編者按：在股指期貨時(shí)代，市場迫切需要已經(jīng)施行了16年的T+1交易制度有所改變。盡管業(yè)界爭議比較大，投資者也看法不同，但從實(shí)證研究來看，推行日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易有助于活躍市場，也有助于提高市場定價(jià)效率，并可為投資者提供更加靈活、便利的投資手段。

T+0法律障礙已不存在

股指期貨時(shí)代的來臨，為T+0重返A(chǔ)股舞臺(tái)提供了機(jī)會(huì)。16年前的隱退是為了抑制過度投機(jī)，16年后，在市場逐步成熟、完善的情況下，T+0的“復(fù)出”呼之欲出。

隨著股指期貨和融資融券的推出，要求A股T+0是合理的。A股T+1與股指期貨T+0的制度漏洞，使得機(jī)構(gòu)和股指期貨投資者可以針對股票市場的標(biāo)的物嚴(yán)重做空，而在股票市場的投資者眼睜睜地看著別人瘋狂打壓，無法出貨而出現(xiàn)嚴(yán)重虧損，或者只能被動(dòng)減倉而為人作嫁。如果A股交易制度同樣采取T+0的方式，能夠使期貨市場和現(xiàn)貨市場更加配套，市場的套利機(jī)制才能更加完善，風(fēng)險(xiǎn)才能實(shí)現(xiàn)對沖。

“1995年取消T+0主要目的是為了限制市場的過度投機(jī)，但是現(xiàn)在的市場已經(jīng)有了很大的改變，現(xiàn)在兩市的總市值已經(jīng)是1995年時(shí)的數(shù)十倍，已經(jīng)具備推出T+0的條件。”業(yè)內(nèi)人士表示。

T+0無障礙

T+0法律障礙已不存在。 新《證券法》刪除了原法有關(guān)“證券公司接受委托或者自營，當(dāng)日買入的證券，不得在當(dāng)日再行賣出”的規(guī)定，為證券市場推出回轉(zhuǎn)交易預(yù)留了空間。同時(shí)，一些新推出的品種也或多或少地具備了回轉(zhuǎn)交易的性質(zhì)。如權(quán)證已經(jīng)可以進(jìn)行T+0 回轉(zhuǎn)交易，而對于ETF，投資者可以當(dāng)日買入證券當(dāng)日用于申購ETF，并且可以當(dāng)日賣出所申購的ETF 份額。

T+0的技術(shù)準(zhǔn)備基本完成。近年來，我國資本市場快速發(fā)展，股票交易量成倍增加，上證所從2002年的日均71.56億元，增加到2010年的2240億元。同時(shí)，上證所新一代交易系統(tǒng)于2009年12月4日正式投入運(yùn)行，在迅速提升交易系統(tǒng)的處理能力和安全性的同時(shí)，也為未來市場發(fā)展提供交易所端的堅(jiān)實(shí)保障。

據(jù)了解，2008年10月7日，在國務(wù)院有關(guān)負(fù)責(zé)人緊急召集“一行三會(huì)”及財(cái)政部主要負(fù)責(zé)人討論資本市場局勢的會(huì)議上，實(shí)行T+0再次被當(dāng)做穩(wěn)定資本市場的措施。但T+1的制度一直沒有被改變。

T+0的市場環(huán)境逐步成熟。去年4月16日，股指期貨正式掛牌后，盡管實(shí)施了T+0交易，但A股市場T+1制度仍未改變。人們開始意識到兩市之間的制度差異帶來的不公平：股指期貨交易實(shí)行T+0，和股票交易實(shí)行T+1之間的巨大差別，使得股指期貨的投機(jī)者可以肆無忌憚地大玩其套利游戲。

于是，單邊市在改變的同時(shí)，又制造出一個(gè)有著交易制度缺陷的雙邊市，因此，T+0的呼聲又起。這成了市場越來越一致的愿望。

“如果A股交易制度同樣采取T+0的方式，能夠使期貨市場和現(xiàn)貨市場更加配套，更加完善對沖機(jī)制。”業(yè)內(nèi)人士表示。

所以，無論是從法律、技術(shù)以及市場環(huán)境來看，對于恢復(fù)T+0基本已沒有障礙。

海外做法還是分步實(shí)現(xiàn)

在業(yè)內(nèi)對T+0呼聲越來越大的同時(shí)，監(jiān)管部門也很早就開始了對T+0的研究。2007年初，上海和深圳交易所也均發(fā)表了研究報(bào)告，分別從海外制度借鑒以及國內(nèi)投資人調(diào)查兩個(gè)層面對T+0交易進(jìn)行深入探討。

深交所在名為《在信用交易賬戶開放當(dāng)日回轉(zhuǎn)交易的海外經(jīng)驗(yàn)與啟示》的研究報(bào)告中透露了T+0交易制度為何難產(chǎn)的原因：“不可否認(rèn)，對回轉(zhuǎn)交易的看法仍存在著分歧。市場普遍認(rèn)為，T+0回轉(zhuǎn)交易有助于活躍市場，但鑒于該制度在中國股市發(fā)展初期所導(dǎo)致的‘行情過于火爆’等加大風(fēng)險(xiǎn)的情況，管理層對恢復(fù)實(shí)行回轉(zhuǎn)交易仍心有余悸。特別是2005年權(quán)證實(shí)行回轉(zhuǎn)交易后，對回轉(zhuǎn)交易市場效應(yīng)的認(rèn)識更深入了，對回轉(zhuǎn)交易實(shí)施效果的擔(dān)心也隨之增加許多。因此，盡管證券市場基礎(chǔ)制度建設(shè)逐步完善、市場表現(xiàn)日趨轉(zhuǎn)好，但恢復(fù)實(shí)行回轉(zhuǎn)交易仍停留在研究階段。”(責(zé)任編輯：admin)