事項(xiàng)：

公司于2011年4月14日公告2011年1季度業(yè)績快報(bào)，盈利2554.83萬元-2895.47萬元，和去年盈利1703.22萬元相比，同比增長50%-70%。對(duì)此，我們簡要點(diǎn)評(píng)如下。

評(píng)論：

1季度業(yè)績預(yù)增給力，符合我們預(yù)期

公司2011年1季度預(yù)增同比大幅增長，符合我們預(yù)期，同比增長有以下幾點(diǎn)原因：

由于公司被認(rèn)定為深圳市第二批文化體制改革試點(diǎn)單位，2010年11月經(jīng)深圳市福田區(qū)地方稅務(wù)局批準(zhǔn)免征2009年至2013年企業(yè)所得稅，從而使2011年第一季度所得稅較上年同期大幅降低。其次，公司于2005年開展的“深圳市有線數(shù)字電視整體轉(zhuǎn)換”項(xiàng)目送出的機(jī)頂盒及智能卡攤銷同比大幅減少。此外，公司數(shù)字電視用戶及寬頻用戶保持持續(xù)增長，帶動(dòng)收入的增長，體現(xiàn)公司發(fā)展互動(dòng)和寬頻用戶戰(zhàn)略行之有效，平均ARPU不斷提高。

考慮稅收攤銷減少以及三網(wǎng)融合業(yè)務(wù)，預(yù)判全年高速增長

公司2011年全年受益所得稅減免和攤銷同比大幅減少，預(yù)計(jì)全年各季度凈利潤將維持同比高速增長。

同時(shí)2009年己繳企業(yè)所得稅1643.8萬元在辦理退稅手續(xù)后也將確認(rèn)為當(dāng)期損益，經(jīng)測(cè)算這項(xiàng)對(duì)公司盈利影響為0.06元／股。

作為有線網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商，公司市場(chǎng)化程度有目共睹，正不斷加快數(shù)字電視增值業(yè)務(wù)的發(fā)展，實(shí)施差異化競(jìng)爭(zhēng)。公司將開展3D電視的試驗(yàn)和業(yè)務(wù)準(zhǔn)備；利用數(shù)字電視交互功能為電視臺(tái)節(jié)目提供新的服務(wù)方式，實(shí)現(xiàn)有線電視網(wǎng)絡(luò)與電視臺(tái)的更緊密合作關(guān)系；探索與發(fā)展電視與互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)相結(jié)合的新業(yè)務(wù)。前期公告與電信運(yùn)營商、設(shè)備商合作“甩信”業(yè)務(wù)是公司不斷創(chuàng)新嘗試的表現(xiàn)。

關(guān)外有線網(wǎng)絡(luò)整合以及公司在未來更大范圍內(nèi)有線格局的定位，將成就公司中長期價(jià)值

根據(jù)已公布信息，深圳創(chuàng)建三網(wǎng)融合試點(diǎn)城市工作分三階段進(jìn)行，到2012年底數(shù)字電視用戶數(shù)突破300萬，高清互動(dòng)家庭(含IPTV)用戶突破180萬，增值業(yè)務(wù)占數(shù)字電視業(yè)務(wù)收入比重超過40%，內(nèi)容視頻節(jié)目庫超過10萬小時(shí)。我們可以推斷出，天威視訊有望成為政府重點(diǎn)扶持的三網(wǎng)融合領(lǐng)軍企業(yè)，最終實(shí)現(xiàn)300萬數(shù)字電視用戶量。雖然有線網(wǎng)絡(luò)整合進(jìn)度低于市場(chǎng)預(yù)期，但在文化體制改革大背景與三網(wǎng)融合國家政策共同疊加下，整合推進(jìn)的方向仍可積極期待，這將極大提振公司中長期股價(jià)。

風(fēng)險(xiǎn)因素

整合包括深圳關(guān)外有線網(wǎng)絡(luò)在內(nèi)的資源規(guī)模與進(jìn)程具有時(shí)間上的不確定性；增值業(yè)務(wù)拓展進(jìn)程與深度，將影響公司未來的投資價(jià)值。

盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)

我們維持公司2011/2012/2013年EPS分別為0.73/0.84/0.96元的盈利預(yù)測(cè)。在深圳文化體制改革大背景與三網(wǎng)融合國家政策共同疊加下，我們認(rèn)為關(guān)內(nèi)外有線網(wǎng)絡(luò)整合與在有線大格局中定位的明確，將決定公司在2011年投資價(jià)值，我們給出的目標(biāo)價(jià)33.6元具有較強(qiáng)的安全邊際，維持“買入”評(píng)級(jí)，建議投資者積極關(guān)注。