公司省外有線(xiàn)電視網(wǎng)絡(luò)整合已取得突破，是國(guó)內(nèi)有線(xiàn)電視網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商中最具成長(zhǎng)空間的投資標(biāo)的。公司創(chuàng)投業(yè)務(wù)逐步向基金管理公司轉(zhuǎn)型，將有利于公司持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，公司是A股市場(chǎng)稀缺的基金管理業(yè)務(wù)為主營(yíng)業(yè)務(wù)之一的公司，公司升值空間超過(guò)69%。

有線(xiàn)網(wǎng)絡(luò)是公司持續(xù)發(fā)展動(dòng)力源泉，2011開(kāi)啟省外整合大幕

公司摸索出了省內(nèi)有線(xiàn)網(wǎng)絡(luò)整合的電廣模式：在網(wǎng)絡(luò)股權(quán)層面實(shí)現(xiàn)緊密、深度整合，在經(jīng)營(yíng)管理層面將由過(guò)去的“三級(jí)管理”變?yōu)?ldquo;垂直管理”，在物理網(wǎng)絡(luò)及終端層面實(shí)施統(tǒng)一規(guī)劃和建設(shè)，真正實(shí)現(xiàn)了一省一網(wǎng)。電廣模式將有利于有線(xiàn)網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)規(guī)�；�運(yùn)營(yíng)、增值業(yè)務(wù)的創(chuàng)新和發(fā)展以及用戶(hù)ARPU值的提高。公司旗下華豐達(dá)已于2011年6月成功收購(gòu)保定有線(xiàn)49%的股權(quán)，實(shí)現(xiàn)了省外有線(xiàn)電視網(wǎng)絡(luò)整合的突破。在三網(wǎng)融合、廣電內(nèi)部整合逐步深度推進(jìn)的趨勢(shì)下，公司省外整合有望取得更大進(jìn)展。

創(chuàng)投業(yè)務(wù)將成利潤(rùn)奶牛，逐步轉(zhuǎn)型基金管理力求長(zhǎng)久

公司旗下全資子公司達(dá)晨創(chuàng)投10 年來(lái)投資企業(yè)超過(guò)120家，其中17 家已上市，創(chuàng)投業(yè)務(wù)已進(jìn)入國(guó)內(nèi)前三。隨著創(chuàng)投項(xiàng)目進(jìn)入了退出期，創(chuàng)投業(yè)務(wù)將成為公司之后幾年的利潤(rùn)奶牛。 在創(chuàng)投業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展的同時(shí)，達(dá)晨逐步向VC、PE 私募基金管理轉(zhuǎn)型，目前旗下已有12只基金，資金管理規(guī)模達(dá)100億元。此外，投資領(lǐng)域也開(kāi)始向藝術(shù)品、文化產(chǎn)業(yè)等方面延伸�；�金管理費(fèi)和基金收益提成將為公司的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展提供可靠保障。

酒店旅游持續(xù)好轉(zhuǎn)，房地產(chǎn)土地儲(chǔ)備價(jià)值26億

公司酒店由于攤銷(xiāo)成本、財(cái)務(wù)費(fèi)用較高，一直處于虧損狀態(tài)；但公司在2009引入了華天酒店經(jīng)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)，經(jīng)營(yíng)持續(xù)改善， 2010年虧損額已減少到34萬(wàn)，2011年可望扭虧為盈。旅游業(yè)務(wù)方面，公司擁有湖南世界之窗49%股權(quán)，隨著旅游消費(fèi)群體的增長(zhǎng)，該項(xiàng)業(yè)務(wù)收入、利潤(rùn)將呈穩(wěn)定發(fā)展態(tài)勢(shì)。 房地產(chǎn)業(yè)務(wù)之前投資開(kāi)發(fā)的"圣爵菲斯"項(xiàng)目銷(xiāo)售已基本完成。目前公司尚有未開(kāi)發(fā)土地994畝，僅就土地價(jià)值而言已達(dá)26.69億元。

盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)

我們預(yù)計(jì)2011-2013年歸屬母公司的凈利潤(rùn)分別為5.42億元、7.63億元和9.57億元，EPS分別為1.33元、1.88元和2.36元，對(duì)應(yīng)PE分別為18.30、13.00和10.36。維持公司“買(mǎi)入”的投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

省內(nèi)外有線(xiàn)電視網(wǎng)絡(luò)整合不順風(fēng)險(xiǎn)；創(chuàng)投業(yè)務(wù)持續(xù)性不夠的風(fēng)險(xiǎn)。