是利率市場(chǎng)化的結(jié)果，是市場(chǎng)形成的。當(dāng)然，余額寶將閑散資金集中起來(lái)，使其談判能力有明顯上升，但這對(duì)于老百姓來(lái)說(shuō)是有利之事。

余額寶規(guī)模膨脹的另一個(gè)結(jié)果，就是搶了銀行的存款客戶。銀行業(yè)也在這個(gè)檔口，忍受不住反擊了。

中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)本周表示，正召集會(huì)員行研究銀行存款自律規(guī)范措施，要求各行嚴(yán)格遵守監(jiān)管規(guī)定，利率上限執(zhí)行同檔次基準(zhǔn)利率1.1倍，提前支取按照活期存款利息計(jì)息或收取罰金。以后余額寶和銀行之間的存款或?qū)⒓{入一般存款。

這段話說(shuō)得“專業(yè)”了些。大致意思就是，目前余額寶資金存到銀行是按協(xié)議存款，享受兩個(gè)優(yōu)惠，一是銀行不用向央行繳納20%的準(zhǔn)備金，二是如果約定15天年化7%收益率，10天基金臨時(shí)要用錢提前支取，銀行會(huì)按7%付。而如果將余額寶和銀行之間的存款按一般存款后，這兩條都會(huì)打破，而且存款收益率也會(huì)大幅下降，甚至只能達(dá)到基準(zhǔn)利率的1.1倍。

余額寶會(huì)被取締嗎？

余額寶本質(zhì)是一只貨幣型基金，只是通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)的渠道進(jìn)行銷售而已。而大多數(shù)的貨幣基金是以銀行渠道銷售為主，當(dāng)然也通過(guò)基金公司等網(wǎng)站銷售。

中國(guó)現(xiàn)在的貨幣型基金已經(jīng)有160只，規(guī)模為9100億元。第一只貨幣基金是景順長(zhǎng)城貨幣，2003年10月成立。作為現(xiàn)金管理工具，貨幣型基金是公募基金中的一個(gè)重要品種，占公募基金總規(guī)模的31%。

所以，貨幣基金這種形態(tài)不會(huì)消失，而在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，通過(guò)網(wǎng)絡(luò)銷售基金產(chǎn)品也是一種不可阻擋的潮流。所以余額寶自然沒(méi)有被取締的足夠理由。

取締不會(huì)，但最近一段時(shí)間，媒體經(jīng)常報(bào)道美國(guó)版余額寶PayPal最終被清盤的案例卻值得投資者思考。

1999年，美國(guó)支付巨頭PayPal將賬戶余額與貨幣市場(chǎng)基金掛鉤，其規(guī)模在2007年達(dá)到巔峰的10億美元，相當(dāng)于當(dāng)時(shí)一個(gè)規(guī)模排名中游的貨幣市場(chǎng)基金水平。

貨幣市場(chǎng)的收益率是否對(duì)客戶有吸引力決定了產(chǎn)品的生命力。在2002年至2004年的利率下行周期中，PayPal通過(guò)主動(dòng)放棄大部分管理費(fèi)用的收取來(lái)維持住貨幣基金的收益率和吸引力，勉強(qiáng)維持住超過(guò)1%的收益率，期間規(guī)模僅增長(zhǎng)31%，而活躍賬戶數(shù)和年成交總額分別上升1.5倍和8倍。而在2005年至2007年利率上行期間，貨幣基金的年收益率超過(guò)4%，規(guī)模出現(xiàn)連續(xù)翻番，增長(zhǎng)3.5倍。

然而在金融危機(jī)發(fā)生后，美聯(lián)儲(chǔ)的三次量化寬松政策導(dǎo)致超低利率政策，使得貨幣市場(chǎng)基金獲利困難或者經(jīng)營(yíng)虧損。此外，美國(guó)財(cái)政部在2009年后不再作為貨幣市場(chǎng)基金的最后擔(dān)保人，貨幣市場(chǎng)基金的剛性兌付不再存在等宏觀金融環(huán)境原因下，PayPal貨幣市場(chǎng)基金收益也直線下跌，最終在2011年選擇將貨幣基金清盤。

由此看，余額寶也是有走PayPal這條路的可能的，而觸發(fā)條件《財(cái)商》認(rèn)為有兩個(gè)，一個(gè)就是中國(guó)利率水平大幅下行，或者政策上嚴(yán)格監(jiān)管，余額寶的收益率吸引力下降，甚至到不賺錢的地步。另一個(gè)就是余額寶在遭遇巨額贖回時(shí)，流動(dòng)性管理遇到問(wèn)題，甚至出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)事件。(責(zé)任編輯：韓杰)