按照初稿，新三板市場將實行做市商制與連續(xù)競價交易制二選一的制度安排，亦即主辦券商要么選擇做市商制，要么選擇連續(xù)競價交易制；新三板將實行的是備案制，亦即只要符合相關(guān)的上市標(biāo)準(zhǔn)，均可備案并申請掛牌。但不排除未來將實行注冊制的可能性。

在未來的新三板擴容方案中，可能依然會允許存在瑕疵的企業(yè)掛牌；新三板的企業(yè)不僅能向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板，還可以向中小板、主板轉(zhuǎn)板。

媒體記者獲悉，今年1月已完成初稿的新三板擴容方案目前還未最終定稿。接近新三板擴容方案起草小組的一位人士透露，基于審慎的原則，監(jiān)管部門對于初稿還須進一步調(diào)研以及征求意見。據(jù)媒體記者了解，新三板擴容定稿尚在做市商制度、上市范圍、審核制度、上市標(biāo)準(zhǔn)、融資與轉(zhuǎn)板5個方面存在懸念，但尚不清楚是否仍存在其他方面的難題。

懸念一：做市商制還是連續(xù)競價制

據(jù)了解，按照海外市場的做法，場外市場通常實行做市商制度。所謂做市商制度是指，由證券公司作為特許交易商，同時向投資者報出買與賣的雙邊報價信息，并以所報出的價格用自有資金和證券與投資者進行買賣交易。

據(jù)接近新三板擴容方案起草小組的一位人士透露，“按照初稿，新三板市場將實行做市商制與連續(xù)競價交易制二選一的制度安排，亦即主辦券商要么選擇做市商制，要么選擇連續(xù)競價交易制。”

這種二選一的制度安排引起了券商廣泛的討論。上海某券商相關(guān)負責(zé)人認為，“這種二選一的制度，既不是海外市場的純粹做市商制，也不是混合型做市商制，建議應(yīng)該進行調(diào)整。”

據(jù)記者了解，所謂混合型的做市商制，是指主辦券商同時擁有做市商和連續(xù)競價交易兩種資格，主辦券商的客戶可以自由選擇做市商交易抑或是連續(xù)競價系統(tǒng)交易。

“應(yīng)該把選擇權(quán)交給客戶，而不是券商。”上述負責(zé)人認為。

懸念二：首批試點園區(qū)是20家還是84家

據(jù)透露，“按照初稿，只要是國家級高新園區(qū)，均可納入新三板擴容的范圍。”據(jù)記者了解，目前全國國家級高新園區(qū)的數(shù)量達84家。

不過，深圳某投行負責(zé)人認為，最終的定稿中，進入首批試點的高新園區(qū)數(shù)量或?qū)⑦h遠少于84家。新三板擴容是個持續(xù)過程，在首批之后，第二批、第三批試點會迅速推出。

在上述投行負責(zé)人看來，首批試點園區(qū)在20家左右將是合適的比例。

懸念三：審批制或備案制還是注冊制

未來新三板將實行何種掛牌制度，是類似于A股主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板的審批制，還是類似于美國存托憑證（ADR）的備案制，抑或類似于美國場外電子柜臺交易市場（OTCBB）的注冊制？

據(jù)深圳某投行相關(guān)負責(zé)人介紹，“ADR分為一級、二級、三級三個等級，每個等級都設(shè)有相應(yīng)的掛牌及交易標(biāo)準(zhǔn)，只要符合標(biāo)準(zhǔn)，就可以向美國證券交易委員會進行備案并申請發(fā)行憑證，其程序本質(zhì)上是備案核準(zhǔn)制。”

“國外場外市場基本上實行注冊制，亦即只要注冊就可以掛牌。比如美國的OTCBB，甚至有很多的殼公司掛牌，這些殼公司甚至沒有任何業(yè)務(wù)和資產(chǎn)存在，僅僅保持了法人地位就可以注冊掛牌，因此這個市場是標(biāo)準(zhǔn)的注冊制。”該負責(zé)人繼稱。

另據(jù)接近新三板擴容方案起草小組的一位人士透露：“按照初稿，新三板實行的是備案制，亦即只要符合相關(guān)的上市標(biāo)準(zhǔn)，均可向證券業(yè)協(xié)會備案并申請掛牌。但不排除未來將實行注冊制的可能性。”

懸念四：能否“帶病上市”

按照目前的發(fā)審要求，A股市場執(zhí)行了嚴(yán)格的上市審批標(biāo)準(zhǔn)，絕不允許企業(yè)“帶病上市”。

“有問題的企業(yè)在遞交首發(fā)（IPO）材料之前，就必須對所存在的問題或瑕疵進行徹底的清理，若是隱瞞或進行包裝，則涉嫌造假上市并將受到嚴(yán)厲處罰。”上海某券商相關(guān)業(yè)務(wù)負責(zé)人指出。(責(zé)任編輯：admin)