今年一季度，傳媒行業(yè)在市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換中顯著跑輸大盤。研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，當(dāng)前影響傳媒行業(yè)估值的關(guān)鍵因素并不是其業(yè)績表現(xiàn)，而是政策預(yù)期。中國文化產(chǎn)業(yè)正走進(jìn)政策的“春天里”。目前來看，盡管行業(yè)性催化劑還未出現(xiàn)，但新媒體的高增長機(jī)會(huì)值得持續(xù)關(guān)注。

《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十二個(gè)五年規(guī)劃的建議》中明確提出，“推動(dòng)文化產(chǎn)業(yè)成為國民經(jīng)濟(jì)支柱性產(chǎn)業(yè)”，按此標(biāo)準(zhǔn)，假設(shè)GDP平均增速8%，則到“十二五”末，我國文化產(chǎn)業(yè)增加值將超過26600 億元，年均復(fù)合增長超過21%。近日，《上海市文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)發(fā)展“十二五”規(guī)劃》的編制情況和主要內(nèi)容被披露，顯示出文化產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃已落實(shí)到地方層面。

東北證券(000686)認(rèn)為，影響傳媒行業(yè)估值的關(guān)鍵因素并不是其業(yè)績表現(xiàn)，而是其政策預(yù)期。從2009年開始，文化體制改革正式進(jìn)入加速階段，無論是政策支持力度還是經(jīng)濟(jì)支持力度，都是前所未有的，中國文化行業(yè)迎來了政策上的春天。

不過從今年一季度的市場表現(xiàn)看，傳媒行業(yè)走勢偏弱，整體跑輸大盤約10%。申萬認(rèn)為，主要原因有兩點(diǎn)：一是市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換，從高估值新興產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)向低估值銀行地產(chǎn)等大盤藍(lán)籌；二是缺乏行業(yè)性催化劑，如10年一季度的三網(wǎng)融合。

從估值上看，目前傳媒行業(yè)11年P(guān)E中值39倍，接近歷史低點(diǎn)（35倍）。但值得一提的是，新聞出版等傳統(tǒng)媒體與影視娛樂、互聯(lián)網(wǎng)等新媒體市場估值也分化較大，新媒體估值顯著高于傳統(tǒng)媒體。

東北證券預(yù)計(jì)，從細(xì)分行業(yè)看，報(bào)紙行業(yè)2011年平均市盈率30倍，出版行業(yè)2011年平均市盈率35倍，廣電行業(yè)2011年平均市盈率50倍，廣告營銷行業(yè)2011年平均市盈率37倍，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)2011年平均市盈率42倍，內(nèi)容制作行業(yè)2011年平均市盈率41倍。

這種分化直接反映了市場對(duì)于傳統(tǒng)媒體和新媒體前景的觀點(diǎn)。包括申萬在內(nèi)的部分券商認(rèn)為，整體來看，傳媒行業(yè)二季度依然缺乏行業(yè)性催化劑，建議關(guān)注擁有催化劑的個(gè)股投資機(jī)會(huì)。

其中，具備高增長預(yù)期的新媒體（影視/營銷/互聯(lián)網(wǎng)/移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)）板塊備受機(jī)構(gòu)推崇。申萬看好二季度收購兌現(xiàn)或三季度收購標(biāo)的利潤規(guī)模超預(yù)期的藍(lán)色光標(biāo)，相比每股奇虎360有估值優(yōu)勢的順網(wǎng)科技，以及三網(wǎng)融合的真正受益者廣電信息。

值得一提的是，雖然目前市場上普遍認(rèn)為傳統(tǒng)媒體發(fā)展前景黯淡，看好新媒體的高增長前景，但也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，以平面媒體為代表的傳統(tǒng)媒體目前仍舊具有政策和資質(zhì)上的相對(duì)壟斷優(yōu)勢，其盈利模式穩(wěn)定有效、內(nèi)容資源存量豐富、仍然是主流媒體；新媒體高增長的同時(shí)也存在相當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)。

因此有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在關(guān)注高成長的新媒體的同時(shí)，也要積極挖掘傳統(tǒng)媒體被低估帶來的投資機(jī)會(huì)。