4月末B股市場(chǎng)出現(xiàn)連續(xù)大跌，A股市場(chǎng)也隨之大幅調(diào)整，期指市場(chǎng)一度出現(xiàn)了現(xiàn)貨合約九連陰。近期大宗商品市場(chǎng)又表現(xiàn)為劇烈的波動(dòng)，尤其以白銀市場(chǎng)暴跌走勢(shì)為代表。在不知不覺(jué)中，資本市場(chǎng)的風(fēng)向有所轉(zhuǎn)變，空頭氣氛濃重。

全球資本市場(chǎng)風(fēng)向有所轉(zhuǎn)變，空方氣氛濃重

筆者認(rèn)為，近期高盛向投資者發(fā)出減持大宗商品的警告，以及索羅斯對(duì)沖基金開(kāi)始大量賣(mài)出貴金屬等行為是加劇近期資本市場(chǎng)下跌的推手，在一定程度上確實(shí)打擊了商品市場(chǎng)以及與其關(guān)聯(lián)的股市資源類板塊的表現(xiàn)，然而真正動(dòng)搖投資者心態(tài)的仍然是基于以下幾個(gè)利空因素：美聯(lián)儲(chǔ)即將到期的量化寬松政策引發(fā)預(yù)期美元觸底企穩(wěn)的時(shí)間愈來(lái)愈近；近期公布的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)也使得市場(chǎng)有所擔(dān)憂；印度等新興國(guó)家央行實(shí)施進(jìn)一步緊縮的政策。

市場(chǎng)風(fēng)格逐步轉(zhuǎn)換為均衡

繼3月份市場(chǎng)出現(xiàn)了權(quán)重股行情之后，市場(chǎng)熱點(diǎn)再次顯現(xiàn)新變化。從4月份300行業(yè)指數(shù)的表現(xiàn)來(lái)看，在4月區(qū)間漲跌幅中除了300金融板塊上漲以外，其余各板塊基本處于下跌的狀態(tài)，300能源、300材料、300工業(yè)等前期反彈的主力均出現(xiàn)了大幅度的回調(diào)走勢(shì)。同時(shí)5日、10日以及15日漲跌幅中各版塊均處于全線下跌的狀態(tài)，下跌幅度達(dá)到了6%—8%。從300行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)情況來(lái)看，4月份在市場(chǎng)調(diào)整的過(guò)程中，金融板塊也開(kāi)始隨著其他版塊一起回調(diào)，市場(chǎng)回調(diào)的走勢(shì)進(jìn)入縱深的階段，中小板個(gè)股出現(xiàn)了普遍的破位的走勢(shì)，可見(jiàn)此輪市場(chǎng)調(diào)整的力度和時(shí)間都已經(jīng)超出波段區(qū)間的走勢(shì)，來(lái)勢(shì)洶洶。

從我們對(duì)于300周期和300非周期指數(shù)走勢(shì)的表現(xiàn)統(tǒng)計(jì)結(jié)果來(lái)看，3月份300周期指數(shù)區(qū)間表現(xiàn)相對(duì)抗跌，下跌不足1%，這主要同上半月周期板塊仍然處于大幅度上漲的原因而造成的。同時(shí)300非周期指數(shù)表現(xiàn)為持續(xù)調(diào)整，而從近期行業(yè)指數(shù)的表現(xiàn)來(lái)看，周期板塊已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)疲態(tài)，未來(lái)指數(shù)出現(xiàn)深度調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)若隱若現(xiàn)。同時(shí)，整體基金的倉(cāng)位大幅度下降，表明在本輪市場(chǎng)下跌的過(guò)程中，伴隨著基金的調(diào)倉(cāng)換倉(cāng)，這意味著在一季度大力增持周期性行業(yè)的背景下，在目前權(quán)重板塊已經(jīng)得到有效估值修復(fù)的效果下，基金已經(jīng)開(kāi)始增加非周期性行業(yè)的配置，使得其持倉(cāng)風(fēng)格逐漸均衡化、防御化。

拐點(diǎn)可能在6月份

縱觀4月份期現(xiàn)市場(chǎng)的走勢(shì)，前漲后跌，受月初市場(chǎng)上調(diào)基準(zhǔn)利率的影響，滬深300指數(shù)加速趕頂，再次逼近3300點(diǎn)的區(qū)域橫盤(pán)蓄勢(shì)突破。然而3月份CPI數(shù)據(jù)的公布為再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率埋下了伏筆，市場(chǎng)在此波段高位選擇下行，而此時(shí)由于美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議的決議，全球金融市場(chǎng)一度處于靜默的狀態(tài)，而后又加劇了滬深300指數(shù)向下調(diào)整的速度。我們一直認(rèn)為一季度股指市場(chǎng)主要反彈的動(dòng)力主要是年報(bào)行情和“十二五”規(guī)劃熱點(diǎn)激活市場(chǎng)的熱情，然而這些影響因素不足以繼續(xù)支撐二季度市場(chǎng)的走勢(shì)。由于3月份市場(chǎng)出現(xiàn)了金融權(quán)重板塊估值修復(fù)的行情，因此股指應(yīng)有的調(diào)整行情一直遲遲未有到來(lái)。二季度是宏觀政策調(diào)控的密集期，在沒(méi)有新的支撐多頭上攻的因素出現(xiàn)之前，二季度期現(xiàn)市場(chǎng)仍有進(jìn)一步調(diào)整的需求，而未來(lái)市場(chǎng)反轉(zhuǎn)的時(shí)點(diǎn)以及多頭布局的關(guān)鍵拐點(diǎn)可能再6月末才能夠真正的到來(lái)。

基于國(guó)內(nèi)外目前的宏觀形勢(shì)以及全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的狀況來(lái)看，我們?nèi)詢A向于滬深300指數(shù)在二季度處于調(diào)整的走勢(shì)，為可能在年中出現(xiàn)的市場(chǎng)拐點(diǎn)蓄勢(shì)。一旦市場(chǎng)跌破3100點(diǎn)區(qū)間的第一支撐位，那么市場(chǎng)可能會(huì)選擇嘗試?yán)^續(xù)回檔至2800—2900點(diǎn)區(qū)間，然而深度的回調(diào)是為了下半年市場(chǎng)拐點(diǎn)向上做充足的蓄勢(shì)。

不確定因素仍較多

從未來(lái)市場(chǎng)上行的影響因素來(lái)看，主要集中于通貨膨脹是否得到有效控制，從而預(yù)期全面緊縮的貨幣政策有放緩的可能。具體表現(xiàn)在CPI數(shù)據(jù)出現(xiàn)大幅度的回落，然而由于翹尾因素的存在，我們認(rèn)為上半年通脹不會(huì)有根本性的好轉(zhuǎn)，貨幣政策轉(zhuǎn)向也將視下半年的調(diào)控效果而定。人民幣升值帶來(lái)的熱錢(qián)以及房地產(chǎn)投資市場(chǎng)的游資也將是支撐市場(chǎng)流動(dòng)性的主要看漲因素。此外，在貨幣政策持續(xù)緊縮的周期下，是否會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)通脹可控的同時(shí)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息周期的可能以及歐債危機(jī)重新抬頭，甚至其他不確定的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)都將是市場(chǎng)可能出現(xiàn)下行的重要原因。(責(zé)任編輯：admin)