中國(guó)概念股持續(xù)不斷的大幅下跌，預(yù)示著此輪海外上市的窗口期已經(jīng)近乎關(guān)閉。盡管大批新近赴美上市的中國(guó)公司紛紛破發(fā)，但是，最令人扼腕嘆息的并不是這些已經(jīng)融資完畢的公司，而是發(fā)布招股說(shuō)明書(shū)半年有余，至今仍未能上市的視頻網(wǎng)站——土豆網(wǎng)。

就在土豆網(wǎng)上市進(jìn)程遲遲未見(jiàn)進(jìn)展之際，近日，有媒體爆料稱，“土豆網(wǎng)3年股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)共2.3億元為優(yōu)酷10倍”。消息一出，業(yè)界震驚，土豆網(wǎng)真的對(duì)員工如此慷慨嗎？即便慷慨，其程度能超過(guò)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手優(yōu)酷10倍嗎？而且，不要說(shuō)10倍，哪怕2倍，大量競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的員工也會(huì)跳槽而來(lái)。那么，事實(shí)究竟如何呢？《證券日?qǐng)?bào)》記者對(duì)此進(jìn)行了調(diào)查。

股權(quán)激勵(lì)或成致命傷

6月23日，有報(bào)道指出：自2008年到2011年第一季度，近3年來(lái)，視頻網(wǎng)站土豆在股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)方面的支出共2.34億元人民幣，而優(yōu)酷則為0.25億元人民幣，前者為后者的近10倍。

對(duì)此，一位不愿透露姓名的投行專家對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》表示，這次曝光的土豆網(wǎng)股權(quán)激勵(lì)問(wèn)題，表面上看，好像是土豆網(wǎng)對(duì)員工很慷慨，但實(shí)際上，這卻是土豆網(wǎng)最不愿提及的傷疤。這個(gè)所謂10倍的股權(quán)激勵(lì)差距，其實(shí)源自于土豆網(wǎng)成立之初的會(huì)計(jì)“誤差”。正是這個(gè)“誤差”，成為導(dǎo)致土豆網(wǎng)數(shù)次向美國(guó)SEC遞交上市申請(qǐng)及修正，但至今仍未能上市的重要原因之一。而且，即便未來(lái)上市，土豆網(wǎng)也將成為中國(guó)海外上市公司中難得一見(jiàn)的在財(cái)務(wù)報(bào)表上“特立獨(dú)行”的公司，并且，這個(gè)“特立獨(dú)行”會(huì)給土豆網(wǎng)遺患無(wú)窮，甚至成為“終生”的負(fù)擔(dān)。

10倍期權(quán)差距純屬“關(guān)公戰(zhàn)秦瓊”

公開(kāi)資料顯示，在目前絕大部分海外上市的中國(guó)概念股中，股權(quán)激勵(lì)在會(huì)計(jì)報(bào)表中都是被列在資本科目下，這也是美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求。上述投行人士解釋說(shuō)，之所以會(huì)產(chǎn)生土豆網(wǎng)的股權(quán)激勵(lì)數(shù)額是優(yōu)酷的10倍，正式因?yàn)橥炼咕W(wǎng)“不走尋常路”，沒(méi)有將股權(quán)激勵(lì)列在資本科目下，而是列在了負(fù)債科目下。

那么，這樣的差異會(huì)造成什么結(jié)果呢？該人士舉例說(shuō)，比如兩家公司同樣拿出1000萬(wàn)股股權(quán)作為員工股權(quán)激勵(lì)指出，假設(shè)每股公允價(jià)值均為1美元的話，則公司總共付出了1000萬(wàn)美元。如果A公司按照相關(guān)的規(guī)定，將這1000萬(wàn)美元列在資本科目下，并按4年分?jǐn)偟脑挘�平均每�?50萬(wàn)股價(jià)值250萬(wàn)美元，4年后，A公司的股權(quán)激勵(lì)價(jià)值總計(jì)還是1000萬(wàn)美元。而如果B公司，將這1000萬(wàn)美元列在負(fù)債科目下的話，根據(jù)相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，則每年的分?jǐn)傄�根�?jù)B公司當(dāng)年估值變化而進(jìn)行調(diào)整。比如第二年B公司的公允價(jià)值上升到4美元每股，則250萬(wàn)股的價(jià)值為1000萬(wàn)美元。如果第三年、第四年的公允價(jià)值上漲到8美元和16美元的話，則價(jià)值分別為2000萬(wàn)美元、4000萬(wàn)美元，4年總計(jì)為7250萬(wàn)美元。

在這樣的計(jì)算方式下，4年后，B公司的員工股權(quán)激勵(lì)支出價(jià)值就是7250萬(wàn)美元，是A公司1000萬(wàn)美元的7.25倍。不過(guò)，對(duì)于A、B兩家公司的員工而言，股權(quán)還是那些股權(quán)，只是B公司的股權(quán)因?yàn)榱性诹素?fù)債之下而在財(cái)務(wù)報(bào)表中“膨脹”了而已。“這樣的比較方式本身就是沒(méi)有可比性的，屬于‘關(guān)公戰(zhàn)秦瓊’”。

具體到優(yōu)酷和土豆，由于土豆目前還沒(méi)有上市，因此，已上市的優(yōu)酷的員工股權(quán)價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了土豆。而從目前中國(guó)概念股的大蕭條來(lái)以及優(yōu)酷、土豆的市場(chǎng)排名來(lái)看，且不說(shuō)土豆最終能否上市，未來(lái)即便上市，其股價(jià)也不太可能高過(guò)優(yōu)酷。

不過(guò)，除了從市值角度進(jìn)行分析之外，投行人士還指出，從目前優(yōu)酷、土豆公布的股權(quán)激勵(lì)比例來(lái)看，土豆發(fā)放的期權(quán)數(shù)量是875.3萬(wàn)股，占上市攤薄前總股本9114.5萬(wàn)股的9.6%。優(yōu)酷發(fā)放的期權(quán)數(shù)量為773.6萬(wàn)股ADS，占優(yōu)酷上市攤薄前總股本8677.5萬(wàn)的8.9%。因此，如果說(shuō)土豆比優(yōu)酷慷慨的話，差距也就在9.6%和8.9%的區(qū)別。如果從員工持股比例上，土豆能比優(yōu)酷慷慨10倍的話，則土豆員工的持股比例將占總股本的89%，“這絕對(duì)是不可能的，別說(shuō)投行不答應(yīng)，王微(微博)也不可能答應(yīng)。”(責(zé)任編輯：admin)