自央行年內(nèi)第六次上調(diào)存款準備金率以來，銀行間市場資金利率一直在高位運行。不過，隨著公開市場到期資金量逐漸提高，資金面的緊張將逐步得到緩解，預(yù)計到7月中上旬左右資金面將回歸常態(tài)，具有標桿作用的銀行間7天回購利率有望回到此前4%的水平。

上周以來，很多大型銀行一改往日在銀行間市場融出資金的做法，不僅捂緊“錢袋子”，而且開始從市場上廣泛融入資金。這種做法抽緊了銀行間市場資金。上海銀行間同業(yè)拆借利率（Shibor）7天品種6月23日更是高達9.07%，創(chuàng)近四年新高。

但從諸多因素來看，銀行間市場資金面緊張局面有望在7月被打破。首先，6月“錢荒”有季節(jié)性因素。根據(jù)歷史經(jīng)驗，一般在二季度末這一時點，市場資金價格往往會保持高企狀態(tài)。為應(yīng)對績效考核，6月末許多銀行有融入資金的需要。數(shù)據(jù)顯示，在臨近6月30日的時候，市場資金價格中樞已在穩(wěn)步抬升。進入7月后，績效考核給銀行所帶來的壓力將暫告一段落。

其次，貨幣政策微妙變化將影響未來資金面走向。央行6月“意外”提高存款準備金率是誘發(fā)本輪市場資金緊張的重要推手。央行為對沖外匯占款增加，提高存款準備金率0.5個百分點，從金融體系中抽走約3800億元人民幣。此舉無疑讓本來就繃得很緊的市場資金面雪上加霜。銀行間市場“錢荒”導(dǎo)致央行不得不再次采取逆回購方式，向市場注入流動性。有銀行人士表示，這對銀行是很不劃算的。畢竟央行向銀行支付的存款準備金的利息較低，而逆回購是以市場利率進行的。

央行屢次上調(diào)存款準備金率，對銀行間市場產(chǎn)生的累積效應(yīng)不斷放大。為避免銀行頭寸再次出現(xiàn)過度緊縮，未來央行繼續(xù)上調(diào)存款準備金率將更為謹慎。

數(shù)據(jù)顯示，本周以來市場利率已出現(xiàn)回落。截至6月30日，銀行間7天回購利率已從上周9.04％的歷史高位回落到6.56％。而且，盡管國內(nèi)物價上漲壓力較大，但目前經(jīng)濟增長略顯疲態(tài)，貨幣政策進一步收緊的空間在縮小。

再次，新增資金將大大緩解流動性“旱情”。數(shù)據(jù)顯示，6月最后一周公開市場到期資金量約為1400億元，7月約為3720億元。公開市場到期資金量穩(wěn)步增加可期。央行6月23日暫停在公開市場回籠資金，已向市場釋放寬松流動性的信號。

境外資金流入也有望在未來緩解銀行間市場資金壓力。專家預(yù)計，通過貿(mào)易順差、外商直接投資（FDI）等渠道流入銀行的資金在未來5周內(nèi)將達3000億元至4000億元的水平。由信貸派生的存款沉淀于銀行間可拆借的資金約為800億元左右。到7月底，流入銀行間市場的資金約為9420億元。

此外，銀監(jiān)會要求，從6月起實行存貸比日均考核，這讓一些銀行很難適應(yīng)。為吸引資金留在銀行體系，越來越多的銀行不斷發(fā)售一些高收益理財產(chǎn)品。這可能吸引部分資金“搬家”回銀行，成為新的“增量”資金。

如果以5月末76.73萬億元的存款計算，銀行間市場的正常流動性保有量一般在8000億元至1萬億元的水平。因此，如果未來5周流入銀行間市場的資金達9000多億元，再加上央行未來提高存款準備金率邁進“謹慎區(qū)間”，銀行間市場流動性會因資金穩(wěn)步增長而緩解目前的緊張局面。