余額寶上周末連遭兩刀。

砍向余額寶的第一刀是，央行叫停貨幣基金“提前支取不罰息”特權(quán)。貨幣基金提前支取協(xié)議存款將不再享受約定利率，而是要承擔(dān)相關(guān)損失。協(xié)議存款占大多數(shù)貨幣基金資產(chǎn)配置的80%以上，眾所周知最大的貨幣基金就是已經(jīng)突破5000億元的余額寶，有人推測(cè)，這將對(duì)收益已經(jīng)越來(lái)越低的余額寶雪上加霜。

第二刀來(lái)自于前央行副行長(zhǎng)吳曉靈的判斷，余額寶們沒(méi)太大發(fā)展余地了。她的理由是，余額寶本質(zhì)上是第三方支付賣理財(cái)產(chǎn)品。傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)一旦醒悟過(guò)來(lái)，憑借支付能力和賬戶數(shù)量?jī)?yōu)勢(shì)，有強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)力。

如果粗略地看，真覺(jué)得余額寶們已經(jīng)發(fā)展到了極致，沒(méi)得玩了。不過(guò)我以為現(xiàn)在看衰余額寶的觀點(diǎn)，都是只看到了余額寶渠道的創(chuàng)新，而忽視了互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品在技術(shù)上的創(chuàng)新。余額寶不光拿到的利率沒(méi)管制的“制度紅利”，更是有“技術(shù)紅利”。

央行的叫停“提前支取不罰息”特權(quán)，是針對(duì)所有貨幣基金，那看衰的是所有貨幣基金公司，而不僅是互聯(lián)網(wǎng)模式售賣的貨幣基金余額寶和理財(cái)通。

其實(shí)認(rèn)真研究一下余額寶的歷史，就會(huì)發(fā)現(xiàn)，其實(shí)余額寶早有對(duì)策。

其實(shí)央行規(guī)定出來(lái)之前，有些銀行就對(duì)貨幣基金提前支取實(shí)行罰息。有的銀行會(huì)提供兩種報(bào)價(jià)，罰息條款下的利率會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

雖然余額寶的協(xié)議存款都存的是提前支取不罰息銀行，但余額寶基本上不會(huì)動(dòng)用提前支取這個(gè)“法寶”。

余額寶操盤手王登峰說(shuō)，流動(dòng)性的把握還是靠自身的資產(chǎn)配置實(shí)現(xiàn)，如果靠這個(gè)條款生存，整個(gè)貨幣基金都沒(méi)有存在的必要，基金經(jīng)理必須管好自己的流動(dòng)性。余額寶的實(shí)際操作中，從未發(fā)生過(guò)提前支取。

余額寶為啥能夠從不提前支取，因?yàn)樗�上的雙保險(xiǎn)是，不做長(zhǎng)期投資。余額寶七成資產(chǎn)投資期限在1個(gè)月內(nèi)。

也就是說(shuō)，央行的這個(gè)新規(guī)定對(duì)余額寶來(lái)說(shuō)是無(wú)效的，因?yàn)樗鼜膩?lái)沒(méi)用過(guò)這個(gè)條款。

正如吳曉靈所說(shuō)，余額寶本質(zhì)上就是通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)渠道銷售貨幣基金。但這個(gè)基金，跟傳統(tǒng)基金大不一樣。

傳統(tǒng)基金公司擁有很多大戶，符合二八定律，也就是兩成的人貢獻(xiàn)了絕大部分的收入。而余額寶不一樣，它是由千千萬(wàn)萬(wàn)的“屌絲”組成，余額寶規(guī)定每個(gè)賬戶最大投資額不能超過(guò)100萬(wàn)，余額寶規(guī)模來(lái)自于長(zhǎng)尾用戶。

貨幣基金為什么會(huì)提前支��？因?yàn)橛脩粲写箢~資金的贖回，這打亂了貨幣基金的投資計(jì)劃，讓貨幣基金遭遇流動(dòng)性危機(jī)，進(jìn)而影響貨幣基金的收益率。

余額寶等互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金的用戶基數(shù)大，每戶投資金額小，即便每天大量用戶贖回，占資金總盤子仍然是一個(gè)小數(shù)字，通過(guò)周轉(zhuǎn)可以解決而不必動(dòng)用協(xié)議存款的資金。

更為本質(zhì)的是，余額寶等互聯(lián)網(wǎng)基金可以利用大數(shù)據(jù)和云計(jì)算，可以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)用戶行為，合理安排投資期限，非常有利于流動(dòng)性管理。

傳統(tǒng)的貨幣基金操盤手無(wú)法理解用戶，除了對(duì)大經(jīng)濟(jì)形勢(shì)判斷之外，根本無(wú)法判斷每一個(gè)用戶會(huì)在哪一天提前贖回基金，更無(wú)法判斷贖回的資金量。

如果從技術(shù)上看，余額寶幾乎跟傳統(tǒng)基金不是一類東西。

余額寶1秒內(nèi)就可以向一萬(wàn)名用戶發(fā)放收益，每小時(shí)可并發(fā)處理3000萬(wàn)用戶的轉(zhuǎn)出、轉(zhuǎn)出請(qǐng)求。余額寶當(dāng)前每秒最高能同時(shí)處理4000筆交易，平均每日處理訂單約850萬(wàn)筆。如果余額寶一天的交易量交由一個(gè)業(yè)務(wù)員來(lái)人工完成，業(yè)務(wù)員需要不吃不喝處理10年才能全部完成。

余額寶的背后，是支付寶積累十年的海量大數(shù)據(jù)。

余額寶通過(guò)這些數(shù)據(jù)能夠預(yù)測(cè)出資金的流動(dòng)趨勢(shì)，解決流動(dòng)性管理的矛盾。據(jù)介紹，余額寶資金流出預(yù)測(cè)系統(tǒng)會(huì)每天定時(shí)進(jìn)行業(yè)務(wù)預(yù)測(cè)，平均預(yù)測(cè)命中率達(dá)86%，最高達(dá)97%，預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率非常高 。第一天時(shí)余額寶團(tuán)隊(duì)已經(jīng)知道了第二天天大概的贖回量，然后告訴天弘，然后天弘提前就開(kāi)始做資金準(zhǔn)備。

余額寶本質(zhì)上是貨幣基金，它更是通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)銷售通過(guò)大數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)的新型基金；余額寶的錢的確大部分進(jìn)入了銀行協(xié)議存款，但長(zhǎng)尾用戶資金分散又能通過(guò)大數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，其管理模式和運(yùn)行成本都跟傳統(tǒng)基金大不一樣。

或許有人說(shuō)，為啥余額寶的七日年化收益已經(jīng)降到4.3%，而有些貨幣基金收益仍然在5%以上。首先，國(guó)家經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好，國(guó)務(wù)院要保增長(zhǎng)，定向降準(zhǔn)，市場(chǎng)上貨幣增多流動(dòng)性較好，Shibor隔夜拆解利率是2.9%，去年同期13.444%，貨幣基金普遍收益降低；其次，作為5000億大盤子的貨幣基金，首要是保穩(wěn)定，而不是高收益，道理你懂的。至于能不能在穩(wěn)定的前提下增加收益，這得看操盤手的功力了。