對(duì)于上市不久的次新股新貴們來(lái)說(shuō)，昔日受益于高發(fā)行市盈率而圈得的超募資金，如今已經(jīng)成為燙手的山藥。

事實(shí)上，這已經(jīng)是一場(chǎng)資金的越獄。

當(dāng)204家創(chuàng)業(yè)板公司超過(guò)1000億元的超募資金如巨洪傾瀉而來(lái)時(shí)，企業(yè)在超募花銷上的一舉一動(dòng)，都已成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

“我們壓力也很大，多出來(lái)的超募資金必須得花在刀刃上。從上市前到現(xiàn)在，公司現(xiàn)金流都是非常緊張的，所以上市后主要把超募的錢用在了擴(kuò)充產(chǎn)能部分。”一位創(chuàng)業(yè)板董秘跟記者訴苦，“你看我們辦公樓這么擁擠，都仍然是租用大股東資產(chǎn)，沒(méi)有用錢買樓。”

“對(duì)于那些超募資金比較多的新股公司來(lái)說(shuō)，如果能合理利用資金用作產(chǎn)能擴(kuò)大或者市場(chǎng)整合，未來(lái)業(yè)績(jī)或有望實(shí)現(xiàn)爆發(fā)。”一位私募人士指出。

事實(shí)上，背負(fù)監(jiān)管層的要求和市場(chǎng)的厚望，幾乎每家超募公司都得尋找各種合理的名目為超募的錢安排出路。而將超募資金用于行業(yè)并購(gòu)擴(kuò)張則成了超募公司們最常做的一種選擇。

另一邊，由于上半年A股震蕩波動(dòng)，在在發(fā)行市盈率和股價(jià)雙雙走低，昔日曾飽嘗“三高”甜頭的PE正遭受沉重打擊。

而在創(chuàng)投通過(guò)IPO退出受阻后，企業(yè)間并購(gòu)?fù)顺龀蔀樗麄內(nèi)跏邢卤５椎淖罴堰x擇。而上述手握重金而不知道如何花掉的次新股公司則成為了創(chuàng)投們推銷的最佳客戶。

創(chuàng)投借道超募退出

“我之前就建議創(chuàng)投公司們，把手頭一些短期上市無(wú)望的項(xiàng)目賣給一些不差錢的上市公司，次新股公司由于規(guī)模小，產(chǎn)業(yè)鏈較為單一，上市后往往存在行業(yè)并購(gòu)整合的需求。”一位深圳創(chuàng)投界名人告訴記者。

事實(shí)上，這種模式業(yè)已在A股市場(chǎng)上有所推廣。僅今年上半年，就有閏土股份、久其軟件、北緯通信、超日太陽(yáng)、錦富新材、振東制藥、長(zhǎng)江證券等7家上市公司，相繼從創(chuàng)投手中購(gòu)買資產(chǎn)。

“上述交易方式實(shí)際是并購(gòu)?fù)顺龅囊环N，只是交易買方屬于新近上市的中小板或創(chuàng)業(yè)板公司。從VC/PE的角度而言，IPO仍是回報(bào)率最高的退出方式；但在市場(chǎng)環(huán)境低迷、公司經(jīng)營(yíng)狀況不理想或上市受阻的情況下，通過(guò)并購(gòu)?fù)顺隹梢越档蜏p少損失，并獲得一定回報(bào)。”投中集團(tuán)首席分析師李棟瑋認(rèn)為。

根據(jù)ChinaVenture《2011中國(guó)GP調(diào)查研究報(bào)告》顯示，在投資人傾向于選擇的并購(gòu)?fù)顺銮�道中，分別有34%和30%的的受訪者選擇“上市公司發(fā)行股票收購(gòu)”和“上市公司/大型企業(yè)現(xiàn)金收購(gòu)”，19%選擇“公司現(xiàn)有股東或管理層現(xiàn)金回購(gòu)”。

“在股權(quán)投資方面，我們跟創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的出發(fā)點(diǎn)肯定是不一樣的，相比他們對(duì)賬面回報(bào)率的關(guān)注，我們更看重標(biāo)的資產(chǎn)未來(lái)的發(fā)展前景。”上述購(gòu)買創(chuàng)投資產(chǎn)的上市公司內(nèi)部人士告訴記者。

“這種收購(gòu)模式值得推廣。”深創(chuàng)投一位人士表示，“創(chuàng)投更關(guān)注賬面收益，上市前溢價(jià)出售股權(quán)，能在市場(chǎng)不好的情況下，實(shí)現(xiàn)投資的迅速回流，還可以回避上市失敗風(fēng)險(xiǎn)；上市公司更注重長(zhǎng)遠(yuǎn)市場(chǎng)，收購(gòu)?fù)�行業(yè)公司股權(quán)能夠完善上下游產(chǎn)業(yè)鏈或者實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)互補(bǔ)等，這種方式對(duì)交易雙方來(lái)說(shuō)是共贏。”

并購(gòu)之幌

盡管上市公司和創(chuàng)投機(jī)構(gòu)雙方都對(duì)上述公司合并方式交易股權(quán)表示贊成，但在實(shí)際操作過(guò)程中，雙寡頭式的決策機(jī)制可能會(huì)導(dǎo)致部分中小股東的利益受到損益。

記者注意到，在上述企業(yè)交易的資產(chǎn)標(biāo)的中，不僅有同行業(yè)或上下游公司、還包括創(chuàng)投公司、銀行股權(quán)等金融性資產(chǎn)，甚至包括與主營(yíng)業(yè)務(wù)未有明顯關(guān)聯(lián)的虧損資產(chǎn)。

其中，錦富新材就于1月26日，從象禾投資手中以6200萬(wàn)元的超募資金收購(gòu)了藍(lán)思科技100%股份。

但根據(jù)收購(gòu)報(bào)告，藍(lán)思科技是一家成立于2004年的有限責(zé)任公司，經(jīng)營(yíng)范圍為：無(wú)許可經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目，一般經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目為研發(fā)、加工、生產(chǎn)各類小型家用電器，與主營(yíng)光電顯示薄膜器件的錦富新材并不屬于同一行業(yè)。(責(zé)任編輯：admin)