點(diǎn)評(píng)：

公司業(yè)績(jī)大幅上升，有線網(wǎng)絡(luò)和創(chuàng)投雙輪驅(qū)動(dòng)

公司2011年1-6月實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為39029萬(wàn)元-43032萬(wàn)元，同比增速達(dá)到1850%-2050%，超出市場(chǎng)預(yù)期。公司業(yè)績(jī)的提升主要受益于有線網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)的大幅增長(zhǎng)和創(chuàng)投項(xiàng)目減持收益。

有線網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)將成為支撐公司中長(zhǎng)期發(fā)展的主要?jiǎng)恿?

公司在解除和湖南廣播電視臺(tái)獨(dú)家廣告代理經(jīng)營(yíng)合同后，有線網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)成為公司營(yíng)收最主要的來(lái)源。未來(lái)有線網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)主要來(lái)自于2方面：首先，用戶規(guī)模的增長(zhǎng)。湖南省城鎮(zhèn)用戶即達(dá)850萬(wàn)，未來(lái)潛在用戶的增長(zhǎng)空間即達(dá)到90%。其次，是用戶ARPU值的提升。用戶ARPU值的提升來(lái)自于數(shù)字化改造完成后基本收視費(fèi)的提高，以及有線電視數(shù)字化、雙向化完成之后的增值業(yè)務(wù)的發(fā)展。公司2010年有線數(shù)字電視增值業(yè)務(wù)收入達(dá)到1.39億，增速達(dá)到130%，隨著雙向化網(wǎng)改的推進(jìn)，未來(lái)幾年公司增值業(yè)務(wù)有望保持高速發(fā)展的態(tài)勢(shì)。

省外整合值得期待

三網(wǎng)融合表面上停滯不前，但其實(shí)對(duì)于廣電系統(tǒng)而言，是贏得了戰(zhàn)略緩沖期，廣電系統(tǒng)正緊鑼密鼓的進(jìn)行區(qū)域內(nèi)網(wǎng)絡(luò)整合以及數(shù)字化、雙向化的改造。同時(shí)，廣播電視傳輸由于之前事業(yè)單位以及社會(huì)公益屬性，導(dǎo)致網(wǎng)絡(luò)整合、改造以及之后的運(yùn)營(yíng)中，存在資金、運(yùn)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)的欠缺，而這恰好是業(yè)內(nèi)優(yōu)勢(shì)企業(yè)特別是已上市公司的優(yōu)點(diǎn)。公司旗下華豐達(dá)具備省外整合所需的資金、運(yùn)營(yíng)以及基礎(chǔ)平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，面臨對(duì)外擴(kuò)張難得的歷史機(jī)遇期。

維持公司“買入”的投資評(píng)級(jí)

我們預(yù)計(jì)2011-2013年歸屬母公司的凈利潤(rùn)分別為5.42億元、7.63億元和9.57億元，EPS分別為為1.33元、1.88元和2.36元，對(duì)應(yīng)PE分別為21.56、15.32和12.20。

我們認(rèn)為，公司是國(guó)內(nèi)有線電視網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商中最具成長(zhǎng)空間的投資標(biāo)的，是A股市場(chǎng)稀缺的基金管理業(yè)務(wù)為主營(yíng)業(yè)務(wù)之一的公司。維持公司“買入”的投資評(píng)級(jí)。

關(guān)于公司業(yè)務(wù)詳細(xì)情況，可參閱方正證券研究所關(guān)于電廣傳媒（000917）的系列報(bào)告。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

省外有線電視網(wǎng)絡(luò)整合不順風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)投業(yè)務(wù)持續(xù)性不夠的風(fēng)險(xiǎn)。