證監(jiān)會朱從玖:新股發(fā)行改革可先講速度再求完美
“新股估值定價研討會”4月8日在深圳召開。中國證監(jiān)會主席助理朱從玖指出,新股發(fā)行的市場化改革面臨三重挑戰(zhàn):一是我國資本市場是一個新興市場,參與主體都需要在實踐中積累經(jīng)驗,鍛造成一個合格的市場參與主體;二是我國資本市場是一個轉(zhuǎn)軌市場,既要承載以往的慣性,又要接納新的市場因素,過程難度和挑戰(zhàn)是巨大的;三是我國資本市場有天然不足,有著非常多的先天缺陷,只是利弊相較,可以把它有利的地方發(fā)揮出來,把它的弊端、不足限定在一個范圍之內(nèi)。
朱從玖提出的“三重挑戰(zhàn)”現(xiàn)狀,如實地說出了當(dāng)前證券市場發(fā)行體制所面臨的尷尬。此前一段時間,很多新股上市就破發(fā),更多新股上市首日換手居然不到40%,這與證券市場一貫炒新的習(xí)慣格格不入,管理層曾經(jīng)擔(dān)心的暴炒新股現(xiàn)象終于銷聲匿跡。這既可以視為市場化發(fā)行的一個成績,但對于一個健康發(fā)展的資本市場來說,新股遇冷也不正常。在新股發(fā)行面臨諸多挑戰(zhàn)的情況下,筆者建議不妨針對這些存在的問題,先講治理和改革的速度,再追求完美,以便讓證券市場迅速擺脫這種尷尬局面。
同樣是在“新股估值定價研討會”上,基金經(jīng)理王亞偉提出了自己的幾個建議。筆者以為,這些建議恰恰是筆者所倡導(dǎo)的“先速度,后完美”的措施。王亞偉建議監(jiān)管機(jī)構(gòu)在新股發(fā)行的制度安排上,加強(qiáng)對發(fā)行人和承銷商的約束,對詢價有效性提出機(jī)構(gòu)覆蓋率80%的要求,且主承銷商應(yīng)拿出承銷收入的50%購買所承銷股票,并鎖定一年。王亞偉同時建議監(jiān)管機(jī)構(gòu)對新股發(fā)行采取批量發(fā)行、批量上市的方式。
承銷商高報價的動力其實與自己的利益息息相關(guān),如果讓承銷商用承銷收入的50%或者全部來購買所承銷的股票,并且鎖定一年的話,可以迅速降低新股的發(fā)行價格,因為一旦破發(fā),承銷商的損失也是巨大的。新股批量發(fā)行和批量上市,筆者也非常贊成。正因為新股發(fā)行被人為地調(diào)控速度,同樣提高了新股定價的高度。如果批量發(fā)行和批量上市,新股發(fā)行價格過高的問題就可以得到解決。當(dāng)然,筆者以為,既然是批量發(fā)行,不妨從當(dāng)前的增量發(fā)行方式轉(zhuǎn)換為存量發(fā)行。
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