要點(diǎn)：

業(yè)績(jī)符合預(yù)期

公司1-9 月份公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.46 億元，同比增長(zhǎng)50.85%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)3.92 億，同比增長(zhǎng)50.29%，每股收益0.35 元，同比增長(zhǎng)50%。營(yíng)業(yè)收入持續(xù)保持較快增長(zhǎng)，其中7-9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.29 億元,同比上漲53.72%，環(huán)比略有下降，三季度當(dāng)季毛利率穩(wěn)定，公司投資的風(fēng)行開曼按照權(quán)益法確認(rèn)的相關(guān)投資收益金額為-1215 萬(wàn)元人民幣，對(duì)業(yè)績(jī)略有影響（EPS 影響-0.011 元）。

經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流穩(wěn)定增長(zhǎng)

三季度經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流2.18 億元，相比2 季度的1.84 億元和1 季度的8659 萬(wàn)元穩(wěn)定增長(zhǎng)，IPTV 業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)為公司布局OTT 奠定良好的現(xiàn)金流基礎(chǔ)。

競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)持續(xù)

我們對(duì)公司核心競(jìng)爭(zhēng)力觀點(diǎn)為：長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)IPTV 的成功經(jīng)驗(yàn)，良好的商業(yè)模式，市場(chǎng)化的能力。當(dāng)前企業(yè)所處的經(jīng)營(yíng)環(huán)境為：三網(wǎng)融合雙向進(jìn)入打開IPTV 空間，IPTV 省臺(tái)參與分一杯羹，OTT TV 市場(chǎng)初步啟動(dòng)。市場(chǎng)環(huán)境機(jī)遇大于挑戰(zhàn)，公司具備比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更良好的優(yōu)勢(shì)和條件。

OTT TV具有長(zhǎng)期成長(zhǎng)機(jī)會(huì)

過(guò)去5 年時(shí)間網(wǎng)絡(luò)視頻的流量增長(zhǎng)迅速，消費(fèi)習(xí)慣得到培養(yǎng)，未來(lái)的3-5 年OTT 將成為電視及視頻業(yè)務(wù)的新興形式，公司在IPTV+OTT 和DVB+OTT 兩個(gè)方面具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。目前公司已經(jīng)在上海開始了OTT 機(jī)頂盒小紅的推廣，預(yù)計(jì)依靠與電信運(yùn)營(yíng)商合作的模式將能形成用戶規(guī)模化。

印尼拓展有新進(jìn)展

10 月17 日公司與印尼電信簽署衛(wèi)星直播電視合作備忘錄，將聯(lián)手拓展印尼直播衛(wèi)星市場(chǎng)，這意味著公司和印尼電信的合作在IPTV、OTT 基礎(chǔ)上進(jìn)一步深入。同時(shí)證明公司是具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的綜合電視視頻運(yùn)營(yíng)商。

投資建議及評(píng)級(jí)

公司三季報(bào)符合預(yù)期，收入和凈利潤(rùn)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流達(dá)到2.18億元。公司面臨的市場(chǎng)機(jī)遇大于挑戰(zhàn)，公司具備比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更良好的優(yōu)勢(shì)和條件。在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性較強(qiáng)的情況下，公司的OTT 業(yè)務(wù)未來(lái)有較大成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。公司2012 年-2014 年將實(shí)現(xiàn)EPS0.52 元、0.68 元和0.88 元。對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 為32 倍、24 倍和19 倍，維持公司“強(qiáng)烈推薦”的投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

IPTV 發(fā)展低于預(yù)期，省域IPTV 業(yè)務(wù)模式劇烈變化。